机械设备：泵业千亿规模迎头部集中趋势

1 行业报告│行业深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 机械设备 泵业千亿规模迎头部集中趋势 投资看点 水泵属于被低估的千亿规模市场,行业估值处于底部区间，格局分散有望加速集中。国内制造业回暖&万亿国债&设备以旧换新政策积极创造内需，海外地产回暖&库存周期拐点有效拉动外需，双向利好泵业发展。 ➢ 市场空间：具有千亿市场规模的通用设备 2024 年全球水泵行业市场规模预计达到 4600 亿元，同比增速约 6%，其中中国水泵市场空间约 2360 亿元。此外，中国是全球水泵最大的供应商，得益于国内产品以出口为主&高性价比优势，2023 年中国水泵产量的全球占比预计超过 30%。其中，中国水泵出口主要以欧美发达国家为主，其次是中东、非洲、东南亚等新兴国家。 ➢ 内需：制造业回暖&政策加码节能泵更新替换 2024 年 3 月中国制造业 PMI 时隔 6 个月重返扩张区间，收于 50.8；4 月收于 50.4，保持在扩张区间；5 月/6 月均收于 49.5，有所回落，主要系前期高基数&当期需求不足影响。我们认为 5 月/6 月生产指数收于 50.8/50.6，仍高于临界点，表明生产增速虽有所放缓但仍保持上升势头。此外，万亿国债&以旧换新政策加速不锈钢泵对传统铸铁泵的更新替换，我们认为节奏上以央国企为主导，下游客户央国企占比高的设备商率先受益。 ➢ 外需：美国地产回暖&库存拐点拉动需求 2024 年 2 月全球制造业 PMI 时隔 17 个月重返扩张区间，至今持续 4 个月；发达经济体中，美国制造业 PMI 回升幅度较大，至今持续 6 个月，且成屋和新屋销售呈波动上升趋势。我们看好美国地产回暖，预期有效拉动卫浴泵等家居建材消费。从库存角度，中国出口美国建筑建材同比增速 2024 年2 月转正，但美国建筑建材行业仍在加速去库，我们认为美国需求旺盛，当前为被动去库末期，或即将进入补库周期。 ➢ 竞争格局：国内 CR10 约 15%正加速对标国外提升集中度 海外产品定位中高端，竞争集中度高，CR10 市场份额约 50%，包括美国赛莱默 12%、日本荏原 8%、丹麦格兰富 8%等。国内产品定位中低端，竞争格局分散，CR10 约 15%，包括中金环境 2.1%、大元泵业 0.8%、凌霄泵业 0.6%等。当前国内头部企业正在加速拓展中高端产品，有望凭借规模效应和技术壁垒淘汰尾部企业，头部集中趋势加快。 ➢ 投资建议：看好千亿赛道龙头份额集中 内外需共振，水泵千亿市场规模有望持续扩容，集中度趋势利好头部供应商。推荐【凌霄泵业】塑料卫浴泵龙头，受益于美国地产回暖&主动补库周期；【中金环境】不锈钢泵龙头企业，受益于万亿国债和以旧换新政策。 风险提示：泵类行业需求不及预期，行业产能释放不及预期。 证券研究报告 2024 年 07 月 23 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：刘晓旭 执业证书编号：S0590524040006 邮箱：xxliu@glsc.com.cn 联系人：蒙维洒 邮箱：mengws@glsc.com.cn 相关报告 1、《机械设备：锂电化+国际化双引擎驱动叉车行业发展》2024.07.11 2、《机械设备：我国挖掘机行业内需回暖态势明显》2024.06.10 -30%-17%-3%10%2023/72023/112024/32024/7机械设备沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业深度研究 投资聚焦 核心逻辑 泵是仅次于电机的第二大常用的工业设备，预计 2024 年全球水泵行业市场规模预计达到 4600 亿元，其中中国水泵市场空间约 2360 亿元，全球占比约 50%。我国是全球水泵的最大供应商，全球占比预计超过 30%，其出口以欧美国家为主，其次是中东、非洲、东南亚等新兴国家。2024 年国内制造业回暖&万亿国债&设备以旧换新政策积极创造内需，美国地产回暖&库存周期拐点有效拉动外需，双向利好泵业发展。国内泵业大而分散，CR10 约 15%，当前头部企业正在加速拓展中高端产品，有望凭借规模效应和技术壁垒淘汰小型企业，头部集中趋势加快。 不同于市场的观点 （1）内需方面，市场部分观点认为：2024 年 6 月中国制造业 PMI 收于 49.5，制造业景气水平重新跌入收缩区间，恢复趋势不明朗。我们认为：2024 年 6 月制造业景气水平有所回落主要是受前期制造业增长较快的高基数，以及有效需求不足等因素影响；但是从生产指数来看，6 月收于 50.6，环比下降 0.2 个百分点，仍高于临界点，表明制造业生产增速有所放缓，但仍保持上升势头。 （2）外需方面，市场部分观点认为：美联储目前仍将维持紧缩的货币政策立场，降息预期推迟，外需回暖趋势不明朗。我们认为：短期来看，美国降息预期再度落空利空外需，高利率环境仍对美国地产有所压制，但是我们长期看好全球制造业 PMI 回升以及美国地产回暖趋势。从全球制造业 PMI 指数来看，发达经济体中，美国制造业PMI 重返枯荣线 6 个月（2024 年 6 月收于 51.6，高于预期 0.6 个百分点）；新兴经济体中，多数国家处于扩张区间，印度、俄罗斯、巴西、墨西哥、越南 5 月和 6 月制造业 PMI 均高于荣枯线，反映全球生产、加工需求回暖。 投资看点 （1）短期：国内制造业复苏、美国地产回暖以及印度、俄罗斯、巴西、墨西哥、越南等新兴国家的需求拉动。 （2）中期：国内竞争格局重塑，市场集中趋势加速，利好头部供应商。 （3）长期：国际竞争格局重塑，国内品牌实现技术突破，进军海外高端市场，以制造业本土&高性价比优势抢占国外市场份额。 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业深度研究 正文目录 1. 市场空间：泵为第二大通用设备，具备千亿市场规模 .................... 5 1.1 2024 年中国水泵市场空间约 2360 亿元 ........................... 5 1.2 中国泵业出口以欧美为主&新兴国家为辅 .......................... 7 2. 市场需求：内需与外需共振，水泵需求增长强劲 ........................ 9 2.1 内需：制造业回暖&水利基建加速节能泵更新替换 .................. 9 2.2 外需：美国地产回暖&主动补库周期拉动海外需求 ................. 11 3. 竞争格局：国内行业大而分散，加速对标国外高集中度 ................. 15 3.1 国外：市场集中度高，CR10 约 50%.............................. 15 3.2 国内：市场竞争格局分散，CR10 约 15%.......................... 19 4. 投资建议：看好受益于内外需共振的千亿赛道龙头份额集中 ............. 21 6. 风险提示 ...................................................