纺织服饰行业周专题：纺织服装2024Q2前瞻

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2024 年 07 月 07 日 纺织服饰 周专题：纺织服装 2024Q2 前瞻 【本周专题：纺织服装 2024Q2 前瞻】 服饰制造核心公司订单趋势向好，我们判断 2024Q2 制造公司收入及业绩同比有望稳健增长。综合估计：申洲国际 2023H1 收入有望同比增长 20%~30%/净利润有望同比增长 30%~40%，估计华利集团 2024Q2 收入有望同比增长 15%~25%/归母净利润有望同比增长 5%~13%；估计伟星股份/新澳股份/健盛股份 2024Q2收入有望同比分别增长 20%~30%/5%~15%/-5%~10%。 A 股品牌服饰公司 2024Q2 以平稳运营，电商好于线下。个股表现存在差异，能够保持稳步拓店的品牌收入表现好于其他品牌公司：我们估计比音勒芬/报喜鸟/歌力思 2024Q2 收入有望同比增长 10%~20%/个位数/稳健增长；部分女装品牌线下渠道仍在调整，短期流水较弱或影响收入及业绩表现。 运动鞋服赛道 2024 年以来流水稳健增长，行业公司库存健康。Q2 以来面对消费环境波动复苏的态势，我们预计各公司流水延续 Q1 的稳健增长趋势；营运层面来看，我们预计运动品牌库销比基本仍保持在 4-5 之间的位置。从报表层面来看，我们预计安踏体育 H1 营收/业绩增长 0-10%/5%-10%；李宁 H1 收入增长 0-5%，业绩或下滑 10%-20%；特步国际 H1 收入增长 5%-10%，业绩增长 5%~15%；361 度 H1 收入/业绩增长 15%-20%。 金价高企+高基数，黄金珠宝 Q2 表现或较为波动。2024 年 1~5 月金银珠宝类零售额同比增长 0.9%（同期社会消费品零售额总额增速为 4.1%），显著跑输社零大盘。究其原因，我们判断一方面源于同期基数较高，另一方面短期金价的快速拉升对居民饰品消费造成一定的抑制，综合考虑终端销售情况后，我们预计老凤祥/周大生/潮宏基 Q2 收入或个位数增长。 【本周观点】 我们提醒关注中报业绩催化带来的投资机会：①关注 2024Q2 业绩同比增速预计较 Q1 改善的品牌服饰板块，②服饰制造公司优先关注短期业绩有希望超预期的个股；③黄金珠宝需求短期承压，板块短期或有波动。中长期我们依然持续推荐业绩确定性强、分红具备吸引力的优质标的。 ➢ 运动鞋服：短期流水稳健增长，行业公司库存健康，聚焦业绩确定性和增长性强的标的公司。优先推荐 2024 年业绩确定性较高的【安踏体育】，对应2024 年 PE 为 14 倍（剔除 16 亿元一次性收益后，对应 2024 年 PE 为 15倍）。关注【李宁】，股价对应 2024 年 PE 为 11 倍。 ➢ 休闲服饰：考虑基数差异，我们判断 2024Q2 起服装品牌商流水、收入、业绩同比增速表现均有望较 2024Q1 提速。板块估值处于低位，行业营运状态健康，推荐【比音勒芬】，对应 2024 年 PE 为 12 倍；推荐【波司登】，当前股价对应 FY2025 PE 为 13 倍；关注报喜鸟，对应 2024 年 PE 为 9 倍；关注海澜之家，对应 2024 年 PE 为 13 倍；关注富安娜。 ➢ 纺织制造：2024 年内订单趋势整体向好，Q2 业绩同比增速或弱于收入。综合来看，当前时点优先推荐短期改善速度超出预期的【申洲国际】，对应 2024年 PE 为 18 倍；中长期关注华利集团、伟星股份，对应 2024 年 PE 分别为18/23 倍。 ➢ 黄金珠宝：短期需求有所波动，关注产品力持续提升，拓店迅速的行业龙头。2024Q2 以来由于金价较高以及同期的高基数，终端珠宝销售整体有所波动，2024 年 1~5 月金银珠宝类零售额同比增长 0.9%，跑输社零大盘，面对较为疲软的需求态势，标的公司短期业绩压力或将对较大。从中长期来看，我们判断黄金珠宝头部公司仍将通过持续开店以及拓展电商业务实现份额提升，同时强化产品差异化的打造奠定竞争基础。我们建议关注持续拓店、品 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杨莹 执业证书编号：S0680520070003 邮箱：yangying1@gszq.com 分析师 侯子夜 执业证书编号：S0680523080004 邮箱：houziye@gszq.com 分析师 王佳伟 执业证书编号：S0680524060004 邮箱：wangjiawei@gszq.com 相关研究 1、《纺织服饰：周专题：Nike 披露 FY2024Q4 季报，大中华区营收同增 7%》2024-06-30 2、《纺织服饰：周专题：5 月社零出炉，服装消费稳步增长，珠宝需求疲软》2024-06-23 3、《纺织服饰：周专题：纺织制造公司订单持续快速增长》2024-06-16 -32%-16%0%16%2023-072023-112024-032024-07纺织服饰沪深300 2024 年 07 月 07 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 牌力强劲、业绩增长稳健的头部公司，其业绩增长稳定性有望领先行业，关注老凤祥、周大生、潮宏基，当前股价对应 2024 年 PE 为 13/10/11 倍。 【近期重点报告】 滔搏：FY2025Q1 销售下滑中单位数，预计电商增速优异。滔搏发布季度经营公告，FY2025Q1（2024 年 3-5 月）公司全渠道销售额同比下滑中单位数，直营门店毛销售面积同比/环比减少 0.5%/1.4%。FY2025Q1 线下客流仍较为疲软，同时合作品牌调整新品发货节奏以迎合奥运，综合考虑同期高基数，我们预计公司 FY2025Q1 线下流水下滑幅度较大。长期来看，我们认为公司仍将持续推进单店运营效率优化。FY2024 公司直营线上销售占整体直营销售比例为 20%-30%中段，进入 FY2025Q1 我们预计线上销售或仍保持快速增长势头，电商占比或进一步提升，目前线上业务已经成为推动公司增长的重要动力。周大福：FY2024经营表现稳健，期待公司利润率持续改善。 波司登：FY2024 净利润增长 44%，优秀业绩再超预期。FY2024 公司收入同比+38%/净利润同比+44%，业绩表现靓丽，再超市场预期。公司发布 FY2024（截至 2024/3/30 止十二个月）业绩公告：全财年主营业务收入/净利润分别同比增长38%/44%至 232.1/30.7 亿元。1）盈利质量方面：FY2024 公司毛利率同比+0.1pct至 59.6%，销售/管理费用率同比分别-1.8pct/-0.7pct 至 34.7%/6.5%，净利率同比+0.5pct 至 13.2%。2）分红方面：公司宣派末期股息每股普通股 20.0 港仙，全年合计每股 25.0 港仙，全年派息比率达 81%，以 2024/6/26 收盘价计算的股息率为 5.8%。 风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，盈利质量不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称