云视频时代初启，行业赋能拓展千亿空间（通信行业）

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 云视频时代初启，行业赋能拓展千亿空间 报告摘要： [Table_Summary] ■全球视频会议发展以国外为先导，国内快步紧追。纵观视频会议行业的发展历史，我们发现截止目前国外厂商始终处于领先地位，20 世纪 60 年代以来其技术突破是核心驱动力；国内快步紧追，20世纪 90 年代以来政府和行业的视频会议需求率先启动，政策和行业应用是核心驱动力。 ■底层技术驱动视频会议可用性不断增强，云视频优势明显，时代初启，赋能行业拓展千亿空间。随着视音频编码技术、视频分辨率等底层技术及视频会议标准的不断发展，视频会议系统可用性不断增强。传统视频会议系统的设备及组网复杂，MCU 层级架构及专网部署导致成本高昂，成本动辄百万元，整体市场增速放缓；而云视频会议系统组网结构简化、“云-端”无层级部署易于延展拓扑，公网传输降低整体成本，解决例如企业集团跨区域组网问题、党政机构会议下沉问题、小微企业部署承受能力低问题等诸多市场刚需，优势明显。全球视频会议市场百亿美元规模，云视频会议渗透率不足 10%，但正高速发展。长远来看，政府在视频会议市场的重要性将让位于企业及行业市场，云视频赋能在线教育和远程医疗等行业，拓展千亿空间。 ■传统专网市场龙头稳定，云视频厂商同台竞技。全球传统专网市场较为成熟，目前增速降低，市场格局较为稳定，华为、思科、宝利通等占据龙头位臵；国内苏州科达增速仍然较高，市场份额快速上升，目前仅低于华为位列第二。云视频会议市场在全球及国内逐步兴起并高速增长，除传统专网视频会议厂商逐步向云视频市场拓展之外，ZOOM、小鱼易连、会畅通讯等新生力量也在加紧布局，亿联网络等在 SIP 占据领导地位的企业也开始涉足，呈现同台竞技的局面。ZOOM 为全球云视频会议的龙头企业，2019 财年营收规模仅 3.3 亿美元，但增速高达 192%；国内小鱼易连和会畅通讯在 SVC编解码核心技术积累较深，有望率先抢占国内蓝海市场。 ■投资建议及推荐标的：重点推荐 亿联网络（SIP 龙头向高端市场进军，VCS 维持高增长）、会畅通讯（并购完善产业链布局，云视频赋能行业打开成长空间）；关注苏州科达（传统视频会议龙头，公检法司客户基础牢固）。 ■风险提示：下游客户需求不及预期。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 亿联网络 64.00 1.42 1.92 2.39 54.64 33.25 26.79 买入 会畅通讯 25.35 0.09 0.94 1.21 181.12 26.86 21.00 买入 [Table_Invest] 优于大势 上次评级： 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 -19%-8%3%14%25%2018/82018/92018/102018/112018/122019/12019/22019/32019/42019/52019/62019/7通信沪深300 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 0.50% -1.38% 11.08% 相对收益 0.94% -5.28% -6.30% [Table_IndustryMarket] 行业数据 成分股数量（只） 122 总市值（亿） 14630 流通市值（亿） 8718 市盈率（倍） 36.05 市净率（倍） 2.58 成分股总营收（亿） 12419 成分股总净利润（亿） 242 成分股资产负债率（%） 50.94 [Table_Report] 相关报告 《东北证券通信行业周报：联通探索共建共享“新模式”，华为 Mate 20X (5G)预约火爆》 2019-08-18 《东北证券通信行业周报：中国移动上调 5G资本开支，华为首发鸿蒙操作系统》 2019-08-11 《东北证券通信行业周报：国内云市场增速依然强劲，华为 5G全年目标 60 万基站》 2019-08-04 [Table_Author] 证券分析师：熊军 执业证书编号：S0550517030001 021-20361109 xiongj@nesc.cn 证券分析师：孙树明 执 业 证 书 编 号 ： S0550518010001 010-58034574 sunsm@nesc.cn 研究助理：张立 执业证书编号：S0550119080009 021-20363244 zhangl2@nesc.cn 视频会议行业深度报告 /通信 发布时间：2019-08-20 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 43 [Table_PageTop] 行业深度报告 目 录 1.全球视频会议发展之路，中外略有不同 ................................................ 5 1.1. 国外引领，技术突破是核心驱动力.......................................................................5 1.2. 国内跟随，政策和行业应用是核心驱动力...........................................................6 2. 云视频会议优势明显，行业赋能拓展千亿空间 ................................... 7 2.1. 底层技术发展驱动视频会议系统可用性增强.......................................................7 2.2. 传统视频会议系统组网复杂，成本高昂，增速放缓.........................................12 2.2.1. 传统视频会议产业链完整，华为思科宝利通为代表性厂商 ........................................ 12 2.2.2. 传统视频会议系统组网复杂，大规模拓扑难以实现................................................... 13 2.2.3. 传统视频会议系统建设维护成本高昂，小微企业有心无力 ........................................ 14 2.3. 云技术助推视频会议降低成本，解