商贸零售行业跟踪周报：本周新东方-好未来披露最新季度业绩，教培行业终端需求强劲

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 本周新东方&好未来披露最新季度业绩，教培行业终端需求强劲 2024 年 08 月 04 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《美国“加征关税”对消费品出海，影响几何？》 2024-07-30 《金价再创新高利好黄金珠宝行业长期发展，关注低估值下板块配置机会》 2024-07-21 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周，新东方/好未来分别发布 FY2024Q4/FY2025Q1 业绩，两者在收入端增长均有不错的表现，业绩则根据自身的费用投入节奏和部分一次性因素出现了季节性扰动。 ◼ 新东方主营业务保持健康增长，FY2024Q4 实现净收入 11.37 亿美元，同比增长达 32.1%。公司 Non-GAAP 经营利润和 Non-GAAP 归母净利润分别为 0.36 亿美元和 0.37 亿美元，与去年同期相比有所减少，这主要是受到东方甄选剥离与辉同行，扩展和新整合的旅游相关业务上的支出，以及对管理层和员工的额外激励的短期影响。FY2025Q1（6-8 月），公司预计收入 12.55 亿美元-12.84 亿美元，同比增长 31%~34%。教培需求强劲，公司经营利润有望得到改善。 ◼ 好未来 FY2025Q1 实现净收入 4.14 亿美元，同比增长 50.4%。公司 Non-GAAP 经营利润和 Non-GAAP 归母净利润分别为 0.01 亿美元和 0.30 亿美元，相较去年同期均实现扭亏。分业务来看，学习服务板块受学而思小班课程推动保持稳定增长；内容解决方案板块，受产品开发和市场能力的推动，学习机业务实现同比增长，且于今年 5 月推出了新的 SKU。FY2025Q2 预计营收增长势头将进一步延续。 ◼ 教培行业政策趋于稳定，行业竞争格局改善。自 2021 年 7 月“双减”以来，原有行业教培机构大幅出清，主要头部学科类教培机构纷纷转型为非学科类培训，公司竞争格局大幅改善，非学科类培训机构的进入门槛有所提升，政策监管常态化趋于稳定。新东方和好未来两家公司的业绩已经验证终端需求的强劲，受益于行业需求的旺盛，头部机构未来仍将持续享受行业增长红利。 ◼ 投资建议：教培行业需求依旧强劲，行业整体景气度较高，政策监管区域稳定，头部机构未来有望持续受益于行业强需求。推荐新东方，学大教育，建议关注好未来，思考乐教育，卓越教育集团等。 ◼ 风险提示：消费恢复不及预期，宏观经济波动，行业竞争加剧等。 -39%-35%-31%-27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%2023/8/42023/12/32024/4/22024/8/1商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 12 内容目录 1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 2. 细分行业观点及估值表 ...................................................................................................................... 6 3. 本周发布报告 ...................................................................................................................................... 8 4. 本周行情回顾 .................................................................................................................................... 10 5. 本周行业重点公告 ............................................................................................................................ 10 6. 风险提示 ............................................................................................................................................ 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 12 图表目录 图 1： FY2021Q1-FY2024Q4 新东方营业收入及增速 ........................................................................ 4 图 2： FY2021Q1-FY2024Q4 新东方 Non-GAAP 经营利润 ............................................................... 4 图 3： FY2021Q1-FY2024Q4 新东方 Non-GAAP 归母净利润 ........................................................... 4 图 4： FY2021Q1-FY2025Q1 好未来营业收入及增速 ........................................................................ 5 图 5： FY2021Q1-FY2025Q1 好未来 Non-GAAP 经营利润 ............................................................... 5 图 6： FY2021Q1-FY2025Q1 好未来 Non-GAAP 归母净利润 ........