光伏行业2024年中期投资策略：光储平价加速展开，新市场+新技术开启新周期

证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远光储平价加速展开，新市场+新技术开启新周期光伏行业2024年中期投资策略太平洋证券研究院 新能源团队 首席分析师 刘强 执业资格证书登记编号：S1190522080001分析师 梁必果 执业资格证书登记编号：S1190524010001分析师 刘淞 执业资格证书登记编号：S1190523030002研究助理 钟欣材 一般证券业务登记编号：S11901220900072024年8月6日证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.光储平价展开，报价与盈利有望迎来拐点随着降息周期开启、海外产能投建加速、地缘政治缓和，2025年供需将重新匹配，同时随着光储平价在全球范围内加速展开，光伏行业将迎来新一轮向上周期。 从各个市场看，欧美已经迎来光储平价，中国、印度、中东以及其他新兴市场光储平价正在加速展开。随着国内光伏产能深度出清，供需有望快速重塑，报价与盈利有望随着短期去库加速迎来修复。2.新技术持续推进，新技术开启新周期底部重视技术创新，技术突破有望加深龙头企业成本优势。硅料环节，随着颗粒硅成本下降、产品参数提升、产能投放以及下游渗透率提升等推进，成本优势有望在底部凸显；电池片环节仍为本轮技术迭代核心，我们认为随着龙头企业加大BC扩产力度以及更多企业参与到BC产研，BC降本有望在2025年迎来加速。同时随着HJT、钙钛矿产研推进，HBC以及叠层产业化有望加速。3.重视供需格局较好的配套环节随着光储平价展开，核心市场与新兴市场光储需求旺盛，逆变器率先迎来新周期。同时支架企业受益于产能与品牌出海，2024年业绩率先迎来拐点。胶膜环节，我们认为在持续承压2-3年后，龙头企业市占率迎来进一步提升，供需格局清晰，同时二三线企业现金流压力持续增加，2025年有望迎来拐点。4.受益标的分析1）核心成长：主产业链龙头穿越周期，持续成长，如晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能、TCL中环、通威股份等。2）新成长：技术迭代持续，新技术与新市场带来新成长，如阿特斯、异质结、XBC、钙钛矿产业链等。3）配套：重视率先迎来反转的逆变器环节，阳光电源、德业股份等；供需格局好的支架、玻璃、胶膜环节，福斯特、福莱特等。5.风险提示技术升级不及预期，光伏新增装机增速不及预期，行业竞争加剧。报告摘要证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远目录Contents22新技术有望开启行业向上新周期33重视供需格局较好的配套环节44受益标的分析55风险提示11光储平价展开，报价与盈利有望迎来拐点证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.1根据国际能源署IEA的净零排放路线图，预计电气化水平会随着绿色能源转型逐步提高，预计2050年电力占能源消耗50%以上，其中太阳能风电发电合计占电力总供给比需达到70%左右。新能源发展与用电侧结构变化给消纳带来挑战，新型电力系统构建将加速。从发电侧看，随着风光发电占比持续提升，由于风电、光伏发电的间歇性和波动性特征，并网、调控、消纳等问题日益凸显；从用电侧看，随着电气化水平持续提升，尖峰负荷冲击情况更加明显。随着风光发电占比快速提升以及光储平价的到来，智能电网、储能、特高压等发展有望加速，绿氢等储能手段的发展有望打开风光新增装机中长期空间。资料来源：IEA、EMBER、太平洋研究院整理图：电力行业实现向净零转型（单位：TWh）全球能源全方位向清洁能源转变，新型电力系统构建将加速图：电力供给侧看，光伏发电占比不断提升0%20%40%60%80%100%太阳能发电占比其他资料来源：IEA、EMBER、太平洋研究院整理证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远0%20%40%60%80%100%120%140%010020030040050060070080090020102012201420162018202020222024E2026E全球光伏新增装机量YoY-右轴欧洲市场开启，补贴驱动欧洲能源危机加速转型欧洲补贴退坡；欧美双反限制需求释放。中国市场开启补贴驱动中国531新政中国产业链驱动下，光伏平价时代到来。供给能力持续提升，组件单瓦价格快速下行推动海内外市场持续高增1.2中长期，光伏+储能平价周期正加速展开；短期看，供需新周期逐步开启。2024年下半年供给有望得到有效出清，预计2024-2026年全球新增装机分别为500/600/768GW，同比增速约为19%/20%/28%。我们判断，随着降息周期开启、海外产能投建加速、地缘政治缓和，2025年供需将重新匹配，同时随着光储平价在全球范围内加速展开，光伏行业将迎来新一轮向上周期。资料来源：BNEF、CPIA、太平洋研究院整理图：全球光伏需求持续高增，组件报价下行推动光伏装机持续高速增长全球：组件报价快速下行催动新兴市场放量，光伏新增装机有望持续高增证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.2国内需求同比持续高增，光储平价有望带动光伏持续高增。预计2024-2026年国内新增装机分别为252/302/390GW，年度同比增速为16.35%/19.56%/29.13%。报价见底推动需求进一步释放，2024年上半年国内新增装机为102.48GW，其中集中式光伏新增装机49.60GW，同+32.41%，分布式光伏新增装机52.88GW，同+29.09%。展望2024H2，我们认为随着地面电站建设启动以及配套设施持续完善，装机有望维持同比高增；长期看，随着光伏单瓦成本的见底、电改推进、绿证扩容等，光储平价有望加速展开，地面电站与分布式有望维持高增速。资料来源：国家能源局、CPIA、太平洋研究院整理中国：国内需求同比持续高增，机制完善加速光储平价展开图：2024-2026年国内光伏装机高速增长图：2022-2024年国内季度光伏装机量-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.00国内年度新增总装机量（GW）YoY-右轴0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%180.00%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002022Q12023Q12024Q1国内季度新增光伏装机量（GW）YoY-右轴资料来源：国家能源局、CPIA、太平洋研究院整理证券研究报告·行业策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.2中国大储招标量持续高景气，中长期看行业低价竞争情况有望改善。根据储能与电力市场数据，中国储能中标规模持续高景气，2024年1-6月中标为22.7GW/62.9GWh，同比+80.8%/94.2%。储能系统