厦门银行(601187)资产结构优化年，低不良、高股息的稳健银行

上市公司 公司研究 /公司点评 证券研究报告 银行 2024 年 07 月 07 日 厦门银行 (601187) ——资产结构优化年，低不良、高股息的稳健银行 报告原因：强调原有的投资评级 增持（维持） ⚫ 一季度非息高增支撑营收增速转正，大幅计提资产减值损失夯实拨备，利润增速有所放缓。1Q24营收同比增长 3.7%（2023：-5%），归母净利润同比增长 4.4%（2023：6.3%）。驱动因子来看，① 息差收窄仍是营收最大拖累，规模扩张放缓无法对冲。1Q24 利息净收入同比降幅较2023 年扩大 3pct 至 12.6%，息差延续收窄、负贡献营收增速 13.2pct，在注重结构优化的背景下、资产扩张进一步放缓，仅支撑 3.3pct（2023：5.6pct）。② 投资相关非息高增是营收改善的核心。1Q24 非息收入同比增长 63.2%（2023：15.4%），受益金市业务亮眼表现，投资相关非息同比高增 84%，正贡献营收增速 13pct，中收增速转正（1Q24 同比增长 8.9%，2023 年为下降 4.1%），正贡献 0.5pct。③ 基于亮眼营收表现，一季度主动增提拨备为未来业绩释放预留空间。1Q24 资产减值损失同比多提 169%，拖累业绩增速 9.7pct（2023 为正贡献 19.8pct）。 ⚫ 展望 2024 中报答卷，我们预计厦门银行营收、归母净利润将延续平稳正增，主要基于：① 利息收入虽预期内承压，但预计非息还将延续较快增长、支撑营收表现。在规模扩张偏慢（短期聚焦优化结构、不刻意追求规模）、息差继续承压背景下，预计利息净收入仍将负增；但考虑到二季度长端利率延续下行（6 月末 10 年期国债到期收益率仅 2.21%，较 3 月末下降 9bps），预计非息端将保持较快增长，填补利息收入缺口。② 风险压力小、拨备家底厚，信用成本的环比回落将支撑业绩稳健释放。厦门银行一季度末不良率仅 0.74%（上市银行第二低），且风险敞口极为有限（2023 年末对公房地产贷款在总贷款中仅占 4%，不良率较年中下降超 50bps；消费贷在总贷款中占比也仅 3%，零售整体不良率仅 0.51%），拨备基础扎实；节奏上看，在一季度已前瞻、大力计提拨备的前提下，预计二季度信用成本或将环比回落、正贡献业绩表现。站在新一轮三年规划起点，预计高质量稳健发展将是下一阶段厦门银行主线，相较规模盲目扩张，预计平稳、持续的业绩释放与稳定的 ROE 表现或是更值得期待的方向。 ⚫ 短期聚焦结构优化，贷款投放有所放缓；压降高息存款方向不变，存款规模略有下降。1Q24厦门银行贷款同比增长 3.9%（4Q23：4.6%），1Q24 新增贷款仅 6 亿，同比少增约 14 亿（主因压降票据影响，一季度票据贴现净减少 35 亿）。结构上看，对公单季新增 45 亿，预计投向仍以制造业、普惠小微、绿色、科创等重点领域为主（合计占 2023 年增量的 186%），对台业务也在蓬勃发展（2023 年台企客户同比增长 34%，授信户数同比增长 41%）；零售端延续承压，一季度余额下降 3 亿元，预计按揭及消费贷需求偏弱仍是主要扰动（2023 年合计下降62 亿）。此外，一季度存款同比下降 2.9%，规模较上年末减少 140 亿，主因主动压降公司存单质押业务及高成本外币存款。 ⚫ 审慎风险偏好叠加重定价导致息差继续收窄，但存款成本已有改善，后续有望支撑息差底部趋稳。测算 1Q24 厦门银行净息差仅约 1.14%，同比、环比分别下降 23/6bps，绝对水平已是上市银行最低。拆分来看，以期初期末口径测算，受重定价及自身审慎风险偏好影响 1Q24 资产收益率季度环比下降 8bps 至 3.38%，但受益存款结构改善，负债成本率季度环比下降 4bps至 2.44%。目前厦门银行存款成本率仍高于同业（2023 年为 2.49%，高于上市城商行平均24bps），下一阶段继续优化存款成本的方向明确，结构优化伴随存款挂牌利率下调成效兑现，负债成本有望继续改善、稳定息差表现。 市场数据： 2024 年 07 月 05 日 收盘价（元） 5.24 一年内最高/最低（元） 6.08/4.81 市净率 0.6 息率（分红/股价） 5.92 流通 A 股市值（百万元） 6,720 上证指数/深证成指 2,949.93/8,695.55 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2024 年 03 月 31 日 每股净资产（元） 9.39 资产负债率% 92.00 总股本/流通 A 股(百万) 2,639/1,282 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 证券分析师 郑庆明 A0230519090001 zhengqm@swsresearch.com 林颖颖 A0230522070004 linyy@swsresearch.com 冯思远 A0230522090005 fengsy@swsresearch.com 研究支持 李禹昊 A0230123070008 liyh2@swsresearch.com 联系人 李禹昊 (8621)23297818× liyh2@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 5,895 5,603 5,676 6,024 6,520 营业总收入同比增长率（%） 10.90 -4.96 1.30 6.14 8.23 资产减值损失（百万元） 1,311 650 708 774 843 资产减值损失同比增长率（%） 24.82 -50.44 9.02 9.20 8.98 归母净利润（百万元） 2,506 2,664 2,800 3,093 3,455 归母净利润同比增长率（%） 15.56 6.30 5.10 10.47 11.70 每股收益（元/股） 0.90 0.96 1.02 1.13 1.26 ROE（%） 11.38 11.16 10.80 11.05 11.35 不良贷款率（%） . . . . . 拨备覆盖率（%） 387.93 412.89 404.82 406.11 411.12 市盈率 5.80 5.44 5.16 4.65 4.15 市净率 0.64 0.58 0.54 0.49 0.45 07-0508-0509-0510-0511-0512-0501-0502-0503-0504-0505-0506-0507-05-20%0%20%(收益率)厦门银行沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共8页 简单金融 成就梦想 ⚫ 不良率再创新低，拨备覆盖率保持超 410%高位。1Q24 厦门银行不良率季度环比下降 2bps至 0.74%，为上市银行第 2 低，测算 1Q24 年化加回核销后不良生成率 0.56%（2023：0.35%）。前瞻指标方面，2023 年逾期率较 1H23 下降 40bps