航空机场5月数据点评：国内需求企稳回升，国际航线淡季承压

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 航空机场 5 月数据点评：国内需求企稳回升，国际航线淡季承压 2024 年 6 月 19 日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：上市航司发布 5 月运营数据，国内航线客座率企稳回升；国际航线则由于供给持续提升而承压。 国内航线：运力投放与客座率企稳回升 国内市场方面，5 月行业依旧处于淡季，但借助五一假期，行业运力投放及客座率都有小幅回升。5 月上市航司运力投放环比 4 月提升约 4%；整体的客座率环比上月提升约 1.0pct，与 19 年同期相比也基本持平。 可以看到需求不足的情况相比 4 月有一定改善，航司经营压力缓解。但相比1-2 月较为景气的春运，3-5 月行业在淡季中的表现承压。在旺季到来之前，行业依旧有必要严格管控运力投放，尽量避免过量投放带来价格下行。 分航司看，除海航以外，各航司运力投放环比都略有提升。5 月三大航运力投放增速与客座率提升幅度都较高，我们认为三大航采取了较为积极的销售策略，通过调整票价折扣优先保障客座率与份额，并为将要到来的旺季做一定的准备。 国际航线：国际航线承压，客座率降幅较大 国际航线方面，5 月上市航司国际航线运力投放相当于 19 年同期的 82%左右，环比 4 月运力投放提升约 6.2%。但客座率方面，受淡季以及运力投放持续提升的影响，5 月国际线客座率下滑幅度较大，较 19 年同期下降约 2.5pct，环比 4 月则下降约 3.5pct。 分航司看，三大航运力投放增速高于春秋吉祥，春秋与吉祥表现为收缩运力保障客座率。可以看出春秋与吉祥对于需求的变化更加敏感，运力投放的灵活性也高于三大航。 国际航线年初至今运力投放持续提升，5 月的表现说明目前的淡季背景下，国际航线的运力投放已经较为饱和，短期不支持更大规模的运力投放，进一步投放运力需要等待旺季的到来。 投资建议：行业处于底部回升的关键阶段。国内航线淡季期间供给过剩的情况依然存在，需要通过国际航线的恢复带走堆积在国内的过剩运力。随着后续暑运旺季到来，国际长航线有望加速恢复，我们期待行业基本面的改善。今年民航业的利润表现有望显著优于去年，几大航司股价经历去年一整年的大幅下跌后安全边际凸显，值得重点关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 未来 3-6 个月行业大事： 2024-7-10 民航局公布 2024 年 6 月民航运行数据 2024-7-15 起上市公司披露 2024 年 6 月运行数据 资料来源：民航局官网，上市公司公告 行业基本资料 占比% 股票家数 128 2.79% 行业市值(亿元) 30447.66 3.63% 流通市值(亿元) 26372.77 3.91% 行业平均市盈率 16.64 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050005 -29.1%-21.4%-13.7%-6.0%1.7%9.4%6/199/1812/183/186/17交通运输沪深300P2 东兴证券行业报告 航空机场 5 月数据点评：国内需求企稳回升，国际航线淡季承压 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 行业总览：国内需求环比回升，国际航线淡季承压 国内市场方面，5 月行业依旧处于淡季，但借助五一假期，行业运力投放及客座率都有小幅回升。5 月上市航司运力投放环比 4 月提升约 4%；整体的客座率环比上月提升约 1.0pct，与 19 年同期相比也基本持平。 可以看到需求不足的情况相比 4 月有一定改善，航司经营压力有所缓解。但相比 1-2 月较为景气的春运，3-5月行业在淡季中的表现较为乏力。在旺季到来之前，行业依旧有必要严格管控运力投放，尽量避免过量投放带来价格下行。 分航司看，除海航以外，各航司运力投放环比都略有提升。三大航运力投放增速与客座率提升幅度都较高，我们认为三大航采取了较为积极的销售策略，通过调整票价折扣优先保障客座率与份额，并为将要到来的旺季做一定的准备。 图 1：5 月三大航运力投放环比提升，海航微降（百万客公里） 图 2：5 月三大航及海航国内客座率皆环比提升（%） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 国际航线方面，5月上市航司国际航线运力投放相当于19年同期的82%左右，环比4月运力投放提升约6.2%。但客座率方面，受淡季以及运力投放持续提升的影响，5 月国际线客座率下滑幅度较大，较 19 年同期下降约2.5pct，环比 4 月则下降约 3.5pct。 分航司看，三大航运力投放增速高于春秋吉祥与海航，春秋与吉祥表现为收缩运力保障客座率。可以看出春秋与吉祥对于需求的变化更加敏感，运力投放的灵活性也高于三大航。 国际航线年初至今运力投放持续提升，5 月的表现说明目前的淡季背景下，国际航线的运力投放已经较为饱和，短期不支持更大规模的运力投放，进一步提升需要等待旺季的到来。 05,00010,00015,00020,00025,00030,0002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-10国内ASK：南航国内ASK：国航国内ASK：东航国内ASK：海航60657075808590952019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-10国内客座率：南航国内客座率：国航国内客座率：东航国内客座率：海航 东兴证券行业报告 航空机场 5 月数据点评：国内需求企稳回升，国际航线淡季承压 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 2. 国内航线运力投放：借助五一假期，运力投放环比回升 5 月行业依旧处于淡季，但借助五一节假日的需求增长，行业运力投放及客座率都有小幅回升。整体看，上市航司运力投放环比 4 月提升约 4%，客座率也环比回升，需求不足的情况有一定改善，航司经营压力有所缓解。但相比 1-2 月较为景气的春运，3 月至今行业在淡季中的表现较为乏力。在旺季到来之前，行业依旧有必要严格管控运力投放，尽量避免过量投放带来价格下行。 图 3：南航 5 月国内运力投放相当于 19 年同期的 116% 图 4：国航 5 月国内运力投放相当于 19 年同期的 148% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD