零售周观点：沃尔玛二季度增长超预期，中国区山姆会员店贡献增长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 零售周观点 沃尔玛二季度增长超预期，中国区山姆会员店贡献增长 2024 年 08 月 19 日 ➢ 沃尔玛：24Q2 超预期增长，主要来自于中国及墨西哥市场的增长，公司调高 Q3 及全年指引。经营亮点：营收同比增长 4.8%，经营利润同比增长 8.5%，调整后经营利润同比增长 7.2%。全球电商业务同比增长 21%，GAAP EPS 0.65美元，提升 Q3 及 FY25 的指引，Q3 净销售额同比增长 3.25~4.25%，经营利润同比增长 3.0~4.5%，FY25 净销售额同比增长 3.75-4.75%（原计划 3.0-4.0%），经营利润同比增长 6.5-8.0%（原计划 4.0-6.0%）。业绩简述：公司总营收 1693.35亿美元，同比增长 4.8%；调整后经营利润 79 亿美元，同比增长 7.2%；归母净利润为 45.01 亿美元，同比下滑 43%，主要由于去年同期获得了高额的投资收益所致。毛利率提升 43bps 至 24.4%。二季度表现多项数据超出彭博一致预期。同店销售额同比增长 4.30%，超出彭博一致预期的 3.41%，山姆会员店同比增长5.2%，超出彭博一致预期的 3.90%。Walmart Connect(沃尔玛广告业务)同比增长 30%；电子商务表现强劲，同比增长 22%；库存同比下降 2.6%，同时保持健康的库存水平。网点数量总共为 10619 家，其中美国地区为 4606 家，国际网点数量为 5414 家。中国区同比增长 17.7%，主要源于山姆会员店和电商增速强劲。分地区看，美国净销售额 1153 亿美元，同比增长 4.1%，同店销售额同比增长 4.2%，超出彭博一致预期的 3.43%，客流同比增长 3.60%，超出彭博一致预期的 2.82%，客单价同比增长 0.60%，不及彭博一致预期的 1.27%。国际部门净销售额 296 亿美元，同比增长 7.1%，其中中国区实现营收 46 亿美元，同比增长 17.7%。主要是因为山姆会员店和电商增速强劲，山姆会员店和超级市场的客流表现较好，此外，电子商务同比增长 23%，中国区电子商务渗透率达到 49%，与去年同期第二季度相比上升了超过 200bps。毛利率增长主要是商品结构的变化。经营利润率主要由于强劲销售增长驱动。 ➢ 投资建议：①美妆板块，推荐珀莱雅、润本股份、巨子生物、上美股份、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、上海家化、雍禾医疗。②零售板块，推荐小商品城、乐歌股份、华凯易佰、赛维时代、重庆百货；推荐明月镜片、博士眼镜，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③培育钻石板块，建议关注力量钻石、沃尔德、惠丰钻石、四方达、黄河旋风等。④珠宝板块，推荐老凤祥、菜百股份、中国黄金、周大生、潮宏基、曼卡龙、周大福，建议关注老铺黄金。⑤医美板块，推荐爱美客、锦波生物、昊海生科、朗姿股份、美丽田园，谨慎推荐江苏吴中，建议关注普门科技。 ➢ 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300896.SZ 爱美客 167.20 8.34 11.24 14.11 20 15 12 推荐 300957.SZ 贝泰妮 44.36 2.64 3.34 4.17 17 13 11 推荐 603605.SH 珀莱雅 86.24 3.82 4.73 5.69 23 18 15 推荐 688363.SH 华熙生物 60.98 1.62 2.00 2.48 38 30 25 推荐 600315.SH 上海家化 16.93 0.88 1.02 1.18 19 17 14 推荐 300740.SZ 水羊股份 11.57 0.78 0.92 1.06 15 13 11 推荐 600223.SH 福瑞达 6.41 0.40 0.50 0.61 16 13 11 推荐 300592.SZ 华凯易佰 10.95 1.11 1.38 1.66 10 8 7 推荐 600415.SH 小商品城 7.34 0.50 0.58 0.73 15 13 10 推荐 301101.SZ 明月镜片 27.26 0.92 1.09 1.34 30 25 20 推荐 300856.SZ 科思股份 30.41 2.82 3.44 4.11 11 9 7 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年 8 月 16 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 郑紫舟 执业证书： S0100522080003 邮箱： zhengzizhou@mszq.com 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 分析师 刘彦菁 执业证书： S0100524070009 邮箱： liuyanjing@mszq.com 研究助理 褚菁菁 执业证书： S0100123060038 邮箱： zhujingjing@mszq.com 研究助理 杨颖 执业证书： S0100123070030 邮箱： yangying@mszq.com 相关研究 1.零售周观点：资生堂 FY24 H1 归母净利润同比-100%，拉夫劳伦 FY25 Q1 净利润同比+28%-2024/08/11 2.零售周观点：华熙生物获批颈纹适应症，江苏吴中投资水光 PDRN 婴儿针-2024/08/04 3.零售周观点：爱马仕、联合利华发布 24 年上半年财报，中国市场销售增长放缓-2024/07/28 4.零售周观点：24Q2 商贸零售&美容护理板块公募基金持仓市值环比下滑-2024/07/21 5.零售周观点：24H1 化妆品市场规模同比+2.38%，继续看好头部国货美妆集中度提升-2024/07/14 行业定期报告/商贸零售 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点（2024.8.12-2024.8.16） ....................................................................................................................... 3 1.1 沃尔玛：24Q2 超预期增长，主要来自于中国及墨西哥市场的增长 ...................................................................