拓普集团(601689)首次覆盖深度报告：智能汽车%2b机器人部件双产业发展，全球化布局持续推进

证券研究报告 公司研究 公司深度 拓普集拓普集团(6(601689) 公司研究/公司深度 智能汽车+机器人部件双产业发展，全球化布局持续推进 ——拓普集团首次覆盖深度报告 ◼ 核心观点 拓普集团：Tier0.5 平台型供应商 公司在汽车行业中专注笃行 40 余年。集团设有动力底盘系统、饰件系统、域想智行和电驱四大事业部，主要生产减震系统、内外饰系统、车身轻量化、底盘系统、智能座舱部件、热管理系统、空气悬架系统、智能驾驶系统和执行器等产品 。据 iFind，2023 年公司实现营收约197.01 亿元，同比约+23.18%，2015~2023 年 CAGR 约 26.49%。 人形机器人：产业化落地进程加速，2025 或将成为量产元年 行业端：特斯拉更新人形机器人量产指引：2025 年目标生产 1 万台机器人，产能第一步扩至每月 1000 台，到 2026 年每月产能达到 1 万台，2027 年每月产能达到 10 万台。Figure 计划在未来四年交付 10 万台人形机器人。远期看，马斯克预测未来机器人与人类的比例可能达到 5:1，全球将有 300 亿机器人运行。2029 年，中国人形机器人市场规模有望扩大至 750 亿元，占据全球市场的 32.7%，到 2035 年有望达到 3000亿元；全球人形机器人市场规模预计将从 2023 年的约 21.6 亿美元提升至 2029 年的约 324 亿美元。 拓普集团：2023 年，公司设立电驱事业部，进行机器人执行器的研发。公司研发的机器人电驱执行器和旋转执行器，已经多次向客户送样。2023 年及 2024 年 Q1 均送样约 0.02 万套，分别实现收入约 185.43 万元、204.15 万元。每台机器人需要数十个运动执行器，单机价值约数万元人民币，市场空间较大。公司 2 条电驱系统生产线于 2024 年 1 月8 日正式投产，年产能为 30 万套电驱执行器。新增产能也已经启动规划设计。 汽车零部件：NVH 减震系统与整车声学套组国内领先，前瞻布局智能电动汽车赛道 基盘业务：（1）NVH 业务（内饰件+减震器）：公司传统核心业务，已具备行业领先地位。（2）底盘业务：公司积极拓展多家国内外优质客户的中高端车型的底盘系统模块配套项目，把握新能源汽车的发展趋势，不断完善悬架系统、副车架、转向节等轻量化底盘系统模块产品，提高单车配套价值。底盘销售均价由 2021 年约 935 元提升至 2024Q1约 1095 元，价格提升约 17.11%。 汽车电子&热管理：据公司 2023 年年报，公司 IBS 项目、EPS 项目、空气悬架项目、热管理项目、智能座舱项目分别获得一汽、吉利、华为-赛力斯、理想、比亚迪、小米、上汽、东风等客户的订单，为公司长远发展奠定基础。 汽车电子销售均价由 2021 年约 265 元提升至2024Q1 约 3544 元，价格提升约 1237.36%。 ◼ 投资建议 我们预计公司 2024~2026 年营收分别约为 262.3 亿元、326.6 亿元和 387.8 亿元，同比约+33%、+25%和+19%；归母净利润分别约为 29.4亿元、35.8 亿元和 42.0 亿元，同比约+37%、+22%和+17%。公司客户及品类持续拓展，传统业务稳步推进，汽车电子加速放量，机器人业务打开新的成长空间，具备较高成长性。截至 2025 年 3 月 14 日，股价对应 2024~2026 年 PE 分别约为 37 倍、30 倍、26 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 买入 (首次) 行业： 汽车 日期： yxzqdatemark 分析师： 王琎 E-mail： wangjin@yongxingsec.com SAC编号： S1760523080002 联系人： 狄德华 E-mail： didehua@yongxingsec.com SAC编号： S1760124010004 基本数据 03 月 14 日收盘价(元) 63.78 12mthA股价格区间(元) 30.69-76.21 总股本(百万股) 1,686.03 无限售 A 股/总股本 100.00% 流通市值（亿元） 1,075.35 最近一年股票与沪深 300 比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： -30%-8%14%36%58%80%03/2405/2408/2410/2412/2403/25拓普集团沪深3002025年03月15日公司深度 请务必阅读报告正文后各项声明 2 ◼ 风险提示 宏观经济不及预期、客户需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格 波动、汇率波动。 ◼ 盈利预测与估值 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 19,701 26,225 32,659 38,783 年增长率（%） 23.2% 33.1% 24.5% 18.8% 归属于母公司的净利润 2,151 2,944 3,584 4,196 年增长率（%） 26.5% 36.9% 21.7% 17.1% 每股收益（元） 1.95 1.75 2.13 2.49 市盈率（X） 37.69 36.53 30.01 25.63 净资产收益率（%） 15.6% 15.3% 16.4% 17.0% 资料来源：Wind，甬兴证券研究所（2025 年 03 月 14 日收盘价) 公司深度 请务必阅读报告正文后各项声明 3 正文目录 1. 拓普集团：Tier0.5 平台型供应商 .......................................................... 5 1.1. 公司概况：专注笃行汽车行业 40 余年，9 大品类多元发展 .......... 5 1.2. 财务分析：战略绑定优质客户，驱动业绩持续向好....................... 7 2. 人形机器人：产业化落地进程加速，2025 或将成为量产元年 .......... 9 2.1. 企业布局加码，加速产业化落地 ...................................................... 9 2.2. 拓普集团：前瞻储备核心技术，公司作为核心供应商或迎行业红利 .................................................................................................................... 11 3. 汽车零部件：NVH 减震系统与整车声学套组国内领先，前瞻布局智能电动汽车赛道 .......................................................................................... 12 3.1. 基盘业务：行业地位稳固，单车 ASP 稳中有升 ........................... 12 3.2. 汽车电子&热管理：汽车电子实现快速提升，热管理构