策略点评：三中全会《决定》学习，以改革为纲，谱写中国式现代化新篇章

证券研究报告·策略报告·策略点评 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略点评 20240722 以改革为纲，谱写中国式现代化新篇章——三中全会《决定》学习 2024 年 07 月 22 日 证券分析师 陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 证券分析师 陈刚 执业证书：S0600523040001 cheng@dwzq.com.cn 研究助理 蒋珺逸 执业证书：S0600123040067 jiangjy@dwzq.com.cn 相关研究 《大盘风格强化，电子晋升第一大重仓——2024Q2 公募基金持仓分析》 2024-07-20 《波动率和风格切换》 2024-07-14 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件 中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，于 2024 年 7 月 15 日至18 日在北京举行。全会审议通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（后简称“决定”）。7 月 21 日，《决定》全文，及总书记关于《决定》的说明发布。 观点 党的二十届三中全会是在以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业的关键时期召开的十分重要的会议，全会审议通过的《决定》深入分析了推进中国式现代化面临的新情况新问题，科学谋划了围绕中国式现代化进一步全面深化改革的总体部署，是指导新征程上进一步全面深化改革的纲领性文件。 ◼ 总体来看，进一步全面深化改革的任务“时间紧、目标重”，科技与安全重要性提升 1. 从决定稿的发布时点和计划完成时间来看，本轮改革的“高效性、紧迫性”尤为凸显。一方面，今年决定稿比较“罕见”得于休息日发布，且距离公报的发布时间仅有 3 天。另一方面，今年决定稿强调“到二0 二九年中华人民共和国成立八十周年时，完成本决定提出的改革任务”（用时 5 年），相比十八届三中全会提出“二 0 二 0 年，在重要领域和关键环节改革上取得决定性成果，完成本决定提出的改革任务”（用时 7 年），用时更短且今年《决定》中对于改革任务完成时间的表述更加简明扼要，可见中央的决心与信心。 2. 全文结构上，与十八届三中全会相比，本轮改革重点支持全面创新、强调安全稳定。二十届三中全会的《决定》全文共 15 个部分，包含总论+14 项改革任务，涉及 300 多项改革具体举措。结构上有两大较为突出的调整，一是，将“构建支持全面创新体制机制”作为第三大改革任务单独列示，体现出科技创新对于推进中国式现代化的战略性意义；二是，“推进国家安全体系和能力现代化”也被单独列示于第十二项任务，海外局势复杂化、大国博弈背景下“国家安全是中国式现代化行稳致远的重要基础”，国家安全体制机制的建立至关重要。 3. 从主要字频来看，相比十八届三中全会，“改革”、“科技/科学/创新”与“安全”等关键词的提及次数增多。相比十八届三中全会，二十届决定稿中关于“改革”的词频增多，达到 145 次，继十八届三中全会开启新时代全面深化改革新征程后，二十届三中全会把改革摆在更加突出的位置，推进中国式现代化进一步全面深化改革。其次，“科技/科学/创新”的相关提法增多、科技“含量”明显提升，今年的决定稿中共计 111 次，较十八届三中全会增加 38 次，在所有重要词频中位列第二，仅次于“改革”。此外，安全提及的次数也有所增加，共出现 41 次，在发展的背景下更加强调安全稳定。 ◼ 重点领域方面，《决定》对于市场普遍关心的问题作出了回应，关注新质生产力、全国统一大市场、国企/民企、金融体制改革、财税改革 5 大领域的新提法 1. 加快培育新质生产力：当前，我们正面临新一轮科技浪潮和产业变革，培育发展新质生产力、提高全要素生产力将成为后续改革的核心主线之一。相较于十八届三中全会，本次将“构建支持全面创新体制机制”作为第三大改革任务单独成章，从教育、科技、人才三个视角讨论新质生产力发展的必要制度支持，凸显了科技创新在我国现代化建设全局中的核心地位。此外，《决定》提出多项新质生产力配套改革，对发 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略点评 东吴证券研究所 2 / 6 展主体、构建创新体制机制、地方因地制宜发展新质生产力体制机制、培育新型生产关系、扩大国际科技交流合作等方面进行了具体部署。 新质生产力发展的底层动力，离不开国家对科技创新的高度定位、对科技企业的鼎力支持，来自于教育-科技-人才体制机制优越性和不断完善。《决定》为新质生产力的发展方向提供了具体指引：一方面，推动新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源等新一代战略性产业发展；抓紧打造自主可控的产业链供应链，健全强化集成电路、工业母机、医疗装备等重点产业链发展。另一方面，引领传统产业优化升级，支持企业用数智技术、绿色技术改造提升传统产业。 2. 构建全国统一大市场：随着我国人口数量红利向质量红利转换，过去以劳动力增长、资本推动为主要驱动力的增长模式与新阶段不再匹配。全要素生产率和要素流通将成为破局的关键。发展经济生产力能够提高全要素生产率，优化生产要素则依赖于要素市场化改革、畅通要素流动，构建全国统一大市场。 相较于十八届三中全会关注商品市场，本次聚焦于要素改革。《决定》站在全局的视角提出构建全国统一大市场，统筹解决各要素市场政策规则不统一、制度性交易成本高等两大难题；丰富生产要素定义范围，将劳动、资本、土地、知识、技术、管理，以及与高质量发展、新质生产力更为相关的数据要素也纳入其中；同时提出合理的要素激励机制，“健全生产要素由市场评价贡献、按贡献决定报酬的机制”。构建统一大市场，有利于激发全社会内生动力和创新活力，通畅国内大循环，为各种所有制经济主体发展提供良好的市场环境。 3. 深化国资国企改革，推动民营企业发展。对于国企，《决定》延续要求增强核心功能，提升核心竞争力，“进一步明晰不同类型国有企业功能定位、国有资本重点投资领域和方向”，主要包括国家安全、国民经济命脉领域，国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域，前瞻性战略性新兴产业，相较十八届三中全会增加了应急能力建设内容。国资国企改革历来是经济体制改革的重要内容，本次强调“完善主责主业管理、重点投资领域和方向”，旨在要求国有企业主业的发展，发挥集中优势。此外《决定》对国有企业评价机制与核算方式调整，建立国有企业履行战略使命评价制度，能有效盘活存量资本，激化国有资产的活力。 同时，“推进能源、铁路、电信、水利、公用事业等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革”也是一大亮点。本次改革一方面能够优化公用事业服务定价机制，又关乎对公共财政形成有效补充的目标，将对我国物价系统带来深远影响。 民营企业方面，“制定民营经济促进法”、“推进基础设施竞争性领域向经营主体公平开放”、“完善民营企业参与国家重大项目建设长效机制”、“支持牵头承担国家重大技术攻关任务”、“健全涉企收费长效监管和拖欠企业账款清偿法律法规体系”、“弘扬企业家等精神”等从制度、准入、融资等多方面对民营企业提供支持，将进一步优化营商环境，激发民营企业发展积极性，提振民企经营信心。 4