帝尔激光(300776)公司半年报点评：业绩接近预告上限，电池新技术有望强化对激光设备需求

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/新能源板块 证券研究报告 帝尔激光（300776）公司半年报点评 2024 年 08 月 19 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 08 月 19 日收盘价（元） 42.52 52 周股价波动（元） 36.71-74.98 总股本/流通 A 股（百万股） 273/167 总市值/流通市值（百万元） 11611/7106 相关研究 [Table_ReportInfo] 《光伏激光设备龙头，持续受益于新技术迭代》2024.06.24 市场表现 [Table_QuoteInfo] -27.76%-14.76%-1.76%11.24%24.24%37.24%2023/82023/112024/22024/5帝尔激光海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -9.8 -17.1 -20.2 相对涨幅（%） -4.6 -12.3 -11.5 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:徐柏乔 Tel:(021)23219171 Email:xbq6583@haitong.com 证书:S0850513090008 联系人:吴志鹏 Tel:(021)23215736 Email:wzp15273@haitong.com 业绩接近预告上限，电池新技术有望强化对激光设备需求 [Table_Summary] 投资要点：  利润接近预告上限，中国大陆以外收入快速增长。公司发布 24 年半年报，24H1 营业收入 9.06 亿元，同比增长 34.40%，其中大陆以外地区收入 1.36亿元，同比增长 131.48%，归母净利润 2.36 亿元，同比增长 35.51%，接近业绩预告上限。24Q2，营业收入 4.55 亿元，同比增长 39.51%，归母净利润1.01 亿元，同比增长 25.12%。  电池技术不断迭代，有望带来新设备需求。公司主要产品为应用于光伏产业的精密激光加工设备。7 月 12 日，隆基绿能公告拟建设年产 12.5GW 高效BC 电池项目，加快推动公司 BC 二代高效产品的规模化量产。近日，工信部就修订后的《光伏制造行业规范条件（2024 年本）》公开征求意见，新建的N 型电池、组件效率不低于 26%、23.1%。我们认为在电池技术的不断迭代中，公司将充分受益。  公司加深上下游合作，积极开拓新产品。根据《科创板日报》援引工商信息显示，24 年 7 月 5 日，江苏群创光伏技术有限公司成立，天合光能、帝尔激光、福斯特等为股东，根据天合光能董秘办人士向《科创板日报》表示，新公司将聚焦晶硅叠层等技术的研发。根据帝尔激光公众号，公司与时创能源签署战略合作协议，双方就电池和组件工艺，尤其是双 Polo 技术和叠栅技术中的激光和材料等技术应用，进行了深入探讨。  公司面板设备和半导体激光设备已完成顺利出货。公司正在积极研发高端消费电子、新型显示和集成电路等领域的激光加工设备。24 年上半年，公司已经完成面板级玻璃基板通孔设备的出货，实现了晶圆级和面板级 TGV 封装激光技术的全面覆盖。  盈利预测与评级：我们预计公司 24-26 年的归母净利润分别为 6.10、7.43、9.04 亿元，同比增长 32.3%、21.7%、21.8%。参考可比公司 24 年的估值水平，我们给予公司 24 年 22-24 倍 PE 估值，对应合理价值区间为 49.14-53.61元，给予“优于大市”评级。  风险提示:竞争加剧；行业需求下滑；产能投放不及预期；新领域拓展不及预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1324 1609 2070 2402 2822 (+/-)YoY(%) 5.4% 21.5% 28.7% 16.0% 17.5% 净利润（百万元） 411 461 610 743 904 (+/-)YoY(%) 7.9% 12.2% 32.3% 21.7% 21.8% 全面摊薄 EPS(元) 1.51 1.69 2.23 2.72 3.31 毛利率(%) 47.1% 48.4% 49.3% 50.1% 51.0% 净资产收益率(%) 15.3% 15.0% 16.9% 17.0% 17.9% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃帝尔激光（300776）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 分项业务拆分（1）太阳能电池激光加工设备：光伏行业面临行业技术迭代较快、市场需求多变的周期性压力，就必须通过技术驱动、工艺改造、产品升级来实现企业乃至行业降本增效，我们预计 24-26 年营业收入分别增长为 25.0%/10.0%/10.0%， 24-26年毛利率分别为 45.0%、45.0%、45.0%；（2）配件、维修及技术服务费：预计 24-26年营业收入增速分别为 50%/45%/45%，24-26 年毛利率为 65.0%；（3）消费电子类激光加工设备：预计 24-26 年营业收入增速为 30%，24-26 年毛利率为 55.0%。 表 1 分业务拆分 2022 2023 2024E 2025E 2026E 太阳能电池激光加工设备 营业收入（亿元） 11.68 13.67 17.09 18.80 20.68 YoY 0.2% 17.0% 25.0% 10.0% 10.0% 营业成本（亿元） 6.51 7.42 9.40 10.34 11.37 毛利率 44.3% 45.7% 45.0% 45.0% 45.0% 配件、维修及技术服务费 营业收入（亿元） 1.56 2.34 3.51 5.08 7.37 YoY 70.9% 49.9% 50% 45% 45% 营业成本（亿元） 0.50 0.85 1.23 1.78 2.58 毛利率 67.9% 63.6% 65.0% 65.0% 65.0% 消费电子类激光加工设备 营业收入（亿元） 0.08 0.10 0.13 0.17 YoY — 30% 30% 30% 营业成本（亿元） 0.03 0.05 0.06 0.08 毛利率 56.5% 55.0% 55.0% 55.0% 总和 营业收入（亿元） 13.24 16.09 20.70 24.02 28.22 YoY 5.4% 21.5% 28.7% 16.0% 17.5% 营业成本（亿元） 7.01 8.31 10.67 12.18 14.03 毛利率 47.1% 48.4% 48.4% 49.3% 50.3% 资料来源：Wind，海通证券研究所 表 2 可比公司估值表 代码 简称