东北固收转债分析：奥锐转债定价，首日转股溢价率25%25_30%25

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 奥锐转债定价：首日转股溢价率 25%~30% % ---东北固收转债分析 报告摘要： [Table_Summary] 7 月 24 日，奥锐特发布公告，拟于 2024 年 7 月 26 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过 8.12 亿元。其中 3.75 亿元拟用于投资 308 吨特色原料药及 2 亿片抗肿瘤制剂项目（一期），项目总投资 5.09 亿元；2.34 亿元拟用于投资年产 300KG司美格鲁肽原料药生产线及配套设施建，项目总投资 2.79 亿元；0.33 亿元拟用于投资年产 3 亿雌二醇/雌二醇地屈孕酮复合包装片生产线，项目总投资 0.62 亿元；1.70 亿元拟用于补充流动资金。 奥锐转债发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级 AA-。发行规模为 8.12 亿元，初始转股价格为 25.23 元，参考 7 月 24 日正股收盘价格 23.91 元，转债平价 94.77 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（7 月 24 日）为 4.58%，到期赎回价 115 元，计算纯债价值为92.11 元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性较好。机构入库不难，一级参与无异议。 转债首日目标价 118-123 元，建议积极申购。截止至 2024 年 7 月 24日，奥锐转债平价在 94.77 元，估值参考博瑞转债（评级 AA-，存续债余额 4.6 亿元，平价 85.53，转债价格 116.69，转股溢价率 36.43%）、奇正转债（评级 AA，存续债余额 8 亿元，平价 94.19，转债价格 114.05，转股溢价率 21.09%），综合考虑当前市场环境及平价水平，奥锐转债上市首日转股溢价率水平预计在【25%，30%】区间，对应首日上市目标价在 118-123 元附近。 公司主要从事特色原料药、医药中间体和制剂的研发、生产和销售，致力于打造一流的小分子药物、多肽药物、寡核苷酸药物的研发和生产平台，公司是国内出口特色原料药较多的企业之一。本次发行目的为拓展特色原料药产品品类、提升产能并且顺应行业发展趋势，向下游制剂行业发展延伸。 预计首日打新中签率 0.002%~0.004%附近。截至 2023 年 12 月 31 日，浙江桐本投资有限公司持有公司 15358 万股，褚义舟持有公司 11229 万股，为公司的前两大股东。前两大股东合计持有公司 65.46%的股份；前十大股东持股比例为 82.73%。因此我们假设本次老股东配售比例为65%~82%，则奥锐转债留给市场的规模为 1.46 亿元~2.84 亿元。 风险提示：原材料价格波动风险、流动性风险。 [Table_Date] 发布时间：2024-7-24 奥锐特股价曲线 [Table_Report] 相关报告 《【东北固收|基金研究】上半年债基制胜的三大“利器”》 --20240716 《央行增设正逆回购，SCFI 运价涨势暂缓——政策及基本面周度观察（20240713）》 --20240714 《公用事业相关转债梳理》 --20240714 《转债市场一周回顾（2024/07/08-2024/07/12）》 --20240714 《振华转债定价建议：首日转股溢价率 20%-25%》 --20240714 [Table_Author] 首席分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 liuzm1@nesc.cn 证券分析师：薛进 执业证书编号：S0550522120002 13916677156 xuejin@nesc.cn 研究助理：刘天宇 执业证书编号：S0550123060036 17317358135 liuty1@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 11 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 奥锐转债打新分析与投资建议 ................................................................................. 3 1.1. 转债基本条款分析.......................................................................................................................... 3 1.2. 转债上市初期价格分析.................................................................................................................. 4 1.3. 转债打新中签率分析...................................................................................................................... 4 2. 正股基本面分析 .......................................................................................................... 4 2.1. 公司主营业务及所处行业上下游情况.......................................................................................... 4 2.2. 公司经营情况.................................................................................................................................. 5 2.3. 公司股权结构和主要控股子公司情况.......................................................................................... 7 2.4. 公司业务特点和优势...................................................................................................................... 8 2.5. 本次募集资金投向安排....................