2024Q2保险行业公募持仓分析：保险增配，人身险景气度回升

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 保险Ⅲ 2024 年 07 月 26 日 2024Q2 保险行业公募持仓分析 推荐 （维持） 保险增配，人身险景气度回升 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 数据口径：2024Q2 公募基金重仓股已基本披露完毕，我们取剔除指数型基金后其他主动型公募基金持仓数据，由于公募基金中报暂未发布，在 2024Q1 及 2024Q2 数据取重仓持股数据，其他季度取全部持仓数据。 行业整体：非银金融持仓环比微升，保险增配。2024Q2 非银金融持仓占比 1.15%（环比+0.16pct），其中保险行业持 0.55%（环比+0.28pct），证券行业持仓合计 0.27%（环比-0.18pct），多元金融行业持仓占比 0.32%（环比+0.05pct）。 图表 1 非银行业持股比变化情况 资料来源：Wind，华创证券 保险行业：整体增配，机构集中增持人身险标的。个股来看，2024Q2 人身险景气度明显提升，中国太保持仓比 0.23%（环比+0.17pct），中国平安 0.20%（环比+0.10pct），中国人寿 0.03%（环比+0.02pct），新华保险 0.01%（环比+0.01pct），友邦保险亦环比微增 0.0001pct。主要财产险标的持仓环比微降，中国财险持仓比 0.07%（环比-0.01pct），中国人保 A 持仓比亦微降 0.002pct。 人身险景气度提升主要得益于“价”驱动 NBV 增速好于预期，财险受灾害频率增加影响COR 有所承压。得益于定价利率上限同比下调、报行合一带来渠道成本下降，以及期趸比、期限结构优化带来产品成本下降，一季报新业务价值率改善幅度超预期。长端利率低位震荡背景下，人身险板块利差损压力仍较为明显。监管持续推动负债端成本下行，包括银保、经代渠道报行合一，指导万能险和分红险结算利率下调。6 月下旬，媒体报道部分险企拟下调增额终身寿定价利率至 2.75%。综合以上因素，在长端利率没有进一步5.43%3.97%3.00%2.05%0.25%0.49%0.47%0.27%0.55%1.16%2.66%1.95%1.42%2.26%1.41%1.35%0.72%0.60%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%2017Q42018Q42019Q42020Q42021Q42022Q42023Q42024Q12024Q2保险证券及多元金融 2024Q2 保险行业公募持仓分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 急剧下行的背景下，市场对于利差损的担忧情绪边际缓解，驱动估值有所回调。财产险方面，受南方多地降雨带来的自然灾害频率增加影响，COR 预计小幅承压，或带来相关标的（中国财险、中国人保 A）减持。 图表 2 上市保险公司持股比变化情况 资料来源：Wind，华创证券 投资建议：当前人身险板块估值核心承压因素仍在于利差损压力，向前展望，保守假设长端利率维持低位震荡、不进一步急剧下行的背景下，监管引导及险企主动从产品、渠道多手段降低负债端成本，有望驱动利差损压力收敛。当前仍推荐产寿基本面均较为稳健的中国太保，负债端成本压力较小的中国人寿。财产险标的来看，持续看好中国财险长期投资价值。我们的推荐顺序是：中国太保、中国财险 H、中国人寿、新华保险、友邦保险 H、中国平安。 风险提示：监管变动、改革不及预期、自然灾害加剧、权益市场震荡、长期利率持续下行。 2024Q2 保险行业公募持仓分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016 年加入华创证券研究所。2017 年金牛奖非银金融第四名团队；2019 年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019 年 Wind 金牌分析师非银金融第五名团队；2020 年新财富最佳金融产业研究团队第 8 名；2020 年水晶球非银研究公募榜单入围；2021 年金牛奖非银金融第五名，2021 年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名；2022 年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022 年第十届东方财富 Choice 非银最佳分析师，2022 年水晶球非银研究公募第五名，2022 年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融、金融科技等。 高级研究员：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获 2018 年新财富银行业最佳分析师第二名、2019 年新财富银行业最佳分析师第二名、2020 年新财富银行业最佳分析师第三名、2021 年新财富银行业最佳分析师第二名、2022 年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021 年水晶球银行最佳分析师第二名、2022 年水晶球银行最佳分析师第五名；2022 年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018 年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023 年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 研究员：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023 年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。 助理研究员：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023 年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 助理研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023 年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。 研究员：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024 年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 2024Q2 保险行业公募持仓分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@