深耕宁波系列报告：宁波首单跨海大桥公募REIT分析

证券研究报告 固定收益 固收专题 固定收益/固收专题 宁波首单跨海大桥公募 REIT 分析 ——深耕宁波系列报告 ◼ 核心观点 1. 全国首单跨海大桥公募 REIT 平安宁波交投 REIT（508036.SH）以杭州湾跨海大桥为底层资产，是全国首单跨海大桥公募不动产投资信托基金。该基金于 2024 年 12 月26 日上市，募集规模达 80.88 亿元。大桥全长 36 公里，连接宁波与上海，缩短两地陆路距离约 120 公里，是长三角一体化的重要交通枢纽。 2. 基础设施项目情况 底层资产运营稳健，杭州湾跨海大桥地理位置与经济价值突出。项目链接区域经济发展呈现稳定较快增长。2014 年至 2024 年，宁波市、上海市、嘉兴市、江苏省、浙江省的国内生产总值（GDP）复合增长率分别为 7.03%、6.00%、7.04%、7.17%、7.16%。人口稳中有升，支撑项目交通流量。上述区域年末常住人口复合增长率分别为 1.7%、0.3%、1.5%、0.4%、1.9%，增长态势平稳。汽车保有量的较快增长，为高速公路交通量增长提供了支撑。上述区域近十年汽车保有量复合增长率分别为 9.47%、8.59%、10.84%、9.91%、9.09%。通行费收入为大桥的主要盈利来源，业务稳定性高。在经历了不同阶段发展后，目前本项目通行费收入实现持续增长。项目成本中折旧摊销占比高，其次为养护成本和人工成本，平均占比分别约为 15%和 4%。所属区域的竞品项目主要包括嘉绍大桥、通苏嘉甬高铁、沪甬跨海通道和沪舟甬跨海通道。综合来看，我们认为在杭州湾跨海大桥收费期内，同区域竞品对其分流效果有限，大桥通行费收入或保持稳定。 未来收费期内项目收入稳定增长。结合基金招募说明书预测数据，我们认为，本项目所处区域持续增长的经济规模，以及其较高的历史交通量及收入复合增长率为其未来收入的稳定增长提供了支撑。 3. REITs 基金表现 REITs 市场整体上行。25 年年初至今涨幅达到 9.58%，表现强于同期沪深 300 指数以及中证全债指数。总市值提升，市场交易活跃度持续增长。截至 2025 年 2 月 21 日，REITs 总市值达到历史高值 1,805.96亿元；合计成交金额 193.16 亿元，平均周换手率为 4.82%。 宁波交投杭州湾跨海大桥 REIT（508036.OF）上市以来呈现阶段性上升。收盘价从 8.61 元升至 9.71 元。总市值（97.06 亿元）位列 REIT 项目中第一，其中流通市值为 19.19 亿元；上市至今（20.00%）以及 2025年（10.62%）区间涨跌幅位于中游水平；今年以来平均日换手率 0.69%，未来或有望提高。 ◼ 投资建议 长期配置价值凸显。我们认为，宁波杭州湾跨海大桥 REIT 凭借底层资产的稀缺性、稳定的现金流及政策红利，具备较高的长期投资价值。杭州湾跨海大桥作为稀缺交通基础设施资产，具有强抗周期属性，适合追求稳定现金流的投资者，结合 6.4%的通行费历史复合增长率，长期持有可享受分红与资本增值双重收益。对于风险偏好较低的投资者，可将其作为组合中的防御型配置；对于进取型投资者，需结合市场动态灵活调整持仓。 ◼ 风险提示 1.市场流动性风险。2.区域竞争风险。3.政策不确定性。 日期： yxzqdatemark 分析师： 郑嘉伟 E-mail： zhengjiawei@yongxingsec.com SAC编号： S1760523080003 联系人： 陈嘉晖 E-mail： chenjiahui@yongxingsec.com SAC编号： S1760124030014 相关报告： 《通过改革有效激发各类经营主体活力》 ——2025 年 03 月 07 日 《制造业景气回升，后续关注两会政策落地》 ——2025 年 03 月 05 日 《两会前瞻》 ——2025 年 02 月 27 日 2025年03月10日固收专题 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 全国首单跨海大桥公募 REIT ................................................................. 3 2. 基础设施项目情况 ................................................................................... 3 2.1. 杭州湾跨海大桥基本情况 .................................................................. 3 2.2. 所属区域经济与产业发展概览 .......................................................... 4 2.3. 项目运营分析 ...................................................................................... 7 2.4. 竞品项目比较 .................................................................................... 10 3. REITs 基金表现 ....................................................................................... 12 3.1. REITs 市场概况 .................................................................................. 12 3.2. 宁波杭州湾跨海大桥 REIT 概况...................................................... 14 4. 投资建议 ................................................................................................. 16 5. 风险提示 ................................................................................................. 17 图目录 图 1: 基础设施项目所在区位凸显项目的地理与经济价值 ............................ 3 图 2: 所属区域 GDP 增速(%) ........................................................................... 5 图 3: 所属区域人口稳中有升 ....................................................................