海外周报：阿里云业务表现亮眼，关注中国资产超跌机会

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 海外周报 阿里云业务表现亮眼，关注中国资产超跌机会 2024 年 08 月 18 日 ➢ 本期观点&投资建议：1）教培行业陆续财报验证，逐步消除了此前龙头的财报质疑，行业依然是首要关注；2）看好海外中国资产的优质小票，关注万物新生、叮咚买菜、同道猎聘、中国东方教育等；关注中概特别股息标的。3）咖啡行业度过了至暗时刻，季度和月度数据好转趋势有望强化，对瑞幸咖啡的预期开始积极。4）海外中国资产中报披露进入高峰期，阿里等互联网龙头表现略超预期，关注中国资产的超跌机会。 ➢ 消费大板块，1）教育：教培公司陆续发布财报，业务趋势仍然强劲。龙头新东方/好未来 24 年 3-5 月收入同增 32%/50%，递延收入同增 33%/66%，教学点同增 37%/翻倍，高基数下维持高增；地方龙头卓越教育集团/思考乐教育 24H1 收入同增68%/59%，递延收入同增 184%/93%，归母净利润同增 170%/93%。2）奢侈品：奢侈品集团业绩分化，其中入门级消费贡献更小的顶奢品牌，以及单点突破、精准把握消费者偏好趋势的品牌逆势增长，例如爱马仕、MiuMiu，积极关注港股 Prada。7 月以来部分品牌价格策略出现变化，Burberry、YSL 等中档奢侈品牌试图通过降价重新吸引消费者，观察后续表现。3）咖啡及餐饮连锁：a）暑期饮品消费旺季，瑞幸单店量价的月度数据有望逐步强化，对瑞幸的预期开始积极。b）达势股份 24H1 盈喜预告超预期，9月将纳入港股通，建议积极关注。4）电商：国内电商“价格战”趋缓，继淘宝不再强调“五星价格力”后，抖音电商不再降调低价；阿里 FY25Q1 云计算业务表现亮眼，全站推有望未来对 CMR 收入带来积极贡献，建议关注 9 月有望纳入港股通的阿里巴巴。 ➢ 海外科技，1）订阅制娱乐平台：腾讯音乐发布 Q2 财报，收入 71.6 亿元，yoy-1.7%，略超预期；净利润 17.9 亿元，yoy+33.1%，净利率 25%；经调整净利润 19.9 亿元，yoy+25.7%，经调整净利率 27.8%，盈利持续超预期。下周关注快手、哔哩哔哩、爱奇艺 Q2 财报。2）互联网券商：a）中国工程师出海，参考富途在中国香港的成长史，目前跃向新加坡、马来西亚、日本等市场，面向 C 端用户的零售交易平台，参考盈透的全球扩张。b）中国资金出海，与商业模式相关，特别是港美股交易的活跃性和交易量。c）中长期美国的降息预期有望带来全球流动性提升，建议关注互联网券商富途控股、老虎证券。3）汽车服务：a）为了召回老客户，3 年前的超值保养套餐重出江湖，美孚半合成保养仅需 99 元。建议关注途虎-W。b）英国《金融时报》援引美国国防部已决定将禾赛科技从中国军工企业黑名单中移除。建议关注禾赛、速腾聚创。 ➢ 新股初识：本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：4 家，汇舸环保、手回集团、太美医疗科技、同源康医药。②美股：6 家，智充科技(XCH)、长安能源(PTLE)、育昇电子(EIL)、工务园(BIYA)、荣业食品(WYHG)、中驰车福(AZI)。2）本周获备案通知书：①港股：无。②美股：无。 3）成功上市：无。 ➢ 风险提示：消费复苏不及预期，政策监管风险，行业竞争加剧风险。 表1：重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价 EPS（元/港元/美元） PE（倍） 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 评级 9901.HK 新东方-S 54.25 0.23 0.35 0.46 26 20 15 推荐 TAL.N 好未来 9.01 -0.01 0.09 0.29 / 100 31 / 9690.HK 途虎-W 16.46 0.59 0.93 1.47 44 16 10 推荐 9961.HK 携程集团-S 334.20 19.12 21.32 25.18 19 14 12 推荐 9988.HK 阿里巴巴-SW 80.10 62.23 61.98 69.32 9 9 8 / FUTU 富途控股 61.51 30.59 34.39 38.87 14 14 12 / 资料来源：Wind，Bloomberg，民生证券研究院预测（注：股价为 2024 年 8 月 16 日收盘价；美股收盘价为美元；港股收盘价为港币；未覆盖公司数据采用 Bloomberg 一致预期；汇率 1USD=7.81HKD，1HKD=0.92CNY；携程、新东方-S、途虎-W 为经调整利润口径；新东方-S、好未来、阿里巴巴分别对应 FY2024、FY2025E、FY2026E。 [Table_Author] 分析师 易永坚 执业证书： S0100523070002 邮箱： yiyongjian@mszq.com 分析师 徐熠雯 执业证书： S0100523100002 邮箱： xuyiwen@mszq.com 分析师 柴梦婷 执业证书： S0100523100005 邮箱： chaimengting@mszq.com 分析师 李华熠 执业证书： S0100524070002 邮箱： lihuayi@mszq.com 相关研究 1.海外周报：积极关注中报前瞻，关注海外中国资产增加股东回报-2024/06/24 2.海外行业点评：东方甄选自营品业务高增，产品&渠道进一步丰富-2024/06/20 3.海外周报：看好海外资产管理平台-2024/06/16 4.K12 教培行业 2024 年中期策略报告：行业贝塔未变，静候暑期旺季-2024/06/15 5.海外周报：持续看好教培，关注暑期招生进展-2024/06/11 行业定期报告/海外 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本期回顾 ................................................................................................................................................................. 3 1.1 市场表现 .............................................................................................................................................................................................. 3 1.2 港股&中概股新股初识 .......................................................................................................................................................