零售周观点：新一轮消费税改革，零售行业或迎来新机遇

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 零售周观点 新一轮消费税改革，零售行业或迎来新机遇 2024 年 07 月 08 日 ➢ 审计署提出消费税改革：2024 年 6 月，审计署向十四届全国人大常委会第十次会议作了《国务院关于 2023 年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》，在深化重点领域改革方面，报告提出谋划新一轮财税体制改革，主要内容是 1）扩大税收范围，主要针对部分高端消费品和高耗能、高污染产品，且消费税改革可能在奢侈品、高档服务上先试点。2）后移征收环节，税收缴纳点将从生产地转至消费地。3）消费税稳步下划，完善中央与地方财政事权和支出责任划分，税收由中央下放至地方。 ➢ 从消费税改革的三大方向来来看，对零售板块的影响主要有两方面：第一扩大征收范围，主要针对一些高端消费品，中国政法大学的专家表示高档手表、贵重首饰和珠宝玉石等监管条件成熟的品目可能会率先试点。我们认为，这一方向对于需求的影响比较有限，因为高端消费品的目标人群为价格敏感度较低的消费者，可能不会立即感受到价格上的显著变化，消费习惯比较稳定。扩大增收范围的主要的目的是，增加高端消费的消费税，以达到增加财政收入和调控消费结构的双重效果。第二后移征收环节，原先消费税在生产端或者进口端征收，因此使得地方政府更加重视生产而非消费的目标导向，一定程度导致了供需失衡。随着税收重心向消费端转移，零售端的税收贡献将更加突出，地方政府对零售终端的支持和激励措施可能增加，提高消费者需求，以吸引更多的销售和税收。第三消费税稳步下划到地方，在我国四大税种中，消费税是唯一未施行央地共享的税种，当下各地方政府财政吃紧，在房地产市场疲软情况下，地方政府也在寻找新的税收来源。消费税的下划有利于缓解地方政府财政紧张状态，所以更有动力促进本地消费，从而增加财政收入。总结来看，第一个方向以增加政府的财政收入和调控消费结构的为目的，第二、三条是以提升消费需求为导向的改革，同时也会增加地方财政收入。主要受益的是线下渠道相关的标的，渠道相比品牌受到整体需求影响更大。后续的改革效果还要看各地政府采用的刺激手段，以及相应的落地效果。 ➢ 投资建议：①美妆板块，推荐珀莱雅、巨子生物、上美股份、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、润本股份、上海家化、青松股份。②零售板块，推荐小商品城、华凯易佰、重庆百货、丽尚国潮；推荐明月镜片、博士眼镜，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③培育钻石板块，建议关注力量钻石、沃尔德、惠丰钻石、四方达、黄河旋风等。④珠宝板块，推荐周大生、老凤祥、菜百股份、潮宏基、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福等。⑤医美板块，推荐爱美客、锦波生物、朗姿股份、美丽田园，建议关注昊海生科、普门科技。 ➢ 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化、终端需求不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300896.SZ 爱美客 160.62 8.34 11.24 14.11 19 14 11 推荐 300957.SZ 贝泰妮 45.24 2.64 3.34 4.17 17 14 11 推荐 603605.SH 珀莱雅 101.01 3.82 4.73 5.69 26 21 18 推荐 688363.SH 华熙生物 59.18 1.62 2.00 2.48 37 30 24 推荐 600315.SH 上海家化 17.57 0.88 1.02 1.18 20 17 15 推荐 300740.SZ 水羊股份 13.94 1.03 1.23 1.40 14 11 10 推荐 600223.SH 福瑞达 6.64 0.40 0.50 0.61 17 13 11 推荐 300592.SZ 华凯易佰 10.48 1.11 1.38 1.66 7 5 5 推荐 600415.SH 小商品城 7.37 0.50 0.57 0.73 15 13 10 推荐 301101.SZ 明月镜片 22.63 0.92 1.09 1.34 25 21 17 推荐 300856.SZ 科思股份 32.12 2.82 3.44 4.11 11 9 8 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 7 月 5 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 郑紫舟 执业证书： S0100522080003 邮箱： zhengzizhou@mszq.com 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 研究助理 刘彦菁 执业证书： S0100122070036 邮箱： liuyanjing@mszq.com 研究助理 褚菁菁 执业证书： S0100123060038 邮箱： zhujingjing@mszq.com 研究助理 杨颖 执业证书： S0100123070030 邮箱： yangying@mszq.com 相关研究 1.零售周观点：老铺黄金港交所成功上市，NIKE 发布 FY24Q4 财报-2024/06/30 2.美妆行业“618”专题报告：天猫渠道超预期，行业分化加剧，国货美妆龙头持续高增-2024/06/30 3.零售周观点：“618”大促收官，美妆类目同比+6.6%，国货美妆龙头持续高增长-2024/06/23 4.商贸零售行业 2024 年中期投资策略：顺势而为，积极拥抱新模式与新变革-2024/06/17 5.零售周观点：5 月义乌市出口额同比增长 28.7%，景气度持续-2024/06/16 行业定期报告/商贸零售 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点（2024.7.1-2024.7.5） ........................................................................................................................... 3 1.1 消费税改革：对零售行业的影响展望 ............................................................................................................................................ 3 2 本周市场回顾（2024.7.1-2024.7.5） ..................................