快递行业6月月报：快递行业增速仍具韧性，温和价格竞争延续

快递行业6月月报：快递行业增速仍具韧性，温和价格竞争延续评级：推荐(维持)证券研究报告2024年07月23日物流祝玉波(证券分析师)张晋铭(联系人)S0350523120005S0350124040003zhouyb01@ghzq.com.cnzhangjm02@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2沪深300表现表现1M3M12M物流-6.4%-7.6%-20.5%沪深300-1.6%-1.9%-10.0%最近一年走势相关报告《化工物流投资框架：周期风险或充分反映，成长价值等待重估（推荐）*物流*祝玉波》——2024-07-12《把握跨境红利系列（二）：中国电商强势出海，跨境物流迎来投资机遇（推荐）*物流*祝玉波》——2024-03-14《2024年快递行业投资策略：加盟快递优选龙头，直营快递静待拐点（推荐）*物流*祝玉波》——2024-02-17-24%-18%-11%-5%1%7%2023/07/242023/10/242024/01/242024/04/24物流沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测注：上述股价及对应EPS财务数据均为人民币，股价相关数据截至2024/07/23，HKD/CNY= 0.91377资料来源：Wind，国海证券研究所重点公司代码股票名称7月23日股价EPSPE投资评级20232024E2025E20232024E2025E02057.HK 中通快递 -W143.8310.7612.414.5213.6211.609.91买入 600233.SH 圆通速递 14.081.081.271.5311.3611.099.20买入 002120.SZ韵达股份6.960.560.771.0413.329.046.69买入 002468.SZ 申通快递 8.420.220.530.8233.8715.8910.27买入 002352.SZ 顺丰控股35.651.681.922.2723.7618.5715.70买入 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要§行业量价： ① 量，2024年6月，快递行业业务量同比增速（17.70%）＞社会消费品零售额同比增速（2%）＞实物网上零售额同比增速（-1.39%）。快递业务量增速与实物网上零售额增速形成剪刀差，2024年快递小件化趋势加速，催化快递包裹高速增长。 ② 价，2024年6月，行业单票收入为7.95元，同比下降7.73%，环比上升1.36%。一方面，快递小件化趋势下，对快递行业单票收入产生影响；另一方面，步入淡季，考虑各家快递公司对市占率均有诉求，快递行业价格竞争延续。§区域量价： ① 量，2024年6月，一类地区/二类地区/三类地区快递业务量同比增速分别为25.78%/34.77%/33.29%，非产粮区业务量增速高于产粮区。 ② 价，2024年6月，一类地区/二类地区/三类地区快递单票收入同比增速分别为-12.59%/-16.01%/ -12.69%。价格竞争主战场有向非产粮区转移趋势：1）非产粮区业务量增速高于产粮区；2）产粮区多年竞争，价格与利润空间已近极限；3）非产粮区件量提升有望改善公司回程装载率，有利于全网成本节降。§各公司量价： ① 量，2024年6月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股快递业务量同比分别+22.85%/+27.96%/+29.00%/ +8.95%，行业业务量同比增速为17.70%，圆通速递、韵达股份、申通快递增速高于行业增速。② 价，2024年6月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股单票收入分别为2.25/2.00/2.01/15.77元，环比分别+0.02/-0.03/0.00/ +0.52元。步入淡季，各快递公司价格环比基本持平。圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股单票收入同比增速分别为-4.85%/-13.79%/-9.05%/-3.96%。温和价格竞争延续，其中韵达股份与申通快递价格降幅相对较大，主要受业务结构影响（轻小件占比提升）。§投资建议：优选龙头，关注反转，顺丰静待拐点。头部企业管理阿尔法凸显，业绩有望保持稳定，鉴于快递行业多条主线均存在布局的机会，维持快递行业“推荐”评级。§风险提示：行业增速不及预期的风险、价格战重启的风险、管理改善不及预期的风险、成本管控不及预期的风险、加盟商爆仓的风险、海外市场拓展具有不确定性的风险。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5一、行业量价请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6§2024年6月，快递行业业务量同比增速（17.70%）＞社会消费品零售额同比增速（2%）＞实物网上零售额同比增速（-1.39%）。2024年1-6月，快递行业业务量同比增速（23.1%）＞实物网上零售额同比增速（8.8%）＞社会消费品零售额同比增速（3.7%）。快递业务量增速与实物网上零售额增速形成剪刀差，2024年快递小件化趋势加速，催化快递包裹高速增长。§7月W3：2024年7月15日-7月21日，全国邮政快递揽收量共计32.27亿件，日均4.61亿件，同比上升22.18%。§7月W2：2024年7月08日-7月14日，全国邮政快递揽收量共计31.91亿件，日均4.56亿件，同比上升16.06%；§7月W1：2024年7月01日-7月07日，全国邮政快递揽收量共计32.08亿件，日均4.58亿件，同比上升17.93%；§6月W4：2024年6月24日-6月30日，全国邮政快递揽收量共计32.37亿件，日均4.62亿件，同比上升18.20%；图表：小件化趋势驱动快递需求增长图表：2024年6月，快递行业业务量同比增速继续保持高位1.1 快递小件化趋势加速，催化快递包裹快速增长-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02快递行业业务量同比增速社会消费品零售额同比增速实物网上零售额同比增速0%10%20%30%40%50%60%0 1 2 3 4 5 6 2022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-07全国邮政快递日均揽收量（亿件）全国邮政快递日均揽收量yoy（右轴）资料来源：Wind，国家邮政局微信公众号，交通运输部，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7§2024年6月，社会消费品零售线上渗透率为25.3%，同比下降1.30pcts，环比上升0.60pcts。§2024年6月，单个快递包裹货值达77.66元，同比下降29.33%。快递包裹货值不断下降，快递小件化趋势明显。图表：社会消费品零售线上渗透率总体上稳步提升图表：单个快递包裹货值呈现不断下降趋势1.2 快递包裹货值不断下降，快递小件化趋势明显051