金盘科技(688676)海外订单快速增长，加快产能及产品布局

公司研究公司财报点评证券研究报告输变电设备2024 年 08 月 12 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明金盘科技（688676.SH）海外订单快速增长，加快产能及产品布局投资要点：收入受国内新能源拖累，净利率好于预期2024H1 实现收入 29.2 亿元，同比+1%，归母净利润 2.22 亿元，同比+16%，扣非归母净利润 2.12 亿元，同比+13%。毛利率 23.4%，同比提升 1.6pct，净利率 7.6%，同比提升 1pct。2024Q2 实现收入 16.1 亿元，同比+1%，环比+23%，归母净利润1.28 亿元，扣非归母净利润 1.11 亿元，同比-2%，环比增长 10%。毛利率 21.7%，同比提升 0.7pct，环比下降 3.7pct。净利率 7.9%，同比提升 1.4pct，环比提升 0.7pct。海外及新兴业务高速增长，弥补新能源等订单下滑分地区：H1 海外收入合计 7.91 亿元，同比+49%，占比 27%，其中 24Q2 海外收入 4.03 亿元，环比提升 4%，占比 25%（环比-5pct，主要受海运影响）。内销收入 21 亿元，同比-10%。分板块收入：24H1 输配电设备收入 24.5 亿元（毛利率 25%）；储能收入 2.8 亿元（毛利率 12%）；数字化工厂收入 0.7 亿元（毛利率 16%）；安装工程光伏电站收入 0.3 亿元（毛利率 7%）。分行业景气：国内新能源板块收入同比-19%；重要基础设施板块收入同+105%、发电及供电收入同比+ 67%；新基建板块收入同比+83%。海外订单实现翻倍以上增长，加速布局海外产能、拓宽产品矩阵24H1 外销订单新增同比+120%，数字化工厂新增订单 4.8 亿元（不含税）。截至 24H1 末，在手订单 65.6 亿元（不含税），同+30%，其中内销 37 亿元，同-8%；外销 28.5 亿元，同+180%。公司已扩大墨西哥产能，并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备，已完成欧洲波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部布局，预计 2024Q4 在波兰准备好产能。公司成功研发海上风电漂浮式机舱内置干变，即将进入试点总装阶段；已研发并批量生产针对海外不同区域的 110/120kV 等级定制化液浸式变压器。以复用海外渠道资源、拓宽市场，提升交付&解决方案能力。盈利预测与投资建议我们预计 2024-2026 年归母净利润分别为 6.53/11.10/14.35（前值为 7.56/11.25/14.14 亿元，主要考虑到 2024-2025 年国内订单交付滞后、原材料价格上涨），对应当前市值 PE 为 26/15/12x，后续看好海外需求长期景气，以及公司深耕海外渠道锻造的获取订单能力、数字化工厂提升的交付能力，维持“买入”评级。给予 2024 年 35 倍 PE，对应目标价 50.05 元/股（前值为 60.88 元/股）。风险提示变压器全球需求波动导致订单不及预期，原材料价格波动、订单结构变化导致变压器毛利率不及预期等。买入（维持评级）当前价格：36.87 元目标价格：50.05 元基本数据总股本/流通股本(百万股)456.95/456.95流通 A 股市值(百万元)18,826.41每股净资产(元)9.16资产负债率(%)52.31一年内最高/最低价(元)64.58/29.87一年内股价相对走势团队成员分析师： 邓伟(S0210522050005)DW3787@hfzq.com.cn分析师： 游宝来(S0210523030002)YBL3804@hfzq.com.cn相关报告1、海外收入占比提升带动毛利率进阶，数字化业务将进入兑现期——2024.04.242、【华福电新】金盘科技：份额提升海外放量，利润增长超预期——2023 年业绩预告点评——2024.01.173、【华福电新】金盘科技深度：变压器储能数字化三箭齐发，扬帆出海打造全球化新平台——2024.01.14财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）4,7466,6687,89010,54112,650增长率44%41%18%34%20%净利润（百万元）2835056531,1101,435增长率21%78%29%70%29%EPS（元/股）0.621.101.432.433.14市盈率（P/E）59.533.425.815.211.7市净率（P/B）5.95.14.43.62.8数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 金盘科技图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金7926586951,320营业收入6,6687,89010,54112,650应收票据及账款3,0183,5724,7725,727营业成本5,1476,0987,9669,475预付账款7791119141税金及附加30354757存货1,7362,0562,6863,195销售费用221293381451合同资产0000管理费用279372465551其他流动资产452534713855研发费用351376465552流动资产合计6,0746,9128,98511,239财务费用40353527长期股权投资65656565信用减值损失-72-42-42-42固定资产1,8271,9292,0212,102资产减值损失-15-10-10-10在建工程8718787-13公允价值变动收益-22-22-22-22无形资产171165163160投资收益2222商誉0000其他收益56106106106其他非流动资产304304304304营业利润5497151,2151,571非流动资产合计2,4542,6512,6402,619营业外收入6344资产合计8,5299,56311,62513,858营业外支出4466短期借款55000利润总额5517141,2131,569应付票据及账款2,3882,8303,6964,396所得税4964109141预收款项0000净利润5026501,1041,428合同负债5937019371,125少数股东损益-3-3-6-8其他应付款23232323归属母公司净利润5056531,1101,436其他流动负债644692754809EPS（按最新股本摊薄） 1.101.432.433.14流动负债合计3,7024,2465,4106,352长期借款522522522522主要财务比率应付债券8378378378372023A2024E2025E2026E其他非流动负债170170170170成长能力非流动负债合计1,5301,5301,5301,530营业收入增长率40.5%18.3%33.6%20.0%负债合计5,2325,7766,9407,882EBIT 增长率127.6%26.7%66.7%27.9%归属母公司所有者权益3,2973,7914,6955,994归母公司净利润增长率78.2%29.5%69.8%29.3