【债券周报】信用周报：拉久期行情延续，地产债、钢铁债表现突出

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 债券周报 2024 年 06 月 10 日 【债券周报】 拉久期行情延续，地产债、钢铁债表现突出 ——信用周报 20240610  月初资金面均衡宽松，信用债收益率普遍下行，中长端表现整体优于短端，1-2y 中低等级地产债与 3-5y 中高等级钢铁债等品种行情表现较为突出。分板块看，化债行情持续演绎，城投债收益率全线下行，中长端中低等级品种尤为显著，拉久期下沉挖掘收益行情持续。稳地产政策持续发力，地产债收益率走势分化，隐含评级 AAA、AA 品种全线下行，隐含评级 AA+品种普遍上行。钢铁债收益率全线下行，其中 3-5y 隐含评级 AA+品种下行明显。煤炭债收益率全线下行，其中 3-4y 品种表现相对较好。金融债收益率全线下行，银行二永债与券商次级债中长端表现优于短端，保险次级债 3y、5y 品种表现较为突出。  二级市场：信用债收益率普遍下行，中长端表现整体优于短端 1、城投债方面，各品种收益率全线下行，2-5y 隐含评级 AA-品种尤为显著（下行 9-14BP）。1-2yAA(2)及以上品种下行 3-5BP，3-5yAA(2)及以上品种下行 3-9BP。区域利差走势分化，其中天津、云南下行 4BP，青海上行 5BP。当前大部分区域城投利差已压缩至 14 年以来最低水平，进一步下沉空间或有限。 2、地产债方面，各品种收益率走势分化，隐含评级 AA+品种上行 1-10BP，AAA 品种下行 3-6BP，AA 品种下行 6-13BP，中短端中低等级品种表现较优。当前地产债收益率仍有一定吸引力，可关注央国企地产债收益挖掘机会。 3、周期债方面，煤炭债各品种收益率全线下行，中长端表现优于短端，当前煤炭债整体配置性价比较低，可适当拉长久期增厚收益，同时关注其永续债品种溢价机会；钢铁债各品种收益率全线下行，隐含评级 AAA-、AA 品种收益率下行 2-8BP，隐含评级 AA+品种表现占优（下行 2-15BP），当前钢铁债 3-5y隐含评级 AA+品种相较于煤炭债品种溢价仍较高，收益挖掘机会值得关注。 4、金融债方面，银行二级资本债收益率全线下行 3-5BP，各品种表现接近；银行永续债收益率全线下行，中长端品种表现较优，1-3y 品种下行 3-4BP，4-5y 品种下行 4-9BP。券商次级债收益率全线下行，1y 品种下行 2BP，2-5y 品种下行 4-5BP。保险次级债收益率全线下行，1-2y 及 4y 品种下行 4-5BP，3y及 5y 品种下行 7-10BP，中长端表现整体优于短端。  一级市场：信用债净融资额环比增加，城投债净融资额持续增长。本周信用债发行规模 2857.62 亿元，较上周增加 1133.49 亿元，净融资额 1109.81 亿元，较上周增加 1240.69 亿元。其中城投债发行规模 1272.86 亿元，较上周增加252.75 亿元，净融资额 248.58 亿元，较上周增加 219.77 亿元。本周有 3 只债券取消发行，规模合计 28.05 亿元，较上周增加 21.55 亿元。  成交流动性：本周信用债市场整体成交活跃度小幅提升。1、银行二永债换手率有所上升，从上周 4.10%上升至 5.12%。2、银行普通债换手率有所上升，从上周 5.08%上升至 6.88%。3、券商次级债换手率整体有所下降，从上周的 1.84%下降至 1.55%。4、保险次级债换手率有所上升，从上周 2.52%上升至 3.01%。  评级调整：本周有 8 家评级上调主体，无评级下调主体。  重点政策及热点事件：1）5 月 31 日，曲文控发布公告称针对公司及子公司曲文投的 2.53 亿元逾期债务，正积极与债权人协商展期和解。2）6 月 3 日，国资委召开会议强调各中央企业原则上不得新设、收购、新参股各类金融机构，对服务主业实业效果较小、风险外溢性较大的金融机构原则上不予参股和增持。3）6 月 3 日，山东证监局举办辖区债券培训会，强调辖区相关主体要主动适应债券市场风险防控和从严监管的新形势，严守风险防控“底线”等。4）6 月 6 日，金管局股份城商司发文强调探索推动股份制银行、城商行及其发起设立的村镇银行兼并重组，实现村镇银行减量提质。5）6 月 7 日，21 世纪经济报道两部门近期联合发布《关于进一步发挥城市房地产融资协调机制作用 满足房地产项目合理融资需求的通知》，优化完善房地产融资协调机制。6）6月 7 日，国常会听取关于当前房地产市场形势和下一步工作考虑的汇报。  风险提示：数据统计口径出现偏差；信用风险事件超预期发生。  证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：张晶晶 电话：010-66500984 邮箱：zhangjingjing@hcyjs.com 执业编号：S0360521070001 证券分析师：葛莉江 电话：010-63214662 邮箱：gelijiang@hcyjs.com 执业编号：S0360523070008 证券分析师：王紫宇 邮箱：wangziyu@hcyjs.com 执业编号：S0360523110002 相关研究报告 《【华创固收】存单周报（0603-0609）：2%或是定价下沿》 2024-06-10 《【华创固收】CPI 边际正加速修复——每周高频跟踪 20240608》 2024-06-08 《【华创固收】政策双周报（0520-0603）：央行再度提及长端收益率，沪广深响应“517”新政》 2024-06-06 《【华创固收】再议个券评级调整对转债的影响——6 月可转债月报》 2024-06-04 《【华创固收】直面低利率，聚焦高票息挖掘机会——6 月信用债策略月报》 2024-06-04 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、二级市场：信用债收益率普遍下行，中长端表现整体优于短端 ......................... 5 二、一级市场：信用债净融资额环比增加，城投债净融资额持续增长 ................... 11 三、成交流动性：银行二永债换手率环比上升，券商次级债换手率环比下降 ....... 12 四、评级调整：本周有 8 家评级上调主体，无评级下调主体 ................................... 14 五、重点政策及热点事件：国资委与金管局表态推动金融风险化解、两部门发文优化完善房地产融资协调机制 ................................................................................... 15 六、风险提示 ..............................................................