航空2024年5月数据点评：客座率同比大幅改善，旺季临近关注暑运表现

证券研究报告：航空运输|点评报告 2024 年 6 月 18 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 1917.99 52 周最高 2325.34 52 周最低 1772.47 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:曾凡喆 SAC 登记编号:S1340523100002 Email:zengfanzhe@cnpsec.com 近期研究报告 《春运带动需求复苏，夏秋换季后格局有望持续改善》 - 2024.03.18 航空 2024 年 5 月数据点评 客座率同比大幅改善，旺季临近关注暑运表现 ⚫ 各航司披露 2024 年 5 月运营数据 各航空公司披露 2024 年 5 月运营数据，整体来看，民航业务量环比有所增长，同比保持升势，客座率已经接近于 2019 年同期。 国内市场方面，由于大量宽体客机腾挪至国际航线，三大航国内航线运力投放同比有所下降，但业务量同比提高近 10%，客座率大幅提高 10 个百分点左右，其中南航客座率已经超过 2019 年同期 2.2 个百分点。民营航司方面，春秋航空表现依然强势，客运量同比提高 18%，客座率达到 90.9%，同比提高 3.1pct，相比 2019 年同期提高 0.2pct。 国际航线方面，尽管当前国际航班量仍维持在 2019 年同期水平略超 7 成的水平，但得益于宽体机投放提升，三大航国际航线业务量已经恢复至 2019 年同期超八成的水平，客座率降幅亦明显收窄。民营航司方面，由于行业整体日韩泰航线恢复率大概在 68%-80%，但吉祥航空洲际航线明显增长，因此春秋航空国际航线恢复率慢于吉祥。 ⚫ 暑运临近，关注旺季表现 暑运旺季临近，FlightAI 发布 2024 年暑运前瞻，预计 2024 年民航暑运旅客出行热情高涨，民航业运量及客座率均有望实现明显增长，但高基数下价格可能同比小幅下降。 ⚫ 投资建议 根据三大航在年报中更新的 2024-2026 年机队引进规划，三大航三年年化增速整体仅为 3.3%。结合当前我国航司尚未接收的波音、空客飞机订单情况，波音、空客在手订单数量及其交付能力，我们认为未来三年行业供给约束仍然较强。近期我国面向新西兰、澳大利亚单方面免签，对外开放的态度不改，随着国际航线的进一步恢复，国内航线的运营压力有望持续减轻，需求增长有望拉动民航供需关系不断改善，抬升行业盈利水平。 推荐盈利能力最强，运量及客座率全面超越 2019 年同期，业绩屡创新高的春秋航空、推荐运营效率恢复，补贴标准提升拉动业绩回归常态的华夏航空，关注吉祥航空。 ⚫ 风险提示： 经济复苏不及预期，油价大幅上涨、汇率剧烈波动、安全事故。 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价 （元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2024E 2025E 2024E 2025E 601021.SH 春秋航空 买入 57.01 557.9 3.07 3.68 18.6 15.5 002928.SZ 华夏航空 买入 6.69 85.5 0.32 0.60 20.9 11.2 603885.SH 吉祥航空 买入 12.11 268.1 0.77 1.08 15.7 11.2 资料来源：iFinD，中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自 iFinD 机构的一致预测） -20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%2023-062023-082023-112024-012024-042024-06航空运输沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 1 各航司披露 2024 年 5 月运营数据，客座率同比明显提升 各航空公司披露 2024 年 5 月运营数据，整体来看，民航业务量环比有所增长，同比保持升势，客座率已经接近于 2019 年同期。 图表1：2024 年 5 月各航司整体业务量表现 5 月总量数据 ASK 国航 南航 东航 春秋 吉祥 同比 2023 13.9% 11.6% 16.2% 13.5% 15.7% 相比 2019 4.9% 8.4% 23.2% 40.7% RPK 国航 南航 东航 春秋 吉祥 同比 2023 30.9% 23.2% 34.1% 17.5% 19.6% 相比 2019 7.0% 6.8% 23.5% 35.5% 旅客运输量 国航 南航 东航 春秋 吉祥 同比 2023 19.7% 14.0% 17.9% 18.0% 11.7% 相比 2019 9.0% 4.9% 23.5% 23.8% 客座率 国航 南航 东航 春秋 吉祥 当期值 78.3% 83.1% 80.8% 90.9% 82.4% 同比 2023 10.2% 7.8% 10.8% 3.1% 2.6% 相比 2019 1.7% -1.2% 0.2% -3.2% 资料来源：公司公告，同花顺 iFind，中邮证券研究所 国内市场方面，由于大量宽体客机腾挪至国际航线，三大航国内航线运力投放同比有所下降，但业务量同比提高近 10%，客座率大幅提高 10 个百分点左右，其中南航客座率已经超过 2019 年同期 2.2 个百分点。民营航司方面，春秋航空表现依然强势，客运量同比提高 18%，客座率达到 90.9%，同比提高 3.1pct，相比 2019 年同期提高 0.2pct。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表2：2024 年 5 月各航司国内线业务量表现 5 月国内线数据 ASK 国航 南航 东航 春秋 吉祥 同比 2023 -4.8% -2.6% -6.5% 8.0% 3.0% 相比 2019 15.5% 16.7% 51.5% 32.3% RPK 国航 南航 东航 春秋 吉祥 同比 2023 9.7% 9.0% 8.4% 10.0% 7.3% 相比 2019 18.7% 16.4% 49.8% 30.4% 旅客运输量 国航 南航 东航 春秋 吉祥 同比 2023 10.7% 8.1% 7.7% 9.6% 4.8% 相比 2019 13.4% 7.7% 39.6% 24.2% 客座率 国航 南航 东航 春秋 吉祥 当期值 81.0% 84.0% 82.8% 91.3% 85.0% 同比 2023 10.7% 9.0% 11.4% 1.7% 3.4% 相比 2019 2.2% -0.2% -1.1% -1.2% 资料来源：公司公告，同花顺 iFind，中邮证券研究所 国际航线方面，尽管当前国际航班量仍维持在 2019 年同期水平略超 7 成的水平，但得益于宽体机投放提升，三大航国际航线业务量已经恢复至 2019 年同期超八成的水平，客座率降幅亦明显收窄。民营航司方面，由于行业整体日韩泰航线恢复率大概在 68%-80%