政策及基本面观察：居民消费回落，央行再度敲打长债风险

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 居民消费回落，央行再度敲打长债风险 _——政策及基本面周度观察（2024/6/15） 报告摘要： [Table_Summary] 【东北固收高频经济景气指数：边际回升但仍处低位】 本周“东北固收高频经济景气指数”录得 35，环比前一周边际回升，但经济景气指数仍位于荣枯线以下偏低位置。本周多数开工率数据边际上行，工业生产出现回暖迹象，拉动指数回升。不过，房地产销售、建筑施工和物价指标环比有所转弱，对本周高频经济景气指数形成一定拖累。 【本周重要政策：央行敲打长债风险，稳增长政策继续推进】 核心关注：1）习近平主持召开中央全面深化改革委员会第五次会议。2）金融工作方面，央行将继续强化宏观审慎管理，此外央行主管媒体再度敲打长债风险，提示当前利空因素有不少，投资者更需关注价格波动风险，守护好“钱袋子”。3）央行召开保障性住房再贷款工作推进会，各地进一步跟进地产优化政策。4）针对家政兴农及跨境电商支持，多部门印发行动计划及方案。 【月频经济数据变化：物价温和回升，融资需求仍然偏弱】 本周披露通胀及金融数据：1）通胀数据：5 月 CPI 同比 0.3%，PPI 同比-1.4%。当前物价水平或表明有效需求仍有待恢复，后续稳增长政策的推进及低基数效应的影响或将继续推动物价温和上行。2）金融数据：5 月社融存量同比增速 8.4%，单月新增社融 2.1 万亿元，新增信贷规模同比少增，M1 增速下行至-4.2%，创历史最低水平，M2-M1 剪刀差持续走阔。实体经济融资意愿低、财政投放力度偏慢、禁止手工补息和“挤水分”等影响可能都是货币派生能力减弱、社融表现不强的重要原因。 【高频经济指标跟踪：居民消费表现平淡，工业生产边际回暖】 1）端午节假期旅游出行数据表现平淡，居民消费需求有待恢复。端午假期旅游人次和收入按照可比口径较 2019 年同期分别增长 117.1%和102.6%，但人均支出仅恢复至 2019 年同期的 87.7%。此外，端午档票房相比去年同期腰斩，汽车消费也有所降温，居民消费有待进一步恢复。 2）土地成交低位下行，房屋销售量价齐跌，房地产优化政策效果仍有待观察。本周土地成交及各能级商品房成交面积均有所回落，二手房销售量价齐跌，或表明房地产疲软态势有所延续，优化政策效果仍有待观察，后续关注保障性住房再贷款工作推进会及地方跟进政策落地效力如何。 3）本周大部分开工率数据上行，生产端或有边际回暖迹象，但建筑施工终端需求仍较为疲弱。本周重点电厂煤炭日耗量回升，多数开工率亦有所上行，工业生产边际回暖。但本周水泥发运率下行，建材表观需求和盈利钢厂比例均有所回落，建筑施工终端需求仍然偏弱。 风险提示：央行货币政策和财政政策超预期 [Table_Date] 发布时间：2024-6-15 [Table_Invest] 大类资产隐含的经济增长预期 [Table_Report] 相关报告 《出口超预期回暖，大宗价格普遍下跌——政策及基本面周度观察》 --20240609 《基于 EPMI 和高频指标的 PMI 预测模型——经济变化“先睹为快”系列二》 --20240605 《风险逐渐出清，布局时机渐近——东北固收利率策略报告》 --20240506 《高频经济指标体系与量化指数构建——经济变化“先睹为快”系列一》 --20240504 证券分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 liuzm1@nesc.cn -6-5-4-3-2-10123419/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/04股债汇商大类资产隐含的经济增长预期 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 30 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 东北固收高频经济景气指数：边际回升但仍处低位 ...................................... 4 2. 本周重要政策：央行敲打长债风险，稳增长政策继续推进 .......................... 5 3. 月频经济数据变化：物价温和回升，融资需求仍然偏弱 ............................ 10 4. 高频经济指标跟踪：居民消费表现平淡，工业生产边际回暖 .................... 13 图表目录 图表 1：2024 年 6 月 15 日的“东北固收高频经济景气指数”为 35，环比前一周边际回升 .......................... 4 图表 2：股债汇商大类资产隐含的经济增长预期继续回落 ............................................................................. 4 图表 3：本周重要政策一览 ................................................................................................................................ 6 图表 4：5 月 CPI 同比持平，PPI 同比降幅收窄 .............................................................................................. 11 图表 5：核心 CPI 同比增速略有下降 ............................................................................................................... 11 图表 6：交通通信、生活用品及服务为 CPI 主要拖累.................................................................................... 11 图表 7：5 月鲜果类和蛋类 CPI 环比大幅上涨 ................................................................................................ 11 图表 8：有色采选、有色冶炼价格环比增速领涨 ........................................................................................... 12 图表 9：社融存量同比增速边际回升 .....