2024年中报点评：2024Q2特种表活环比量价齐升，员工持股彰显信心

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 08 月 22 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：仲逸涵S0350123070022zhongyh@ghzq.com.cn[Table_Title]2024Q2 特种表活环比量价齐升，员工持股彰显信心——皇马科技（603181）2024 年中报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/08/22表现1M3M12M皇马科技-1.0%-19.1%-18.4%沪深 300-5.7%-10.1%-11.8%市场数据2024/08/22当前价格（元）8.6952 周价格区间（元）8.00-12.16总市值（百万）5,115.80流通市值（百万）5,115.80总股本（万股）58,870.00流通股本（万股）58,870.00日均成交额（百万）103.51近一月换手（%）0.34相关报告《皇马科技（603181）2023 年年报点评报告：持续优化产能结构，第三工厂积极推进（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2024-04-23《皇马科技（603181）2023 年三季报点评：三季度业绩同环比双增，小品种销量持续增长（买入）* 化 学 制 品 * 李 永 磊 ， 董 伯 骏 ， 汤 永 俊 》 — —2023-11-01《皇马科技（603181）2023 年中报点评：2023H1业绩承压，看好小品种未来持续成长（买入）*化事件:2024 年 8 月 22 日，皇马科技发布 2024 年半年度报告：2024 年上半年公司实现营业收入 11.09 亿元，同比增长 23.65%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.91 亿元，同比增长 26.98%；加权平均净资产收益率为6.73%，同比下降 0.89 个百分点。销售毛利率 25.23%，同比增长 2.10个百分点；销售净利率 17.20%，同比下降 0.45 个百分点。其中，公司 2024Q2 实现营收 5.77 亿元，同比+24.18%，环比+8.55%；实现归母净利润 1.03 亿元，同比+44.11%，环比+16.93%；ROE为 3.64%，同比增加 0.87 个百分点，环比增加 0.48 个百分点。销售毛利率 26.16%，同比增加 4.00 个百分点，环比增加 1.94 个百分点；销售净利率 17.81%，同比增加 2.46 个百分点，环比增加 1.28 个百分点。投资要点:聚焦特种功能性及高分子材料表活，2024 年上半年业绩稳步增长2024 年上半年公司实现归母净利润 1.91 亿元，同比增长 26.98%。2024 年上半年，公司特种功能性及高分子材料表面活性剂产量 8.46万吨，销量 8.42 万吨，平均售价 13167.85 元/吨，同比-1.37%，其中战略性新兴板块实现销量 2.21 万吨，平均售价 12930.27 元/吨。原材料方面，2024 年上半年环氧乙烷平均采购价格 5837.58 元/吨，同比+1.91%，环氧丙烷平均采购价格 8241.05 元/吨，同比-6.06%。期间费用方面，2024 年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.42%/2.54%/3.78%/-0.64%，同比-0.11/-0.52/-0.13/-0.60pct，财务费用主要系本期银行存款增加，导致利息收入增长。2024 年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为 0.41 亿元，同比下降78.59%。2024Q2 特种表活环比量价齐升，看好全年业绩释放2024Q2，公司实现归母净利润 1.03 亿元，同比+0.31 亿元，环比+0.15 亿元；其中实现毛利润 1.51 亿元，同比+0.48 亿元，环比+0.22亿元。2024Q2，公司特种功能性及高分子材料表面活性剂销量 4.37万吨，环比+8.17%，平均售价 13188.25 元/吨，环比+0.32%，其中证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2学制品*李永磊，董伯骏》——2023-08-26战略性新兴板块实现销量 1.15 万吨，环比+9.25%，平均售价12619.68 元/吨，环比-4.90%。期间费用方面，2024Q2 公司销售/管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 分 别 为 0.02/0.14/0.23/-0.07 亿 元 ， 同 比+0.00/+0.02/+0.06/-0.04 亿元，环比+0.00/+0.00/+0.03/ -0.06 亿元。第三工厂开眉客积极推进，员工持股计划彰显发展信心经过多年发展，公司已成为目前国内生产规模较大、品种较全、科技含量较高的特种表面活性剂龙头企业。公司目前有绿科安及皇马尚宜两大生产基地，具备年产近 30 万吨特种表面活性剂的生产能力。“第三工厂”皇马开眉客年产 33 万吨高端功能新材料项目亦在积极推进中，预计形成年产 33 万吨高端功能新材料（12 万吨高端环氧树脂固化剂-聚醚胺系列产品、5 万吨端硅氧烷基聚醚新材料树脂产品、3 万吨烯丙醇及衍生产品、1.5 万吨炔二醇及衍生产品、2 万吨树脂稀释剂产品、3 万吨乙撑胺产品、1 万吨甲基环氧氯丙烷产品、1.5 万吨生物基高端表面活性剂产品、1 万吨航天航空高端树脂新材料产品、3 万吨特种高分子聚醚新材料产品），一期项目年产 16.85万吨高端功能新材料，将于 2025 年底前实现试生产。2024 年 7 月 18 日，公司发布第二期员工持股计划（草案），本次员工持股计划公司层面的业绩考核目标具体为：1）以 2023 年的销售量为基数，2024 年的销售量增长率不低于 10.00%；2）以 2024年的销售量为基数，2025 年的销售量增长率不低于 10.00%，彰显公司长期发展信心。盈利预测和投资评级预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 23.48、27.62、33.12 亿元，实现归母净利润分别为 4.02、4.72、5.69 亿元，对应 PE 分别 13、11、9 倍，公司是目前国内生产规模较大、品种较全、科技含量较高的特种表面活性剂龙头企业，第三工厂开眉客积极推进，看好公司成长性，维持“买入”评级。风险提示宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）1894234827623312增长率(%)-13241820归母净利润（百万元）325402472569增长率(%)-32241721摊薄每股收益（元）0.550.680.800.97ROE(%)12131314P/E19.1812.7310.848.99P/B2.331.681.461.25P/S3.402.181.851.54EV/EBITDA12.888.046.595.12资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分41、公司