策略专题报告：新规后北向的观察方法

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2024-08-26 [Table_Invest] [Table_Report] 相关报告 《【东北策略】缩量为必要不充分条件》 --20240820 《【东北策略】股权风险溢价依旧有效》 --20240813 《【东北策略】与直觉相反，机构持续减仓红利》 --20240805 《【东北策略】互联互通 ETF 大幅扩容的意义》 --20240729 《【东北策略】加仓主板，重仓电子，看多新质生产力》 --20240725 [Table_Author] 证券分析师：谢立昕 执业证书编号：S0550524050003 18817871063 xielx@nesc.cn 证券分析师：袁野 执业证书编号：S0550524030002 15651998187 yuanye@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 策略专题报告 新规后北向的观察方法 报告摘要： [Table_Summary] 北上资金实时交易情况暂停公布。2024 年 8 月 19 日起，按照此前发布的沪深港交易所宣布同步调整沪深港通交易信息披露机制，将不再披露北向交易的实时买入额、卖出额、成交总额。同花顺的金融终端能够观察近似拟合的北向交易数据：陆股通成分股资金为“陆股通指数”成分股对应的大单资金净额之和的实时走势，该实时资金流向并非北向资金；一方面可以观察盘中的实时变化，一方面可以观察自 2020 年 8 月 27 日以来的资金变化。 为方便观测北向资金对于市场影响，我们构建了一种简易的线性回归模型预测今后的北向资金流动情况，首先按照日、周和月的时间区间划分，判断模型在哪种交易情况下拟合度最高。陆股通：净买入额=a*陆股通指数成分股大单资金流向（历史）+b。将因变量设为陆股通：净买入额（北向资金），自变量设为陆股通指数成分股大单资金流向（历史），进行线性回归分析（数据区间为 2020 年 8 月 27 日-2024 年 8 月 16 日）。陆股通成分股资金为“陆股通指数”成分股对应的大单资金净额之和的实时走势，虽然不完全等同于北向资金，但是可以作为一种参考指标用于拟合。 线性回归一定程度上能够判断日频北上资金交易情况。根据三个不同的时间区间进行划分，日频、周频和月频数据的 R²分别是 0.3249、0.2107和 0.2627，得出日频数据拟合度>月频数据拟合度>周频数据拟合度。由于陆股通指数成分股大单资金流向（历史）的数据中包含一些非交易日数据，在处理日频数据时能够很好人为筛选掉，对应性更好，因此日频时间区间内的 R²更高。月频数据时间跨度大，能够平滑非交易日数据带来的异常性；相比之下周频数据受“噪音”影响更大，得出的拟合度则更低。 流动性周观察：本周 2 年期国债到期收益率为 1.58%，环比上周 1.67%下降 9.59BP，流动性继续宽松；中美 2 年期国债利差为-2.32%，环比上周的-2.39%提升 6.41BP，中美利差变化有所反复。本周可观察 A 股资金，流入端 ETF 仍是唯一正向流入，主要受到市场持续调整影响，其余均明显流出，陆股通通过同花顺观察仍是继续流出，同时融资端大幅去杠杆；流出端压力平稳，股权融资、解禁和减持维持相对低位。 风险提示：数据统计口径误差，经济修复不及预期。 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 15 [Table_PageTop] 策略专题报告 目 录 1. 市场周观察 .......................................................................................................... 3 2. 宏观流动性 .......................................................................................................... 5 3. 微观流动性 .......................................................................................................... 6 3.1. 流入端 ....................................................................................................................................... 7 3.2. 流出端 ..................................................................................................................................... 10 图表目录 图 1：陆股通指数成分股大单资金流向（历史）的查找方式 ............................................................................... 3 图 2：日频数据拟合结果 ........................................................................................................................................... 4 图 3：周频数据拟合结果 ........................................................................................................................................... 4 图 4：月频数据拟合结果 ........................................................................................................................................... 5 图 5：日频数据拟合结果（取消截距） ................................................................................................................... 5 图 6：国债收益率和 DR007 变化 ....................................................................