多元资产比较系列(九)：QDII浪潮奔赴全球配置

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月19日多元资产比较系列（九）QDII 浪潮奔赴全球配置核心观点策略研究·策略专题证券分析师：陈凯畅证券分析师：王开021-60375429021-60933132chenkaichang@guosen.com.cnwangkai8@guosen.com.cnS0980523090002S0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)5352.24/-7.18创业板/月涨跌幅(%)1591.46/-6.18AH 股价差指数147.06A 股总/流通市值 (万亿元)91.89/82.57市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《资金跟踪与市场结构周观察(第二十八期)-市场成交量下降，股市资金净流出》 ——2024-08-13《策略周思考-“赚钱效应接力”如何参与》 ——2024-08-12《美国大选 ESG 专题-ESG 视角看美国大选中法案埋了哪些“雷”》——2024-08-11《策略实操系列专题(十)-解密高股息的长久期之谜》 ——2024-08-08《策略实操系列专题(九）-困境反转的真伪之辨》 ——2024-08-08海外配置发展历程和渠道梳理：内地投资者既可以通过港、陆两地多元联通机制间接配置全球资产，也可以通过 QDII 等境外投资特殊通道投资境外标的。自 2006 年起，中国陆续以试点方式开通了 QDII/RQDII、QDLP 及 QDIE等境外投资通道。随着我国资本市场对外开放的提升，QDII 制度经历前期试点、正式推行，迈入有序发展的新阶段，为境内投资者提供了便利的海外布局渠道，实现全球化资产配置和风险分散。2021 年起，QDII 公募基金迈入稳步发展快车道。投资类型上，被动指数型 QDII 尤其是 ETF 发行不断加速，占据全部公募 QDII 基金的半壁江山，QDII 型 ETF 配置价值逐渐被重视。投资地区上，美国市场增量显著。权益型 QDII 基金投资布局全球配置：（1）被动型：当前可申购的被动权益型 QDII 基金中，有 54 只港股&中概股主题，35 只美股主题，4 只欧洲主题宽基，10 只全球或跨多个市场的产品。在选择跨境 ETF 时，既要综合宏观经济环境判断指数未来走势、关注汇率风险，也要考虑产品历史的跟踪误差的大小，同时还要考虑 ETF 的折溢价率以免在溢价率过高时透支底层资产的涨幅。（2）主动型：主动权益型 QDII 基金的配置策略主题也更为多元，策略型产品覆盖成长、价值、景气、红利、龙头、产业升级等；行业主题覆盖硬科技、医药、消费、新能源等。投资标的上，港股&中概股主导。行业配置上，今年以来业绩表现较好的主动股票型 QDII 大多重仓信息技术尤其是美股科技巨头。债券型 QDII 基金投资赚取相对稳定收益：存量可申购的 QDII 债基有 21 只，偏债混合型 QDII 基金 3 只，且几乎均存在大额申购限制。QDII 债基整体市场规模不大，主要为美元债类产品，费率略高于普通债基。（1）QDII 债基的收益可以拆解为票息收入、资本利得和汇兑损益三部分。相对于权益类QDII 产品，债券类 QDII 产品更需考虑锁汇。不同基金锁汇策略有差异，若美元进入贬值通道，则锁汇 QDII 债基吸引力更强。（2）在存量 QDII 债基额度受限情况下，我们考虑配置香港互认基金作为债券型 QDII 产品的可行性。将组合中的中短期美元债 QDII 产品替换为互认基金，年化回报与最大回撤均效果均不理想，产品风险敞口过于集中。另类投资 QDII 基金投资的布局谋篇：另类投资型 QDII 基金跟踪房地产、大宗商品、原油等，存量产品数量和规模均不大，且大多存在限额，管理费和托管费相较其他类别的 QDII 基金更高。整体来看，另类投资型 QDII 业绩均较为稳健。商品型 QDII 底层资产与国内股债市场相关性极低，可以起到很好的优化资产配置效果。今年以来黄金主题产品业绩表现突出，REITs类QDII基金则由于美国地产上半年销售走弱，业绩表现相对较弱。风险提示：(1)海外地缘政治冲突不确定性；（2）汇率波动和溢价/折价问题带来的投资损益；（3）文中所列基金产品仅做汇总梳理，不形成任何形式的投资建议。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录全球基金配置发展历程和渠道梳理 ................................................ 4内地资金全球基金布局发展的历程复盘 .................................................... 4QDII 基金变迁史 ....................................................................... 6权益型 QDII 基金梳理跟踪 ....................................................... 8可投被动权益类 QDII 基金图谱 ........................................................... 8QDII 型 ETF 基金的投资建议：溢价率和汇率 .............................................. 10可投主动权益类 QDII 基金图谱与业绩分析 ................................................ 11债券型 QDII 基金梳理跟踪：额度与汇率 .......................................... 13可投债券型 QDII 基金图谱 .............................................................. 13QDII 债基的汇率风险讨论 .............................................................. 14配置香港互认基金以规避 QDII 债基额度不足的可行性分析 .................................. 15另类投资型 QDII 基金梳理跟踪 .................................................. 16风险提示 ..................................................................... 17请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 内地投资中国香港市场主要渠道梳理 .................................................... 4图2： 境外投资渠道梳理（包含中国香港市场） ................................................ 5图3： 我国 QDII 制度发展历程梳理 ..............