汽车业务进入高速增长期，通信领域与头部芯片厂合作预研

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月26日优于大市立讯精密（002475.SZ）汽车业务进入高速增长期，通信领域与头部芯片厂合作预研核心观点公司研究·财报点评电子·消费电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001联系人：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价37.89 元总市值/流通市值272934/272344 百万元52 周最高价/最低价43.30/24.88 元近 3 个月日均成交额2692.67 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《立讯精密（002475.SZ）-果链龙头再起航，汽车、通信共驱成长》 ——2024-05-16《立讯精密（002475.SZ）-三季度归母净利润预计同比增长44%-74%》 ——2022-08-271H24 业绩稳健增长，消费电子业务同比增长 3%。1H24 实现营收 1035.98 亿元(YoY +5.74%)，实现归母净利润 53.96 亿元(YoY +23.89%)，对应单季度2Q24 实现营收 511.91 亿元(YoY +6.58%, QoQ -2.32%)，归母净利润 29.25亿元(YoY +25.12%, QoQ +18.38%)。2Q24 实现毛利率 12.69%(YoY +1.42pct,QoQ +1.95pct)。其中，消费性电子作为公司基本盘业务，实现营收 855.48亿元(YoY +3.25%)，营收占比 82.58%，毛利率 10.49%(YoY +0.98%)。汽车业务进入高速成长期，业务实现全面布局。1H24 汽车互联产品实现营收47.56 亿元，营收占比 4.59%(YoY +48.30%)。公司通过在消费电子领域所积累的快速迭代和成本控制能力，已形成汽车线束、连接器、智能座舱、智能驾驶等多元化产品矩阵，借助分布海内外的多个生产基地为全球头部主机厂提供完整的产品落地服务，公司汽车零部件业务实现量与质的快速成长。通信领域营收同比增长 22%，与头部芯片厂商预研。1H24 通讯互联产品实现营收 74.65 亿元，营收占比 7.21%，同比增加 21.65%，成为公司营收增速第二的产品。公司以多品类零部件+系统级产品双驱发展为战略，依托在电连接、光连接、电源、风冷/液冷散热、射频等产品的深厚技术积累，构建了柜内互联、柜间互联、服务器、交换机、基站射频等完整解决方案服务体系，送样测试与量产产品均收获海内外头部客户的认可与高度评价。公司协同全球头部芯片厂商为全球主流数据中心及云服务厂商进行光电高速互联产品的前瞻性预研，并共同制定服务于下一代 AI 集群的高速连接标准。受益 AI 创新浪潮，3Q24 业绩指引乐观。公司发布 3Q24 业绩预告，预计前三季度合计实现归母净利润 88.49~92.18 亿元(YoY +20%~25%)，扣非净利润81.12~85.81 亿元(YoY +15.35%~22.02%)。对应单季度 3Q24 实现归母净利润34.53~38.22 亿元(YoY 14.39%~26.61%，QoQ +18.05~30.65%)，扣非净利润31.53~36.22 亿元(YoY 9.54%~25.82%，QoQ +13.58%~30.46%)。公司 3Q24 业绩指引乐观，展现其在 AI 创新浪潮背景下，公司对未来发展的信心。投资建议：维持盈利预测，维持 “优于大市”评级。公司全面深度布局消费电子业务、汽车互联业务、通讯互联业务，并在 AI算力、汽车智能化浪潮中都实现了精准卡位，我们长期看好公司发展，维持盈利预测，预计公司 24-26 年归母净利润为 133/172/205 亿元，同比增速21/30/20%，当前股价对应 PE 21/16/13x，维持“优于大市”评级。风险提示：大客户终端销量不及预期；公司份额提升不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)214,028231,905252,225288,748336,034(+/-%)39.0%8.4%8.8%14.5%16.4%净利润(百万元)916310953132611718420549(+/-%)29.6%19.5%21.1%29.6%19.6%每股收益（元）1.291.531.852.392.86EBITMargin5.3%5.0%6.2%6.8%6.8%净资产收益率（ROE）20.2%19.5%19.8%21.4%21.3%市盈率（PE）21.418.014.911.59.6EV/EBITDA15.313.414.311.810.4市净率（PB）4.323.502.962.462.05资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：毛利率、净利率变化情况图6：费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物1936733620243602951536842营业收入214028231905252225288748336034应收款项2742424088372713655342366营业成本187929205041220018250087290911存货净额3736329758372314333147648营业税金及附加476535487622716其他流动资产27843994394444155393销售费用83188997711291327流动资产合计8829294228105657116751135275管理费用50765543615369978142固定资产4672146787536906048066467研发费用84478