资产质量持续改善，信贷投放力度加大

公司研究公司财报点评证券研究报告股份制银行Ⅲ2024 年 08 月 20 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明浦发银行（600000.SH）资产质量持续改善，信贷投放力度加大投资要点：经营质效提升，业绩弹性释放浦发银行发布 2024 年半年度报告，公司业绩弹性释放。2024 年上半年营业收入增速为-3.3%，二季度单季增速为-0.5%，较一季度提升5.2pct。上半年归母净利润增速为 16.6%，二季度单季增速为 30.9%，较一季度提升 20.9pct。困境反转，资产质量向好公司近年来坚持 “控新降旧”并举，资产质量有望加速改善。2024Q2 末，公司不良率为 1.41%，较 2024Q1 末下降 4bp；关注率为2.30%，较 2024Q1 末下降 5bp。拨备覆盖率为 175.37%，较 2024Q1 末提升 2.5pct。公司持续加强对潜在增量风险的管控，2021 年以来不良贷款生成率呈下行趋势。2024H1，公司不良贷款生成率（年化）为1.22%，已处于近 10 年来低位。随着存量风险逐步出清、新生成不良维持稳定，风险成本耗用减少有望对公司利润增长带来正贡献。信贷投放力度加大，重点领域、重点区域持续发力浦发银行对公业务具有传统优势，所处区位经济动能强劲。公司核心管理层落定，新一届管理层干劲十足，加大信贷投放力度，上半年信贷增量创同期历史新高。2024Q2 末贷款同比增长 6.78%，增速较一季度末提升 2.6pct。连续两个季度实现贷款同比多增，上半年累计新增约 2972 亿元，同比多增约 2204 亿元。公司积极推动全行调整结构和资源配置，深耕“五大赛道”，上半年末对公贷款同比增长 13.53%。分行业来看，上半年科技金融、供应链金融、跨境金融、制造业中长期贷款、绿色信贷等重点领域、重点赛道均实现两位数增幅；分区域来看，公司半年末长三角地区贷款较年初增长 7.49%，位列股份制同业第一位。净息差降幅收窄，走势优于可比同业公司积极优化资产负债结构，净息差降幅收窄并逐步企稳。上半年集团口径净息差为 1.48%，较 2023 年全年收窄 4bp，母公司口径净息差较一季度上升 2bp，息差走势优于股份行同业。从资负两端来看，在 LPR 利率下调等因素影响下，上半年贷款收益率下降 23bp 至 4.03%，但是公司积极优化资产结构，提高贷款占比，生息资产收益率仅下降11bp 至 3.71%。负债端存款成本下降 10bp 至 2.06%，对净息差企稳形成一定支撑。盈利预测与投资建议浦发银行正处于困境反转阶段，利润弹性有望持续释放。一方面，在今年信贷大力投放、净息差管控初见成效的良好态势下，公司营收增长有支撑；另一方面，随着资产质量持续改善，信用成本边际下降叠加去年低基数有望带动利润更快释放。我们预测公司 2024-2026 年营收增速分别为 0.01%、4.54%、5.45%（维持前值），归母净利润增速为 25.64%、7.94%、7.67%（维持前值），对应 ROE 为 7.32%、7.48%、7.63%（维持前值）。维持公司 2024 年目标 PB 0.5 倍，对应目标价 11.02 元，维持“买入”评级。买入（维持评级）当前价格：9.02 元目标价格：11.02 元基本数据总股本/流通股本(百万股)29,352.18/29,352.18流通 A 股市值(百万元)264,756.64每股净资产(元)21.65资产负债率(%)91.85一年内最高/最低价(元)9.07/6.36一年内股价相对走势团队成员分析师： 张宇(S0210524050005)zy30521@hfzq.com.cn分析师： 郭其伟(S0210523080001)gqw30259@hfzq.com.cn分析师： 付思雨(S0210524080005)fsy30287@hfzq.com.cn相关报告1、利润弹性释放，风险持续出清——2024 年半年度业绩快报点评——2024.08.082、浦发银行新行长落定，新班子扬帆起航——2024.07.183、柳暗花明，上海金融旗舰企业“再出发”——2024.07.05华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的重要声明公司财报点评 | 浦发银行风险提示资产质量反复；信贷投放可持续性不足；净息差下滑超预期。财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（亿元）18861734173518131912增长率（%）-1.2-8.10.014.545.45归属母公司股东净利润（亿元）512367461498536增长率（%）-3.5-28.325.647.947.67每股收益1.561.071.571.701.83PE5.337.775.294.904.55PB0.420.400.380.360.34数据来源：wind、公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值3请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 浦发银行图表 1：浦发银行业绩增速回升数据来源：wind，华福证券研究所图表 2：浦发银行资产质量持续改善数据来源：wind，华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值4请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 浦发银行图表 3：浦发银行不良生成率处于近 10 年低位数据来源：wind，华福证券研究所图表 4：浦发银行风险抵补能力增强数据来源：wind，华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值5请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 浦发银行图表 5：2024 年，浦发银行加大信贷投放力度数据来源：wind，华福证券研究所图表 6：2024 年上半年，浦发银行净息差降幅收窄数据来源：wind，华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值6请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 浦发银行图表 7：财务预测摘要2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E利润表（亿元）收入增长净利息收入1,1841,1301,1901,270归母净利润增速-28.3%25.6%7.9%7.7%手续费及佣金245245245245拨备前利润增速-11.0%1.8%6.1%5.4%其他收入3444税前利润增速-27.5%25.3%8.0%7.7%营业收入1,7341,7351,8131,912营业收入增速-8.1%0.0%4.5%5.4%营业税及附加20212223净利息收入增速-11.4%-4.6%5.4%6.7%业务管理费558538544573手续费及佣金增速-14.8%0.0%0.0%0.0%拨备前利润1,1761,1961,2691,338营业费用增速-0.9%-3.7%1.2%5.4%计提拨备769687718745税前利润407510551593规模增长所得税33414448生息资产增速3.3%4.0%3.5%3.5%归母净利润367461498536贷款净额增速2.2%10.9%6.9%5.2%资产负债表（亿元）同业资产增速-4.7%-24.7%3.5%-17.2%贷款总额50,17855,69659,49562,532证券投资增速4.7%1.7%-3.4%3.5%同业资产6