7月价格数据分析：从CPI与PPI分项看提振消费的政策

证券研究报告 宏观研究 宏观点评 宏观研究/宏观点评 从 CPI 与 PPI 分项看提振消费的政策 ——7 月价格数据分析 ◼ 核心观点 数据：2024 年 7 月中国 CPI 环比 0.50 %；同比 0.50 %（前值 0.20 %），连续 6 个月为正；7 月 PPI 环比-0.20 %，同比-0.80 %（前值-0.80 %），4 月至 6 月连续收窄降幅的趋势中止。 1.CPI 趋势：7 月 CPI 同比增长 0.5%，分翘尾因素和新涨价因素来看，新涨价因素贡献了 0.5 %，翘尾因素的贡献为 0.0 %。展望下一阶段，CPI 翘尾因素将从 7 月的 0.0 %降至 9 月的-0.5 %。要使 CPI 保持正增长，需要新涨价因素能完全抵消翘尾因素的降幅。 2.CPI 结构：7 月 CPI 食品项同比 0.0 %（前值-2.1 %），降幅明显收窄，非食品项同比 0.7 %（前值 0.8 %）。CPI 分项数据有以下关注点： （1）食品项：7 月猪肉项价格增速继续上升；牛肉、羊肉、鲜果、食用油等项目价格增速收窄降幅；鲜菜、蛋类价格增速出现由负转正；仅粮食、奶类价格增速有所回落。 （2）烟酒：烟草项价格增速小幅回落，酒类价格增速仍为负值。 （3）衣着：鞋类价格增速持续下行。 （4）居住：水电燃料价格增速平稳，房租降幅进一步扩大。 （5）生活用品及服务：家用器具价格降幅进一步扩大。 （6）交通和通信：交通工具与通信工具的价格增速持续运行在在负值区间；交通工具用燃料价格的增速趋于回落。 （7）教育文化和娱乐：价格增速保持稳定，其中旅游项增幅出现回落。 （8）医疗保健：中药价格增速趋于回落，西药价格降幅进一步扩大。 3.PPI 趋势：7 月 PPI 同比-0.8%，其中新涨价因素贡献为-0.8 %，翘尾因素贡献为 0.0 %。未来翘尾因素将从 7 月的 0.0%降至 10 月的-0.6 %，要使 PPI 进一步收窄降幅，也需要新涨价因素完全抵消翘尾因素降幅。 4.PPI 结构：分大类来看，7 月 PPI 生产资料项同比降幅收窄，但生活资料项同比降幅扩大。生产资料项之中，采掘工业、原材料工业两项价格指数都保持上升，但加工工业价格指数降幅有所扩大。 ◼ 投资建议 7 月 30 日的中央政治局会议提出了“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”、“宏观政策要持续用力、更加给力”、“加强逆周期调节”、“加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措”、“要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费”等要求。我们提示，下一阶段应重视提振消费的政策，跟踪观察 CPI 与 PPI 相关分项的边际变化。 ◼ 风险提示 1. 大宗商品价格回落可能提升美联储的降息预期； 2. 大宗商品价格回落可能加重中国价格指数下行。 日期： yxzqdatemark 分析师： 高明 E-mail： gaoming@yongxingsec.com SAC编号： S1760524050003 相关报告： 《以提振消费为重点扩大国内需求》 ——2024 年 08 月 09 日 《美国通胀率回落失业率上升》 ——2024 年 07 月 15 日 《CPI 与 PPI 的结构指向》 ——2024 年 07 月 10 日 2024年08月14日宏观点评 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. CPI 分析 ..................................................................................................... 3 2. PPI 分析 ..................................................................................................... 6 3. 投资建议 ................................................................................................... 8 4. 风险提示 ................................................................................................... 8 图目录 图 1: CPI 与 PPI 同比增速 ................................................................................ 3 图 2: CPI 月度同比与环比 ................................................................................. 3 图 3: CPI 月度同比分解为新涨价因素与翘尾因素 ......................................... 3 图 4: CPI 食品项与非食品项 ............................................................................. 4 图 5: CPI 食品项中的畜肉类与猪肉价格同比（%） ..................................... 4 图 6: CPI 食品项：牛肉与羊肉项同比（%） ................................................. 4 图 7: CPI 食品项：粮食与食用油项同比（%） ............................................. 4 图 8: CPI 食品项：蛋类、鲜果项同比（%） ................................................. 4 图 9: CPI 食品项：鲜菜类同比（%） ............................................................. 4 图 10: CPI 烟草与酒类价格同比（%） ........................................................... 5 图 11: CPI 非食品项：衣着包括服装与鞋类（%） ....................................... 5 图 12: CPI 非食品：居住项包括房租与水电燃料（%） ............................... 5 图 13: CPI 非食品：生活用品及服务（%） ................................................... 5 图 14: CPI 非食品：交通和通信项及其中燃料项（%） .............