固收量化：需求端指标看多长端品种

1 证 券 研 究 报 告 固收研究 固定收益周报 固收量化： 需求端指标看多长端品种 投资要点： ➢ 债市方向结论 本周利率震荡偏下行，我们的量化模型结论持续分化，但需求端短期可能对债市形成一定支撑。从模型的评估区间来看，短期的动量模型和情绪指标模型均偏空，但月度预测模型方向偏多，模型持续分化；需求端方面，市场杠杆率连续两周上行，且基金公司的久期表现和净买入行为均反映其对于债市长端的偏好有明显的抬升，在50年品种的一级发行利率偏低的影响下，基金公司对长端可能仍维持较高的偏好；最后，从分期限的动量结果来看，7年和10年品种的动量均处于30%左右相对较低的区间，短期内长端可能相对表现较好，可以择机选择性价比较高的个券。 ➢ 量化模型结论 量化模型持续分化，从下行动能和整体市场择时行为来看，短期债市下行动能相对有限，但偏长周期的DNS模型预测结果偏多，且基金公司对长端较为乐观，边际上行的杠杆率也反映需求端可能对债市形成一定的支撑。总体方向性观测模型中，动量方向模型在4月23日起持续偏空，机构净买入模型在5月8日起开始翻空，30年国债换手率仍然较低，反映超长端市场情绪仍偏弱，同时我们的月度预测模型仍偏乐观，量化模型预测结果有所分化。从近期的行为来看，基金公司对利率债长端较为乐观，归因模型显示，中长期纯债型基金的久期因子系数连续两周上行，周度净买入数据也反映基金公司对于10年国开债和30年国债存在较高的偏好。市场杠杆率方面，跨月后杠杆率也持续上行，需求端也能一定程度上对债市形成一定的支撑。从分期限品种的动量表现来看，在持续的调整后，短端品种目前动量相对较高，而中长端品种动量继续衰减，其中7年和10年品种的20日动量值进一步衰减至30%左右的较低区间。根据22年以来的7年国债利率表现，当7年期品种的20日macd动量低于当前区间时，5日内的平均利率波动为-3.38BP(全样本均值为-0.75BP)，对10年期品种而言，5日内的平均利率波动为-3.19BP(全样本均值为-0.56BP)。 ➢ 风险提示 市场风险超预期，政策边际变化。 2024 年 6 月 15 日 团队成员 T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ A u t h o r 分析师: 徐亮 执业证书编号： S0210524040003 邮箱：xl30484@hfzq.com.cn T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ C o n t a c t e r T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ R e l a t e R e p o r t 相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固定收益周报 正文目录 1 债市周度回顾..................................................................................................1 1.1 债市周度观点...........................................................................................1 1.2 一级市场观测...........................................................................................1 1.3 二级市场观测...........................................................................................3 2 量化模型表现..................................................................................................4 2.1 模型总体结论...........................................................................................4 2.2 DNS 模型表现 .........................................................................................5 2.3 动量模型表现...........................................................................................5 2.4 机构净买入行为分析 ................................................................................7 2.5 基金行为分析.........................................................................................10 2.6 其余量化观测指标表现...........................................................................10 2.7 个券推荐................................................................................................ 11 3 风险提示.......................................................................................................12 图表目录 图表 1：一级计划发行规模(上周/当周，亿元)...............................................................1 图表 2：一级统计票面利率(上周/当周，%) ..................................................................2 图表 3：一级统计全场倍数(上周/当周，倍) ..................................................................2 图表 4：二级市场各品种加权利率及波动(%，