工程机械行业点评报告：6月挖机内外销修复延续，设备更新需求有望持续推动行业向上

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 工程机械 2024 年 07 月 08 日 工程机械行业点评报告 推荐 （维持） 6 月挖机内外销修复延续，设备更新需求有望持续推动行业向上 ❑ 6 月挖机内外销修复延续，装载机销售景气度大幅提升。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计数据，2024 年 6 月销售各类挖掘机 16603 台，同比增长 5.3%，增速较上月放缓 0.7pct。其中国内 7661 台，同比增长 25.6%，超过此前 CME 预测的 20%。在设备换新需求以及部分政策法规干预下，国内挖掘机销量的复苏态势在 6 月得以延续。出口 8942 台，同比下降 7.5%，降幅继续收窄。2024 年上半年，共销售挖掘机 103213 台，同比下降 5.2%；其中国内 53407 台，同比增长 4.7%；出口 49806 台，同比下降 13.8%。装载机方面，2024 年 6 月销售各类装载机 10794 台，同比增长 26.2%，增速大幅提升。其中国内市场销量 5296 台，同比增长 22.6%，增幅进一步扩大；出口销量 5498 台，同比增长 29.8%，增幅明显扩大。2024 年上半年，共销售各类装载机 57018 台，同比增长 0.7%，同比实现转正。其中国内市场销量 28913 台，同比下降 3.3%，降幅持续收窄；出口销量 28105 台，同比增长 5.3%。电动装载机方面，6 月供销社电动装载机 1570 台，同比增长 418.2%，电动化率达 14.5%，电动化率呈快速提升趋势。 ❑ 6 月小挖需求明显改善中挖承压，下游开工率相对稳定代理商库存持续下降。据今日工程机械调研数据，由于去年同期的低基数，6 月代理商市场信心同比明显增长，有 58.2%的代理商预计 6 月国内挖掘机市场同比出现不同程度的下滑，比 5 月同期预期占比减少了 9.1pct。小挖市场预期大幅好转，分别有 14.6%和 30.9%的代理商预计小挖市场同比持平和增长，比上月增加 1.09、5.91pct；中挖市场预期与上月基本一致，分别有 18.2%和 5.4%的代理商预计同比持平和增长，比上月增加 0.87、0.31pct；大挖市场预期小幅改善，分别有 14.6%和10.9%的代理商预计同比持平和增长，比上月减少 0.83、增加 7.06pct。开工率方面，6 月上旬，高开工率（70%以上）占比与上年同期持平；中高开工率（50%-70%）占比比上年同期降低 1.3pct；低开工率（40%以下）占比较上年同期降低 9.1pct；中低开工率（40%-50%）占比较上年同期下降 7.8pct。6 月上旬，国内市场渠道总库存量环比下降 7%左右。30T 以上大型挖掘机的平均库存量 8台；19-30T 中型挖掘机平均库存量 6 台，19T 以下小型挖掘机平均库存量 12台。 ❑ 2024 年前 5 月出口额同比增长 2.2%，中东南美需求景气。据中国工程机械工业协会数据，2024 年前 5 月度我国工程机械出口额为 212.1 亿美元，同比增长3.3%，增幅有所扩大。从品类上看，打桩机、履带起重机、混凝土泵车、大马力拖拉机、大吨位全路面起重机等出口销量同比增速较高，大马力拖拉机、大吨位全路面起重机、混凝土泵车、混凝土泵等出口额增速较高。分区域看，俄罗斯、美国、印度尼西亚分别以 23.9、15.9、9.0 亿美元位列出口额前三位，同比分别下滑-16.0%、-14.8%、-19.0%。对阿联酋、巴西、墨西哥的出口额增速较快，分别同比增长 75.7%、45.9%、42.4%。 ❑ 投资建议：内销方面，挖机市场经历两年多快速回落，今年 3 月以来整机销量同比持续改善，已呈现企稳修复态势，考虑到更新的刚性需求，回暖有望持续。出口方面，海外市场为我国工程机械企业的主要利润增长点，虽然海外需求有所转弱，但中国工程机械在市场的份额仍有较大增长空间，有赖于进一步的市场开拓与布局。近期地产相关政策加速推出，行业需求有望复苏。杭州、西安纷纷全面取消住房限购，北京、深圳、南京等地再次推出楼市新政，提出进一步优化购房和落户政策。下游房地产市场逐步放松，辅以万亿国债财政资金的陆续投放，有望提升工程机械需求。此外，大规模设备更新行动持续落实，有望加速 2016 年以来积累的设备更新需求释放。日前，上海推出设备更新补贴细则，存量国二设备更换新能源工程机械产品享受补贴，补贴力度较高，有望进一步刺激终端客户换机需求。推荐恒立液压、三一重工、中联重科，建议关注柳工、徐工机械等。 ❑ 风险提示：国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动。 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 11 0.00 总市值(亿元) 3,595.25 0.43 流通市值(亿元) 2,999.36 0.46 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.4% 16.1% 0.4% 相对表现 2.1% 13.1% 11.8% 相关研究报告 《工程机械行业点评报告：5 月挖机内外销均超预期，设备更新补贴落地助力行业加速修复》 2024-06-10 《工程机械行业点评报告：4 月挖机内销增长13.3%超预期，地产松绑需求有望向上》 2024-05-12 《工程机械行业重大事项点评：建筑施工设备更新实施方案推出，工程机械需求有望景气向上》 2024-04-12 -18%-7%4%15%23/0723/0923/1124/0224/0424/072023-07-07~2024-07-05工程机械Ⅲ沪深300华创证券研究所 工程机械行业点评报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 2024E 评级 三一重工 15.82 0.72 0.93 1.18 22.12 16.93 13.39 1.84 强推 恒立液压 43.56 2.03 2.36 2.84 21.44 18.44 15.33 3.45 强推 中联重科 7.39 0.53 0.67 0.82 14.03 11.07 9.04 1.01 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2024 年 7 月 5 日收盘价 工程机械行业点评报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、 工程机械主要产品销量 ..................................................................................................