电子行业点评：全球视角，探讨晶圆厂投资

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 电子行业点评 全球视角，探讨晶圆厂投资 2024 年 06 月 23 日 ➢ 事件：根据半导体行业观察 6 月 22 日报道，多家芯片厂商和晶圆代工厂陆续宣布价格调整，或将启动新一轮涨价。 ➢ 稼动率持续回暖，价格有望止跌回升。根据 TrendForce，中国大陆 6.18 促销节、下半年智能手机新机发布有望带动库存回补，正面影响产能利用率。受益于 IC 国产替代，产能利用率复苏进度较快，甚至部分制程产能已满载。下半年进入传统备货旺季，产能吃紧情境可能延续至年底，中国大陆 Foundry 有望止跌回升，甚至进一步酝酿特定制程涨价。 ➢ 全球晶圆厂及产能动态：2024 年一季度，稼动率持续复苏，各大晶圆厂第一季度财报表示，行业回暖显著，台积电和华虹均预期价格回升。 台积电：下半年产能利用率有望破 100%，计划对先进制程调涨价格。5/4nm和 3nm 下半年产能利用率有望突破 100%，能见度已延伸至 2025 年；台积电计划针对需求畅旺的先进制程调涨价格。 华虹半导体：产能利用率 Q1 显著回升，公司预期价格有望回升。24 第一季度产能利用率、销售收入、毛利率均实现环比提升，8 英寸和 12 英寸接近满载，公司认为价格下降趋势接近尾声。同时，公司认为 CIS 需求强劲，当前并无减弱迹象。 中芯国际：Q2 预计环比增长，需求持续回暖。一季度收入超越指引，二季度预计将继续成长，稼动率修复好于预期，下游客户需求持续回暖。12 英寸产线利用率目前接近瓶颈，价格稳定，公司预计稼动率持续满载，需求明显看到好转，展望二季度，客户的拉货需求仍将持续。 晶合集成：稼动率维持高位，营收显著增长。24Q1 营业收入同期增长104.44%，整体稼动率维持高位。 芯联集成：产线开工率稳步提升，收入稳定增长，净利润同比大幅减亏。24Q1营业收入同比增长 17.2%，归母净利润同比减亏 2.57 亿元。 晶圆厂估值对比分析：挑选格芯、联华电子作为华虹、中芯国际的可比公司讨论目前估值。从剔除现金 PE 来看，华虹剔除现金 2024PE 仅为 3.0x，显著低于全球可比公司，具备投资价值。从剔除现金 PB 来看，中芯国际已经跃升为全球第三大芯片代工巨头，仍然和可比公司具有显著的估值差距，建议重点关注。 ➢ 投资建议：晶圆制造行业逐步复苏，市场需求回暖，各企业稼动率持续提高，我们建议关注国内龙头公司华虹半导体、中芯国际、芯联集成、晶合集成等。 ➢ 风险提示：下游需求复苏不及预期；先进工艺研发不及预期；地缘政治加剧 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 0981.HK 中芯国际 18.62 0.81 0.50 0.74 22 48 29 1347.HK 华虹半导体 24.55 1.16 0.49 0.94 15 49 26 688469.SH 芯联集成 3.96 -0.28 -0.17 -0.10 / / / 688249.SH 晶合集成 15.82 0.11 0.43 0.67 164 37 24 资料来源：iFinD，民生证券研究院预测; （注：股价为 2024 年 06 月 21 日收盘价；未覆盖公司数据采用 iFinD 一致预期；汇率选取 1 美元：7.261 元，1 港币：0.93 元） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 分析师 李萌 执业证书： S0100522080001 邮箱： limeng@mszq.com 相关研究 1.电子行业 2024 年中期投资策略：AI 产业的新范式-2024/06/18 2.电子行业点评：WWDC 召开，三大视角探索苹果端侧 AI 创新-2024/06/12 3.电子行业点评：基于全球视角，探讨 MLCC的 AI 驱动力-2024/06/02 4.电子行业点评：苹果携手 OpenAI，揭开 AI Phone 的面纱-2024/05/28 5.半导体行业点评：大基金三期成立，国产替代加速-2024/05/28 行业点评/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 晶圆厂稼动率回暖酝酿涨价 ...................................................................................................................................... 3 1.1 全球晶圆厂及产能动态 ..................................................................................................................................................................... 3 1.2 晶圆厂估值对比分析 ......................................................................................................................................................................... 4 2 投资建议 ................................................................................................................................................................. 5 3 风险提示 ................................................................................................................................................................. 6 行业点评/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 晶圆厂稼动率回暖酝酿涨价 TrendForce 预估中国大陆 Foundry 稼动率回暖，甚至进一步酝酿特定制程涨价，价格有望止跌回升。根据 TrendForce，中国大陆 6.18 促销节、下半年智能手机新机发布有望带动供应链启动库存回补，对 Foundry 产能利用率亦带来正面影响，运营正式度过低谷。受益于 IC 国产替代，中国大陆 Foundry 产能利用率复苏进度较其他同业更快，甚至部分制程产能无法满足客户需求，已呈