固收：转债建议兼顾择时和择票

东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收周报 20240609 转债建议兼顾择时和择票 2024 年 06 月 09 日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师 陈伯铭 执业证书：S0600523020002 chenbm@dwzq.com.cn 相关研究 《绿色债券周度数据跟踪（20240603-20240607）》 2024-06-09 《 二 级 资 本 债 周 度 数 据 跟 踪（20240603-20240607）》 2024-06-08 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 后市观点及投资策略：本周（0603－0607）海外方面美债波动较大，权益有所修复。加拿大央行、欧央行如期降息，伴随 5 月非农数据再度超预期，联储降息时点存在进一步延后的可能性，目前联储 9 月首次降息的概率在 5 成上下浮动。相较年初而言，全球主要西方国家货币政策从同步走向分化，我们认为各国中性利率水平不同，进而高利率在各国限制性水平不同或是导致 24 年货币政策走向分化的主因之一，分化因此存在一定必然性。另外，由于供给侧扰动对各央行前瞻指引的准确性提出挑战，因此包括货币政策方向有所不同的日央行在内，后续各央行操作或都具有一定时间非整合特征。我们延续前周观点，强调海外“再通胀”的题材化趋势，即一方面建议可以做多波动率（MOVE、VIX），同时建议关注美债、非美货币左侧，黄金右侧布局机会。 ◼ 转债方面，高 YTM 标的上周波动较大，信用利差有所放大，信用风险再度凸显，信用评级与转债表现正相关，信用评级越高表现越好，低价转债相较高中价转债明显劣势，规模指标上大盘转债表现更优。 ◼ 观点方面，我们认为 1）低价标的或可界定为两类，一类用于配置，一类用于交易，前者胜率高赔率低，比如天 23 转债，隆 22 转债等，后者赔率高胜率低，比如首华转债、帝欧转债等；2）前期建议积极轮动部分底仓从低价低波至低价高波潜伏，包括猪肉、锂电、公用事业在内主要“再通胀”赛道近期均出现一定修复，后市建议关注短期回撤风险；3）在市场整体优胜劣汰、新陈代谢有望加速大背景下，建议兼顾自上而下择时和自下而上择票。 ◼ 本周预测转债下修概率最大的前十名分别为：文科转债、中装转 2、帝欧转债、岭南转债、亚药转债、绿茵转债、本钢转债、山鹰转债、天创转债、城地转债。 ◼ 风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收周报 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 周度市场回顾 ...................................................................................................................................... 4 1.1. 权益市场总体下跌，多数行业下跌......................................................................................... 4 1.2. 转债市场整体下跌，多数行业下跌......................................................................................... 6 1.3. 股债市场情绪对比................................................................................................................... 11 2. 后市观点及投资策略 ........................................................................................................................ 13 3. 风险提示 ............................................................................................................................................ 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收周报 东吴证券研究所 3 / 15 图表目录 图 1： 中证转债和万得全 A 涨跌情况对比 .......................................................................................... 4 图 2： 本周各指数涨跌幅（单位：%） ............................................................................................... 4 图 3： 本周三大指数日涨跌幅（单位：%） ....................................................................................... 5 图 4： 每日两市成交额（单位：亿元）............................................................................................... 5 图 5： 本周 A 股市场各行业涨跌幅（单位：%） .............................................................................. 6 图 6： 本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%） ........................................................................... 7 图 7： 本周转债市场成交额（单位：亿元）....................................................................................... 7 图 8： 本周转债成交额前十名（单位：亿元）................................................................................... 7 图 9： 转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%） ............................................... 8 图