固定收益定期报告：城投债审批的边际变化

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 06 月 09 日 城投债审批的边际变化 固定收益定期报告 注册情况：城投注册额度大幅下降 5 月，城投平台注册额度大幅下降。1）分行政层级来看，地级市、区县级城投的注册规模下降明显。2）分区县资质来看，弱资质区县注册规模明显下降，但三个月移动平均比重持续上升。3）分省份来看，江苏、浙江、山东的区县级平台注册规模下降明显。 城投发债反馈：弱资质区县审批节奏加快 5 月，DCM 和交易所的反馈天数均有明显缩短。DCM 反馈时间降至 37.4天，前值为 41.4 天；交易所反馈时间降至 66.9 天，前值为 76.7 天。1）分发行方式与层级来看，地级市城投的公募公司债、地级市和区县级城投的私募公司债反馈时间有所缩短。2）分省份来看，江苏、四川、陕西等地的审批节奏加快。3）分区县资质看，弱资质区县平台债券审批时间明显缩短，审批节奏加快。 终止发行：涉及规模环比有所下降 5 月，终止项目规模环比有所下降，省级没有终止项目。本月被终止的城投债拟发行规模由 547 亿元下降至 378 亿元，终止项目从 29 个降低至 25 个，但仍处于较高水平。分省份来看，多数省份存在终止项目，重庆终止项目的平均规模持续居前。 综上所述，5 月，城投平台注册额度大幅下降，弱资质区县平台审批节奏加快。注册方面，受财报季补数据的影响，城投平台注册额度大幅下降，在地级市、区县级表现明显，但弱资质区县注册规模的三个月移动平均比重持续上升。审批方面，DCM 和交易所的反馈天数均有明显缩短，在江苏、四川、陕西等地体现明显。值得关注的是，弱资质区县平台的债券审批时间明显缩短，审批节奏加快。终止发行方面，终止项目规模环比有所下降，多数省份存在终止项目。预算收入在 50 亿以下的区县级城投平台债券值得关注。 风险提示：数据统计遗漏，数据量影响下指标波动性较大，信用事件冲击 证券研究报告 尹睿哲 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120003 yinrz@essence.com.cn 李豫泽 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120004 liyz9@essence.com.cn 毛庆秋 分析师 SAC 执业证书编号：S1450524020001 maoqq@essence.com.cn 相关报告 固定收益定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 注册情况：区县级城投融资需求旺盛........................................... 3 2. 城投发债反馈：弱资质区县审批边际放缓....................................... 5 3. 终止发行：涉及规模大幅上升至高位........................................... 8 图表目录 图 1. 不同发行场所完成注册项目的计划发行规模 .................................. 3 图 2. 交易所及银行间完成注册债券规模 .......................................... 3 图 3. 交易所及银行间分不同预算收入区县级平台完成注册债券规模 .................. 4 图 4. 不同发行场所，平均反馈次数 .............................................. 5 图 5. 不同发行场所城投发债历经反馈平均天数 .................................... 5 图 6. 交易所终止发行债券规模 .................................................. 8 图 7. 交易所终止发行项目数量 .................................................. 8 图 8. 地方预算收入 50 亿以下项目易被终止发行 ................................... 9 表 1： 不同省份城投债注册情况 ................................................. 4 表 2： 不同省份及行政层级城投债注册情况 ....................................... 5 表 3： 本月公募、私募城投债反馈情况 ........................................... 6 表 4： 不同省份城投公司债反馈情况 ............................................. 7 表 5： 与去年均值相比，不同省份城投公司债审批节奏 ............................. 7 表 6： 对应不同财政收入，区县级城投公司债融资反馈情况 ......................... 8 表 7： 对应不同区域终止发行情况 ............................................... 9 固定收益定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 1.注册情况：城投注册额度大幅下降 5 月，城投平台注册额度大幅下降。本月交易所1的注册规模大幅下降，DCM 的注册规模明显下降，交易所完成注册城投债的计划发行规模为 206 亿元，前值为 3684 亿元，DCM 完成注册城投债的计划发行规模为 921 亿元，前值为 1802 亿元2。受财报季补数据的影响，5 月整体注册规模大幅下降，且低于过去三年的同期水平。 图1.不同发行场所完成注册项目的计划发行规模 资料来源：企业预警通，国投证券研究中心 分行政层级来看，地级市、区县级城投的注册规模下降明显。省级城投的注册项目拟发行规模，由上个月的 479 亿元3下降至 120 亿元；地级市城投的注册项目拟发行规模，由上个月的2921 亿元下降至 497 亿元；而区县级城投的注册项目拟发行规模，由上个月的 4770 亿元下降至 716 亿元。 图2.交易所及银行间完成注册债券规模 资料来源：企业预警通，国投证券研究中心 1 2023 年 10 月 20 日后，企业债划入交易所管理范畴，因此随后的交易所注册数据增加了企业债部分。 2 本报告中的 4