华翔股份(603112)深度报告：金属零部件领军企业，汽车零部件等新业务打开成长空间

证券研究报告 | 公司深度 | 家电零部件Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华翔股份(603112) 报告日期：2025 年 03 月 19 日 金属零部件领军企业，汽车零部件等新业务打开成长空间 ——华翔股份深度报告 投资要点  金属零部件行业领跑者，多元化布局打开成长空间 公司专注于金属材料成型及精密加工领域，已形成包括铸造、机加工、部件组装、涂装、生铁冶炼等全产业链供应服务体系，于 2020 年 9月上市。公司主营业务重点覆盖压缩机零部件（家电）、汽车零部件、工程机械零部件三大领域，2022 年营收占比分别为 45%、21%、17%，毛利率分别为 24%、16%、23%，下游客户涵盖美的、格力、丰田等巨头。 2024 年 8 月，公司发布新一期股权激励计划并制定 2024-2026 年考核目标，归母净利润考核目标值分别为 4.8、6、7 亿元，年均复合增速 22%。  铸件下游应用场景广阔，跨行业综合型企业优势凸显 我国铸件产量全球第一，2023 年达 5190 万吨，近五年复合增速 1%。汽车工业是我国铸件下游最大需求，占比接近 30%，2023 年总量达 1520 万吨，2019-2023 年年均复合增速 1.1%。公司是黑色金属铸件领军企业，压缩机（家电）铸件市占率全球第一，实现了白色家电压缩机零部件全品牌、全系列覆盖，凭借优秀的生产与技术实力不断扩大业务规模，拓展汽车零部件、工程机械等下游应用，加强高附加值机加工能力建设，发展空间广阔。  规模化生产+多元化布局+产业链整合，构筑公司核心竞争力 横向扩张：公司是国内少数具备跨行业、多品种、规模化生产能力的综合型铸造企业之一，已形成白色家电零部件、汽车零部件、工程机械零部件等多元产业布局。公司稳居国内铸造行业第一梯队，相较同业企业，公司规模化、多业务线管理等优势突出，有望充分受益于行业集中度提升。公司与格力、美的、瑞智、丰田等优质客户建立了稳定的合作关系。 纵向延伸：拟与华域上海成立合资公司，推动汽车零部件铸铁和机加工业务协同发展，深化汽车零部件机加工业务，增强汽车零部件领域的供应能力。向产业链下游延伸，加强高附加值机加工能力建设，提高机加工覆盖率。公司 2021 年发行可转债项目，达产后增加压缩机零部件产能 10709 万件、汽车零部件产能309 万件，预计新增营收 3.6 亿元。2021 年公司收购晋源实业，实现短流程联铸，缩短生产流程降本提效。 深度：技术实力行业领先，推动“5G+工业互联网”融合应用，建立了健全完整的精益管理（HBS）体系。  盈利预测与估值 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 4.8、6.1、7.6 亿元，同比增长 24%、27%、24%，对应 PE 分别为 14、11、9 倍，首次覆盖，给予 “买入”评级。  风险提示：宏观经济剧烈波动；原材料价格波动；海外汇率波动 投资评级: 买入(首次) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：陈姝姝 执业证书号：S1230524080004 chenshushu@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥14.79 总市值(百万元) 6,959.85 总股本(百万股) 470.58 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3263.51 3855.32 4628.84 5710.04 (+/-) (%) 1.17% 18.13% 20.06% 23.36% 归母净利润 389.15 481.75 612.38 762.18 (+/-) (%) -15.35% 23.79% 27.11% 24.46% 每股收益(元) 0.83 1.02 1.30 1.62 P/E 18 14 11 9 资料来源：浙商证券研究所 -20%-11%-2%7%16%25%24/0324/0424/0524/0624/0724/0824/1024/1124/1225/0125/0225/03华翔股份上证指数华翔股份(603112)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 华翔股份：金属零部件行业领跑者，多元布局打开成长空间 ................................................................ 5 1.1 深耕铸造二十余年，压缩机核心零部件全球第一 ........................................................................................................... 5 1.2 股权结构集中，股权激励绑定高管彰显发展信心 ........................................................................................................... 6 1.3 业绩稳健增长，费用管控持续优化 .................................................................................................................................. 7 2 铸件下游应用场景广阔，跨行业综合型企业优势凸显 ............................................................................ 8 2.1 国内黑色金属铸件占比超 80%，行业集中度有望进一步提升 ...................................................................................... 8 2.2 下游应用领域广阔，汽车工业占比近 30%为最大下游 ................................................................................................ 10 2.2.1 白色家电：消费品以旧换新加快落地， 带动压缩机需求快速回升................................................................. 11 2.2.2 汽车制造：国内新能源汽车发展势头强劲，为铸件市场提供长期有力支撑 ...........................