健盛集团(603558)24Q2棉袜业务稳健增长，中期分红重视股东回报

上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 纺织服饰 2024 年 08 月 08 日 健盛集团 (603558) ——24Q2 棉袜业务稳健增长，中期分红重视股东回报 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） 投资要点： ⚫ 公司发布 2024 年中报，业绩符合预期。1）上半年订单回暖，盈利水平提升。24H1 实现营收 11.7 亿元、同比增长 5.5%，归母净利润 1.7 亿元、同比增长 33.8%，扣非归母净利润 1.6 亿元、同比增长 32.1%。2）24Q2 收入稳健增长，费用增加导致利润略承压。24Q2实现营收 6.2 亿元、同比增长 1.5%，归母净利润 0.8 亿元、同比下滑 1.8%，扣非归母净利润 0.8 亿元、同比下滑 11.4%。24Q2 收入增速环比 Q1 放缓，主要受到客户出货时间节点差异的影响，利润受一次性费用影响小幅下滑。3）发布 24 年中期分红方案：根据公司公告，拟向全体股东每股派发现金红利 0.20 元（含税），计算得到中期分红比例约 43%。 ⚫ 分业务看，预计棉袜业务稳健增长，无缝业务经营效益提升。1）棉袜业务：24Q2 订单延续增长。根据公司公开业绩会议（下同），24H1 棉袜业务实现收入约 8.45 亿元、同比增长 15.45%，其中 24Q1/Q2 收入同比增长约 31%/4%，24H1 净利润约 1.4 亿元、同比增长 43.3%，净利率 16.1%、同比提升 3.2pct。2）无缝业务：24Q2 订单环比明显改善。24H1 无缝业务实现收入约 3.2 亿元、同比下滑 13.85%，其中 24Q1/Q2 收入分别同比下滑 24%/下滑 4%，Q2 订单绝对金额上较 Q1 环比大幅提升；24H1 实现净利润约 0.3 亿元、同比增长 3%，净利率 9.3%、同比提升 1.5pct，其中，24Q1/Q2 净利率约 10%/9%。 ⚫ 订单回暖、管理效率提升，24Q2 毛利率持续提升，但一次性费用拖累净利率。24H1 毛利率同比提升 4.2pct 至 28.9%，其中 24Q1/Q2 分别同比提升 7.0pct/1.9pct，主要受益于订单增长及工厂效率的提升，预计上半年棉袜、无缝业务毛利率均有所提升。23 年以来，公司重视降本增效，推动各部门、各基地工厂管理利润指标，采取了改进工厂现场管理、优化生产工艺流程、控制成本支出和人员优化等措施。24Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别同比提升 1.0pct/提升 0.7pct/下滑 0.3pct/提升 0.7pct，主要系公司三十周年庆活动费用增加以及存在汇兑收益高基数。因此，24Q2 净利率同比略降低 0.5pct 至 13.5%。从上半年维度来看，由于 24Q1 降本增效效果明显，24H1 净利率同比提升 3.0pct 至 14.2%。 ⚫ 公司是“棉袜+无缝”双轮驱动的运动针织公司，棉袜业务优势强化，无缝业务增长空间较大，维持“买入”评级。公司加大与 Uniqlo、迪卡侬等老客户合作，同时积极开发国内外优质新客户，持续补强产业链配套产能，实现“高品质、低成本、短交期”，夯实核心竞争力。棉袜业务客户结构稳定，产能储备充足；无缝业务逐步调整优化，新客户订单陆续出货，随产能效率提升有望驱动盈利能力逐步改善。维持盈利预测，预计 24-26 年归母净利润为 3.3/3.8/4.3 亿元，对应 PE 为 10/9/8 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：客户订单增长不及预期；海外产能扩张速度低于预期；汇率波动风险。 市场数据： 2024 年 08 月 08 日 收盘价（元） 8.99 一年内最高/最低（元） 12.66/7.61 市净率 1.4 息率（分红/股价） 5.56 流通 A 股市值（百万元） 3,318 上证指数/深证成指 2,869.90/8,446.21 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2024 年 06 月 30 日 每股净资产（元） 6.57 资产负债率% 34.79 总股本/流通 A 股（百万） 369/369 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 《健盛集团（603558）点评：24Q1 利润超预期，盈利能力大幅改善》 2024/04/25 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 求佳峰 A0230523060001 qiujf@swsresearch.com 李璇 A0230524070003 lixuan@swsresearch.com 联系人 李璇 (8621)23297818× lixuan@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2023 2024H1 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 2,281 1,169 2,599 2,904 3,204 同比增长率（%） -3.1 5.5 13.9 11.8 10.3 归母净利润（百万元） 270 166 325 383 432 同比增长率（%） 3.3 33.8 20.3 17.7 12.9 每股收益（元/股） 0.74 0.45 0.88 1.04 1.17 毛利率（%） 26.0 28.9 26.9 27.3 27.6 ROE（%） 11.1 6.8 12.6 14.0 14.8 市盈率 12 10 9 8 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 08-0809-0810-0811-0812-0801-0802-0803-0804-0805-0806-0807-0808-08-40%-20%0%20%40%60%(收益率)健盛集团沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共4页 简单金融 成就梦想 图 1：24H1 营收同比增长 5.5% 图 2：24H1 归母净利润同比增长 33.8% 资料来源：公司公告，申万宏源研究 资料来源：公司公告，申万宏源研究 图 3：24H1 销售费用率 3.1%，管理费用率 7.9%，研发费用率 1.9% 图 4：24H1 毛利率 28.9%，净利率 14.2% 资料来源：公司公告，申万宏源研究 资料来源：公司公告，申万宏源研究 15.820.523.522.811.7-20%0%20%40%010203020202021202220232024H1亿元营业收入YoY-5.31.72.62.71.7-300%-200%-100%0%100%200%-10-5051020202021202220232024H1亿元归母净利润YoY3.2%2.9%3.1%3.3%3.1%9.8%9.6%7.4%7.8%7.9%2.9%2.9%2.8%2.2%1.9%0%4%8%12%20202021202220232024H1销售费用率