对5月外贸数据的思考与未来展望：出口偏强或仍将持续

1 宏观经济│宏观专题 请务必阅读报告末页的重要声明 出口偏强或仍将持续 ——对 5 月外贸数据的思考与未来展望 核心观点： 5 月中国以美元计价的出口同比增速为 7.6%，较 4 月（1.5%）大幅回升。季节性调整后，5 月出口环比增长 1.7%。外需的改善可能是出口环比回升的主要原因。此外，面对海外关税风险，近期“抢出口”因素或也对出口构成了一定支撑。5 月进口规模在季节性调整后，环比下降 2.0%（前值+2.1%）。展望未来，我们预计，我国季节性调整后的出口规模或有望在未来一段时间保持温和的环比正增长；同时，内需的修复也有望带动进口回升。  5 月出口环比上行 5 月中国出口同比增速为 7.6%（美元计价），较 4 月（1.5%）进一步大幅回升，部分原因是去年基数偏低。季节性调整以后，5 月出口规模较 4 月进一步扩大，环比增长 1.7%，表明出口具有较强的韧性。  多数产品出口有所增长 季节性调整后，分出口产品看，5 月我国原材料、机电产品、高新技术产品、农产品的出口都有所回升，环比分别增长 16.3%、4.8%、1.5%、1.1%；但轻工产品的出口有一定的放缓，环比下降 2.1%。分出口对象看，我国对主要贸易对象的出口普遍有所回升。其中，对转口贸易对象的出口边际回升(环比+0.1%)，对发达经济体的出口总体继续回升(环比+0.7%，前值+0.4%)，对其他新兴经济体的出口也进一步大幅回升（环比+8.6%，前值+1.6%）。  5 月进口有所回落 5 月进口同比增速为 1.8%（美元计价，前值+8.4%），较上月有所回落。季节性调整后，5 月进口规模较 4 月环比下降 2.0%（前值+2.1%）。主要进口商品中，从以 2019 年为基期的复合同比增速来看，机电产品与高新技术产品的进口都稍有回落，铁矿砂与铜矿砂的进口也有所下降；但原油与成品油的进口有所回升，两者复合同比增速分别为+7.1%、+13.1%（前值+5.4%、+11.8%）。  出口有望保持增长，进口有望出现回升 5 月出口的进一步回升可能主要受益于外需的持续修复，5 月摩根大通全球制造业 PMI 为 50.9%，较上月（50.3%）明显上行。此外，面对海外关税风险，近期“抢出口”因素或也对出口构成了一定支撑。展望未来，我们预计我国季节性调整后的出口规模或有望在未来一段时间保持温和的环比正增长。有市场观点担心当前“抢出口”会透支部分需求，引发出口下行，我们认为这也许要等到四季度才能有所体现。进口有望随内需的修复而回升。 风险提示：海外经济与预期不一致，政策与预期不一致 2024 年 06 月 10 日 作者 分析师：樊磊 执业证书编号：S0590521120002 邮箱：fanl@glsc.com.cn 分析师：方诗超 执业证书编号：S0590523030001 邮箱：fangshch@glsc.com.cn 相关报告 1、《工业产出或好于 PMI 读数：——对 5 月 PMI和高频数据的思考及未来经济展望》2024.06.02 2、《需求温和降温或有助于通胀回落：——美国经济韧性和再通胀研究（三）》2024.06.02 请务必阅读报告末页的重要声明 2 宏观经济宏观经济│宏观专题宏观专题 正文目录 1. 5 月出口继续增长 .................................................. 3 1.1 5 月出口环比上行 ............................................. 3 1.2 多数产品出口有所增长 ........................................ 4 1.3 对主要贸易对象出口普遍回升 .................................. 5 2. 5 月进口有所回落 .................................................. 7 2.1 5 月进口环比下降 ............................................. 7 2.2 原材料进口分化，产成品进口回落 .............................. 8 3. 出口有望保持增长，进口有望出现回升 ................................ 9 3.1 出口或保持温和的环比正增长 .................................. 9 3.2 进口有望随内需修复回升 ..................................... 11 4. 风险提示 ........................................................ 12 图表目录 图表 1： 中国出口同比增速（美元计价） ................................. 3 图表 2： 中国出口金额（季调） ......................................... 3 图表 3： 轻工产品出口金额（季调） ..................................... 4 图表 4： 高科技和机电产品出口金额（季调） ............................. 4 图表 5： 部分机电产品出口金额（季调） ................................. 5 图表 6： 农产品和原材料的出口金额（季调） ............................. 5 图表 7： 对发达国家与地区的出口（季调） ............................... 6 图表 8： 对主要新兴市场国家与地区的出口（季调）........................ 6 图表 9： 中国进口同比增速（美元计价） ................................. 7 图表 10： 中国进口规模（季调） ........................................ 7 图表 11： 铜矿砂与成品油进口复合同比增速 .............................. 8 图表 12： 铁矿砂和原油进口金额复合增速 ................................ 8 图表 13： 高科技和机电产品进口金额复合增速 ............................ 8 图表 14： 全球制造业 PMI .............................................. 9 图表 15： 中国出口集装箱运价指数 ..................................... 10 图表 16： 国际干散货运价指数 ......................................... 10 图表 17： 重点发电集团日耗煤（