比依股份(603215)24Q2收入增速有所恢复

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/家用电器与器具 证券研究报告 比依股份（603215）公司半年报点评 2024 年 08 月 12 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 08 月 09 日收盘价（元） 13.26 52 周股价波动（元） 11.45-21.18 总股本/流通 A 股（百万股） 189/70 总市值/流通市值（百万元） 2502/934 相关研究 [Table_ReportInfo] 《短期收入及盈利承压，多品类持续布局》2024.04.30 《多个季度收入高增，拟投产能新拓品类》2023.12.18 市场表现 [Table_QuoteInfo] -41.15%-30.15%-19.15%-8.15%2.85%2023/8 2023/11 2024/2 2024/5比依股份海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 11.1 -0.9 -15.3 相对涨幅（%） 14.2 5.9 -6.3 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:陈子仪 Tel:(021)23219244 Email:chenzy@haitong.com 证书:S0850511010026 分析师:李阳 Tel:(021)23185618 Email:ly11194@haitong.com 证书:S0850518080005 联系人:吕浦源 Tel:(021)23183822 Email:lpy15307@haitong.com 24Q2 收入增速有所恢复 [Table_Summary] 投资要点：  公司发布 24H1 报告。公司 24H1 实现收入 8.60 亿元，同比 1.08%，归母净利润 0.68 亿元，同比-46.46%。其中 24Q2 实现收入 5.40 亿元，同比 14.26%，实现归母净利润 0.58 亿元，同比-28.27%。  24Q1 收入受产能及订单错配承压，24Q2 收入增速有所恢复。年初订单与产能错配，公司 24Q1 收入下滑 15%，24Q2 单季度收入增速恢复至 14%，后续随着产线进一步稳定，产能高效态势有望延续。受益于收入端的恢复，公司 24Q2 单季度毛利率及净利率恢复至 19.14%和 10.71%。  积极开拓新品类，打造多元化产品矩阵。公司积极布局咖啡机、制冰机、环境电器等潜力赛道，满足客户和市场的多样化需求，逐步摆脱对单一空气炸锅产品的依赖。2023 年公司已经完成咖啡机产品的量产，有望在 24 年贡献收入增量。  盈利预测及投资建议。公司深耕空气炸锅品类并新拓咖啡机等产品，新品类的拓展有望为公司贡献新的收入。我们预计公司 2024-2026 年实现归母净利润分别为 1.78 亿元、2.15 亿元、2.51 亿元，参考可比公司估值情况，给予公司 2024 年 15-18 倍 PE 估值，对应合理价值区间为 14.25-17.1 元，“优于大市”评级。  风险提示。客户集中度过高、新品类拓展不及预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1499 1560 1855 2218 2611 (+/-)YoY(%) -8.2% 4.0% 19.0% 19.6% 17.7% 净利润（百万元） 178 202 178 215 251 (+/-)YoY(%) 48.5% 13.3% -11.6% 20.5% 16.8% 全面摊薄 EPS(元) 0.94 1.07 0.95 1.14 1.33 毛利率(%) 19.5% 21.2% 18.0% 18.5% 18.5% 净资产收益率(%) 17.9% 18.1% 14.5% 14.9% 14.8% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃比依股份（603215）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值情况 代码 公司 收盘价（元） EPS（元/股） PE（倍） 2024/08/09 2022 2023 2024E 2022 2023 2024E 002705.SZ 新宝股份 12.81 1.18 1.19 1.38 10.90 10.73 9.28 603219.SH 富佳股份 13.70 0.62 0.47 0.58 22.17 29.45 23.82 605555.SH 德昌股份 15.77 0.80 0.87 1.12 19.67 18.23 14.14 资料来源：Wind 一致预测，海通证券研究所 公司研究〃比依股份（603215）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 营业总收入 1560 1855 2218 2611 每股收益 1.07 0.95 1.14 1.33 营业成本 1229 1521 1808 2128 每股净资产 5.91 6.53 7.67 9.00 毛利率% 21.2% 18.0% 18.5% 18.5% 每股经营现金流 2.35 -0.10 0.97 1.17 营业税金及附加 15 13 16 18 每股股利 0.38 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 1.0% 0.7% 0.7% 0.7% 价值评估（倍） 营业费用 17 24 29 34 P/E 12.40 14.02 11.63 9.97 营业费用率% 1.1% 1.3% 1.3% 1.3% P/B 2.24 2.03 1.73 1.47 管理费用 49 46 55 65 P/S 1.60 1.35 1.13 0.96 管理费用率% 3.2% 2.5% 2.5% 2.5% EV/EBITDA 11.96 12.79 10.41 8.75 EBIT 196 182 227 267 股息率% 2.8% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 -29 -15 -10 -10 盈利能力指标（%） 财务费用率% -1.9% -0.8% -0.5% -0.4% 毛利率 21.2% 18.0% 18.5% 18.5% 资产减值损失 -2 0 0 0 净利润率 12.9% 9.6% 9.7% 9.6% 投资收益 1 0 0 0 净资产收益率 18.1% 14.5% 14.9% 14.8% 营业利润 227 192 232 272 资产回报率 12.2% 10.1