资金跟踪系列之一百三十一：宽基ETF延续托底，交易型资金阶段回流

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 资金跟踪系列之一百三十一 宽基 ETF 延续托底，交易型资金阶段回流 2024 年 08 月 05 日 ➢ 宏观流动性：上周(20240729-20240802)美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y 美债名义/实际利率均下降，通胀预期回落。对于海外而言，流动性边际有所收紧(Ted 利差、3 个月 Libor-OIS 利差均走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。 ➢ 交易热度与波动：市场整体交易热度回升，汽车、消费者服务等板块的交易热度处于 80%分位数以上。房地产等板块波动率则仍处于 80%分位数以上。 ➢ 机构调研：电子、计算机、银行、医药、农林牧渔、电新等板块调研热度居前，轻工、有色、农林牧渔、石油石化、化工等板块的调研热度环比上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 24/25 年净利润预测同时被下调。行业上，农林牧渔、计算机、电新、纺服、金融、机械等板块 24/25 年净利润预测均有所上调。指数上，创业板指的 24/25 年净利润预测均被上调，中证 500、上证 50、沪深 300则均被下调。风格上，大盘价值的 24/25 年的净利润预测均被上调，中盘/小盘成长/价值则均被下调，大盘成长的 24/25 年的净利润预测分别被下调/上调。 ➢ 北上配置盘继续大幅净卖出，北上交易盘再度明显回流，北上中资同样延续小幅回流。上周(20240729-20240802)北上配置盘净卖出 125.32 亿元，北上交易盘净买入 144.97 亿元。日度上，北上配置盘持续净卖出，北上交易盘先大幅回流、后持续小幅流出。行业上，两者共识在于净买入非银、机械、传媒、建筑、军工等板块，同时净卖出电子、有色、汽车、电新等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净卖出大盘/中盘成长板块。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净卖出贵州茅台、宁德时代、美的集团 13.58 亿元、8.58 亿元、2.26 亿元。分行业看，北上配置盘在医药、电新、计算机、银行、传媒等板块主要挖掘 500亿元市值以下的标的。 ➢ 两融活跃度回升至 5 月下旬以来的高点。上周(20240729-20240802)两融净买入 58.84 亿元，行业上，两融主要净买入汽车、电子、机械、军工、食品饮料、交运等板块，净卖出电新、金融、石油石化、建筑、传媒等板块。分行业看，建材、军工、钢铁、非银、通信、交运等板块融资买入占比上升。风格上，两融净买入大盘/中盘成长、中盘价值等板块，净卖出小盘成长、大盘/小盘价值板块。 ➢ 主动偏股基金仓位继续回升，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓食品饮料、计算机、消费者服务、房地产、传媒、轻工等板块，主要减仓家电、机械、军工、建筑、电子、交运等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性上升，与小盘成长的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落。上周以个人持有为主的 ETF 继续被净申购，行业上，与科技、医药、新能源、消费等板块相关的 ETF 被净申购，与金融地产、周期、军工、传媒等板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入科技、新能源等板块，净卖出军工等板块，而在消费、医药、高端制造、金融地产、周期、传媒、建筑建材等板块存在分歧。另外，上周以机构 ETF 继续被大幅净申购，且以宽基 ETF 为主。综合来看，市场整体的买入共识度继续回升，在非银、传媒、电力及公用事业、建材、房地产、食品饮料等板块相对较高。值得关注的是，一方面，市场交易热度上升至 6 月以来的相对高点，且大多数行业的交易热度均有所回升，并主要集中在军工、消费者服务、汽车、房地产、通信、机械等板块，仅有色、银行、煤炭、石油石化、电新等板块的交易热度在环比回落。另一方面，围绕沪深 300 等宽基 ETF 的托底行为仍在延续，主动偏股基金仓位也在继续回升，而交易型资金(北上交易盘、两融等)则均有所回流，相应地，北上配置型资金仍明显净流出，这意味着交易型资金与 ETF可能阶段形成了一定合力，但考虑到交易型资金的行为可能存在反复、北上配置型资金仍未明显持续回流，未来市场在交易结构上可能依然面临一定扰动，关注ETF 之外的配置力量能否逐步回流。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.A 股策略周报 20240804：实物的韧性-2024/08/04 2.策略专题研究：港股通高股息策略：坚守实物资产-2024/08/01 3.策略专题研究：民生研究：2024 年 8 月金股推荐-2024/07/31 4.行业信息跟踪（2024.7.22-2024.7.28）：7月新能源车销量预期稳健，8 月白电排产整体优于预期-2024/07/30 5.资金跟踪系列之一百三十：市场热度仍处于年内低位，宽基 ETF 延续大幅买入-2024/07/29 策略定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期回落；离岸美元流动性边际继续收紧；国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔............................................................................................................. 4 1.1 美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期回落 .................................................................................. 4 1.2 离岸美元流动性边际继续收紧；国内银行间资金面整体平衡偏松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 5 2 市场整体交易热度回升，汽车、消费者服务等板块的交易热度处于 80%分位数以上；消费者服务、商贸零售、传媒、建筑、计算机、医药等板块的波动率上升较快；房地产等板块的波动率仍处于 80%分位数以上 ................................... 6 3 电子、计算机、银行、医药、农林牧渔、电新等板块调研热度居前，轻工、有色、农林牧渔、石油石化、化工等板块的调研热度环比上升较快..........................................................................................