建筑与工程行业深度报告：电改加速在即，建筑受益几何？

行业研究丨深度报告丨建筑与工程Ⅲ [Table_Title] 电改加速在即，建筑受益几何？ %%%%1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 22 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]电改加快，新能源装机增长迅猛，相关配套设施发力跟进。建筑行业有望受益于电源、电网以及储能建设及运营，建议关注电建龙头中国电建、新能源投建领军者中国能建，以及核电建设相关领域龙头及其他受益公司。 分析师及联系人 [Table_Author] 张弛 张智杰 袁志芃 SAC：S0490520080022 SAC：S0490522060005 SFC：BUT917 2请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 建筑与工程Ⅲ [Table_Title2] 电改加速在即，建筑受益几何？ 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 电改推动电力自由化，新能源占比逐步攀升 复盘电改历史，电力逐步自由化，政策指引渐密集： 2015 年，电改“9 号文”放开了售电端，电网逐步退出售电，逐步过渡到按“准许成本加合理收益”原则”，即“管住中间，放开两头”。2023 年开始，顶层文件明显发力，密集发布：电力市场相关基本规则的进一步完善的同时，更加明确的推进时间表与相应目标逐步落地。 电改加速，哪些部分建筑行业有望受益 《新型电力系统发展蓝皮书》给出远景目标，建筑有望受益电源、电网、储能侧。锚定 2030 年前实现碳达峰、2060 年前实现碳中和的战略目标，《新型电力系统发展蓝皮书》对电力系统中的完成目标给出指引。其中，建筑行业可能重点受益的领域包括电源侧、电网侧、储能侧。 电源侧：新能源贡献增量，火电灵活性改造加速。随着能耗双控、风光平价上网和双碳目标等政策因素的影响下，“十三五”风光发展较快，新能源新装机容量占比逐步提升，成为新装机主体。根据全球能源互联网发展合作组织测算，“十四五”期间，新增装机容量中，风光电装机将提升至 75%；“十五五”期间，新增装机容量中，风光电装机将提升至 86%。2030-2060 年，整体来看，风光电新增装机容量将超过国内新增装机容量净增量。 电网：特高压建设稳步推进，柔性直流技术渗透率超预期。特高压建设的相对滞后，已经成为我国风光新能源建设的瓶颈之一。2021-2023 年±800kV 特高压直流可研招标条数分别为 1、3、4 条，规模稳步增长。同时，特高压直流技术升级趋势明显。自从 2023 年下半年以来，国网已经连续发布 5 条柔性直流可研项目，柔直表观渗透率已暂达 100%。 储能：国务院下发文件，储能再加码。国务院印发《2024—2025 年节能降碳行动方案》，到 2025年底，全国抽水蓄能、新型储能装机分别超过 62GW、40GW，相较于 2021 年制定的 3000 万千瓦目标提高了 1000 万千瓦。 投资建议：重视建筑板块机会 中国电建：电力建设龙头，绿电运营提高公司盈利质量。公司作为电力建设龙头，旗下子公司合计拥有全国过半的电力总承包特级资质，承建了多个世界级电力标杆项目，深度受益于电力系统建设。同时，随着中国电建转型能源运营商，公司控股并网容量加速提升，高毛利率的电网投运业务将有效拉动公司盈利质量提升。 中国能建：新能源 EPC+投资运营领军者，绿氢储能星辰大海。截至 2023 年底，公司新能源累计并网 951.1 万千瓦，考虑公司提出到 2025 年 2000 万千瓦的目标，公司新能源发展加速在即。另一方面，公司抢先布局氢能产业链，2022 年至今签订多个氢能项目，累计签约氢能项目总投资额超 1600 亿元，具有明显的先发优势，有望在后续绿氢化工项目施工阶段受益。 核电建设加速，相关建筑工程领域有望受益。我国核电机组新核准曾两度停滞，2019 年重启以来，相关建筑工程领域有望受益。核电建设盈利能力好于传统工程业务，同时考虑 2019 年重启审批以来核准台数不断加码，同时预期未来将年均核准 8-10 台机组，核建行业将长期维持高景气，关注核电建设相关领域龙头及其他受益公司。 风险提示 1、政策推进不及预期；2、原材料价格波动；3、电力供需格局恶化；4、业务转型不及预期。 [Table_StockData] 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 601669 中国电建 买入 601868 中国能建 买入 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《财税改革推进，建筑影响几何？》2024-07-14 •《探寻景气，坚守价值——建筑行业 2024 年度中期投资策略》2024-07-13 •《关注 Q3 资金到位，继续推荐优质央国企》2024-07-01 -24%-14%-5%5%2023/72023/112024/32024/7建筑与工程Ⅲ沪深300指数2024-07-16%%%%3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 22 行业研究 | 深度报告 目录 电改推动电力自由化，新能源占比逐步攀升： ............................................................................. 6 电改加速，哪些部分建筑行业有望受益？ ..................................................................................... 7 电源侧：新能源贡献增量，火电灵活性改造加速 ........................................................................................... 8 电网侧：新能源建设大势所趋，特高压建设稳步推进 .................................................................................. 10 储能侧：抽水蓄能维持景气，新型储能迅猛发展 ......................................................................................... 12 投资建议：重视建筑板块机会 .................................................................................................... 15 中国电建：电力建设龙头，绿电运营提高公司盈利质量 .............................................................................. 15 中国能建：新能源 EPC+投资运营领军者，绿氢储能星辰大海 ...................................................