工程机械行业点评报告：7月挖机内销持续景气，代理商中挖预期有所改善

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 工程机械 2024 年 08 月 08 日 工程机械行业点评报告 推荐 （维持） 7 月挖机内销持续景气，代理商中挖预期有所改善 ❑ 7 月挖机市场继续改善，装载机销售景气度大幅提升。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计数据，2024 年 7 月销售各类挖掘机 13690 台，同比增长 8.6%，增速较上月增加 3.3pct。其中国内 6234 台，同比增长 21.9%，超过此前 CME 预测的 17%。在设备换新需求以及部分政策法规干预下，国内挖掘机销量的复苏态势在 7 月得以延续。出口 7456 台，同比下降 0.5%，降幅大幅收窄。2024 年前 7 月，共销售挖掘机 116903 台，同比下降 3.7%。其中国内 59641 台，同比增长 6.2%；出口 57262 台，同比下降 12.3%。装载机方面，2024 年 7 月销售各类装载机 8379 台，同比增长 27.1%，增速继续提升。其中国内市场销量 4439 台，同比增长 24.7%，增幅进一步扩大；出口销量 3940 台，同比增长 30.1%，增幅继续扩大。2024 年前 7 月，共销售各类装载机 65397台，同比增长 3.5%，同比转正后继续增加。其中国内市场销量 33352 台，同比下降 0.4%，降幅持续收窄；出口销量 32045 台，同比增长 7.84%。2024 年7 月销售电动装载机 1317 台，电动化率达 15.7%，其中 3 吨 8 台，5 吨 1056台，6 吨 235 台，7 吨 16 台，8 吨 2 台。 ❑ 7 月中挖预期改善，行业开工率、回款率小幅复苏。据今日工程机械调研数据，分别有 61.1%和 22.2%的代理商预计 7 月国内挖掘机市场同比下滑和增长，比上月增加 2.93pct、减少 1.42pct，与市场实际销售情况趋势不同。小挖市场预期延续了改善趋势，33.3%的代理商预计 7 月小挖市场会同比增长，比上月增加 2.4pct；中挖市场大概率已经过此轮下行周期的底部，分别有 18.5%和 16.7%的代理商预计同比持平和增长，比上月增加 0.3、11.2pct；大挖市场的预期小幅好转，分别有 20.4%和 13.0%的代理商预计同比持平和增长，比上月增加 5.8和 2.1pct。开工率方面，7 月上旬高开工率（70%以上）占比较上年同期增加1.8pct，中高开工率（50%~70%）占比增加 8.5pct，低开工率（40%以下）比上年同期减少了 14.5pct，中低开工率（40%~50%）占比较上年同期增加了 4.2pct。7 月上旬，被调研代理商平均库存量较上月降低 3.9%。2024 年 6 月底，客户设备工程的平均回款率是 47.1%，比 5 月底改善 1.6pct。 ❑ 上半年出口额同比增长 6.4%，中东、南美维持高增。据中国工程机械工业协会数据，2024 年 6 月我国工程机械进出口贸易额为 48.5 亿美元，同比增长5.4%，增长幅度进一步扩大。进口额 2.0 亿美元，同比下降 13.7%；出口额 46.5亿美元，同比增长 6.4%。分区域看，俄罗斯、美国、印度尼西亚分别以 31.0、20.0、10.7 亿美元位列出口额前三位，同比分别下滑-8.13%、-11.1%、-18.0%。本月出口马来西亚同比增长 170%，领先与其他国家，此外对阿联酋、巴西、沙特阿拉伯的出口额增速保持高速增长，分别同比增长 72.8%、50.6%、38.7%。 ❑ 投资建议：内销方面，挖掘机市场在今年 3 月开始持续改善，7 月的销售数据再次证明了这一趋势。行业内对中挖预期出现改善，考虑到本轮下行周期中挖回调幅度更大，预计后续有望筑底反弹。未来设备更新的刚性需求以及政策法规的干预将继续推动国内挖掘机市场的复苏。出口方面，在低基数的背景下，7 月挖掘机出口同比降幅已明显收窄，装载机的出口同比增长较大，表明中国工程机械在国际市场上仍有一定的竞争力，预计未来出口市场将继续保持增长。在政策方面，万亿国债财政资金的陆续投放将为基建项目提供充足的资金支持，进一步拉动工程机械市场的需求。各地推出的地产政策将进一步推动工程机械需求。杭州、西安全面取消住房限购，北京、深圳、南京等地也出台了优化购房和落户政策。这些措施有望提振下游房地产市场，增加对工程机械的需求。此外，大规模设备更新行动持续落实，有望加速 2016 年以来积累的设备更新需求释放。日前，上海推出设备更新补贴细则，存量国二设备更换新能源工程机械产品享受补贴，补贴力度较高，有望进一步刺激终端客户换机需求。推荐三一重工、恒立液压、中联重科，建议关注柳工、徐工机械等。 ❑ 风险提示：国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动。 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 11 0.00 总市值(亿元) 3,415.86 0.42 流通市值(亿元) 2,843.12 0.44 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -4.2% 5.2% -7.0% 相对表现 -1.6% 5.2% 9.2% 相关研究报告 《工程机械行业点评报告：6 月挖机内外销修复延续，设备更新需求有望持续推动行业向上》 2024-07-08 《工程机械行业点评报告：5 月挖机内外销均超预期，设备更新补贴落地助力行业加速修复》 2024-06-10 《工程机械行业点评报告：4 月挖机内销增长13.3%超预期，地产松绑需求有望向上》 2024-05-12 -21%-11%0%11%23/0823/1023/1224/0324/0524/082023-08-07~2024-08-07工程机械Ⅲ沪深300华创证券研究所 工程机械行业点评报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 2024E 评级 三一重工 15.30 0.72 0.94 1.18 21.37 16.36 12.94 1.78 强推 恒立液压 45.40 2.03 2.36 2.84 22.35 19.22 15.97 3.59 强推 中联重科 6.54 0.53 0.67 0.82 12.41 9.80 8.00 0.89 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2024 年 8 月 7 日收盘价 工程机械行业点评报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、 工程机械主要产品销量 .....................................