债市情绪面：MLF不降息，但债市情绪依然积极

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 MLF 不降息，但债市情绪依然积极 ——债市情绪面周报（6 月第 3 周） 2 [Table_IndNameRptType] 固定收益 固收周报 报告日期： 2024-06-17 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com [Table_Author] 分析师：杨佩霖 执业证书号：S0010523070002 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com [Table_Report] 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 债市情绪积极，多数卖方看震荡 当前利率走势继续在“心理底部”附近徘徊，曲线陡后又平。从 5 月的经济数据来看，社零表现回升，基建投资增速有所回落，地产销售与投资依然低迷，基本面数据偏弱与央行对长债收益率的关注两者相互制衡，长债在 2.29%-2.32%区间持续横盘，而周一不降息处于市场预期范围内，商业银行净息差走低、汇率承压与实际利率偏高依然是掣肘当前货币政策的重要因素，因此短期的多空因素已经明牌，在供给偏慢的情况下需求端对债市走势仍将起到支撑作用，非银杠杆、久期策略仍有较大空间，可持续关注 3-7Y 曲线做平的机会及季末理财回表所带来的配置机会。 从卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得 0.13，较上周上升 0.02，偏多机构数量与上周相比上升，当前 5 家偏多，15 家中性，1 家偏空： （1）：5 家机构观点偏多，关键词：资产荒持续，内需不足，实体经济偏弱； （2）：15 家机构观点中性，关键词：资金面较为平稳，央行降息与否有待观察，禁止“手工补息”等措施冲击逐渐淡化； （3）：1 家机构观点偏空，关键词：量化模型结果偏空。 ⚫ 买方情绪整体上行 6 月第 3 周情绪指数，截至 6 月 14 日，买方市场情绪指数录得 1.17，较6 月 7 日上升。我们统计了四大类的债市情绪指标，交易情绪与资金杠杆方面，本周债市换手率整体上升，银行间债市杠杆率下降，回购成交额下降；利差方面，收益曲线先牛陡后牛平，期限利差收窄，新老券利差方面由于新券上市走阔；期货情绪方面，除 T2409 外其他主力合约成交多空比均下降；一级市场方面，利率债认购倍数整体上升，理财的发行量与到期量均下降。 ⚫ 风险提示： 流动性风险。 [Table_CompanyRptType] 固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 13 证券研究报告 正文目录 1 卖方市场................................................................................................................................................................... 4 1.1 卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数有所上升 ............................................................................................. 4 1.2 信用债：地产债、中短久期信用债 ................................................................................................................... 5 1.3 可转债：本周机构整体持中性偏多观点 ............................................................................................................ 5 2 买方市场................................................................................................................................................................... 6 2.1 买方市场情绪指数上升 ..................................................................................................................................... 6 2.2 交易情绪：利率债换手率整体上升 ................................................................................................................... 7 2.3 资金杠杆：杠杆率下降，回购成交下降 ............................................................................................................ 8 2.4 期货情绪：整体下降 ......................................................................................................................................... 9 2.5 一级发行：国债认购倍数上升，理财发行量减少 ........................................................................................... 10 3 风险提示： ............................................................................................................................................................. 12 [Table_CompanyRptType] 固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 13 证券研究报告 图表目录 图表 1 卖方市场情绪指数与利率走势（单位：%） .