造纸轻工行业周报：关注中报超预期个股、7月出口数据更新；区域家居以旧换新补贴政策持续落地

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 轻工制造 2024 年 08 月 26 日 关注中报超预期个股、7 月出口数据更新；区域家居以旧换新补贴政策持续落地 看好 ——造纸轻工周报 2024/08/19-2024/08/23 相关研究 - 证券分析师 黄莎 A0230522010002 huangsha@swsresearch.com 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 庞盈盈 A0230522060003 pangyy@swsresearch.com 张海涛 A0230524080003 zhanght@swsresearch.com 研究支持 张文静 A0230122100001 zhangwj@swsresearch.com 魏雨辰 A0230122100011 weiyc@swsresearch.com 联系人 丁智艳 (8621)23297818× dingzy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 重点提示：关注本周轻工中报点评，爱玛科技中报表现超预期；内销白马竞争优势稳固，具备长期配置优势，推进【百亚股份】【公牛集团】【晨光股份】；外销精选景气度延续赛道，Alpha 突出个股【嘉益股份】【匠心家居】【共创草坪】；家居行业估值触底，区域以旧换新补贴细则持续落地，期待存量换新需求稳定增长；造纸持续关注中长期整合逻辑，产业链一体化企业【太阳纸业】受益 ⚫ 本周披露中报中，超预期个股为爱玛科技（产品结构优化带动毛利率改善）；顾家家居、恒林股份、依依股份、明月镜片、雅迪控股，中报表现符合预期；致欧科技受海运费提升外部扰动，Q2 利润表现略低于预期，外部扰动消除后对应较大盈利弹性 ⚫ 爱玛科技：24Q2 收入、业绩表现超预期，高毛利新品销售占比提升带动单车毛利改善，以旧换新补贴有望带动 H2 销量提速。 ⚫ 顾家家居：内销在外部环境及高基数背景下有所承压，一体两翼发展、零售转型仍有亮点，彰显中长期战略定力。外销增长表现优异，盈利能力持续改善。 ⚫ 恒林股份：海外仓强运营能力+供应链优势铸造高性价比产品+多电商平台发力，跨境电商持续快速放量；海外补库拉动、客户拓展下，代工业务稳健修复。 ⚫ 依依股份：核心客户恢复增长，叠加新客户开拓，收入实现高增。原料价格回落，及产能利用率提升，带动公司毛利率改善明显。员工持股彰显增长信心，中期分红充分回报股东！ ⚫ 明月镜片：离焦镜延续高增，三大明星镜片增长靓丽，助力镜片业务稳健增长；功能产品占比增加，带动毛利率持续提升。 ⚫ 雅迪控股：24H1 业绩符合预期；公司在行业赚周转和杠杆的钱时单店指标最优秀；依靠产品微创新、价格带扩张调整定价＋供应链一体化压缩成本率先步入超额利润率阶段。 ⚫ 致欧科技：新品及次新品拉动作用力增强，积极新平台拓展，北美增长开始提速，24Q2收入增长表现亮眼；海运费大幅提升，叠加营销和降价力度略有加大，导致盈利承压。 ⚫ 内销白马竞争优势稳固，具备长期配置优势，推进【百亚股份】【公牛集团】【晨光股份】；外销精选景气度延续赛道，Alpha 突出个股【嘉益股份】【匠心家居】【共创草坪】 ⚫ 百亚股份：24Q2 表现大超预期，多重增长逻辑全面加速兑现！电商高势能持续+全国化扩张加速推进+核心五省稳健增长+大单品红利延续+进取的管理团队，多重成长逻辑加速兑现，自由点品牌份额有望加速提升，中长期成长动能充沛！ ⚫ 嘉益股份：24H1 大客户订单延续高增，高盈利能力维持，业绩表现超预期，下半年越南基地逐步放量。24Q2 下游客户订单延续高增，生产提效带动产量向上。产品结构保持优化，盈利能力继续改善，24H1 维持高盈利能力。 ⚫ 共创草坪：北美休闲草渗透率持续提升，24H2 同比价格基数走低，公司增长有望提速。公司为全球人造草坪龙一，行业竞争对手资金压力较大，后续行业格局存进一步优化空间。得益于北美休闲草渗透率持续提速，2024 年以来北美销量保持高增，后续随价格基数走低，公司收入增长有望提速。 ⚫ 家居行业估值触底，期待后续以旧换新补贴及二手房带动存量需求释放。近期湖北、青海、海南、重庆、浙江等地区，陆续发布家居家装消费以旧换新细节，随着补贴资金逐渐到位，庞大家居存量需求有望被激活。推荐【顾家家居】【索菲亚】【志邦家居】【欧派家居】【慕思股份】【喜临门】【敏华控股】【天安新材】【瑞尔特】【好太太】【海鸥住工】 ⚫ 造纸：木浆新增产能密集投放，浆价走弱，短期行业 Beta 偏弱；持续关注中长期整合逻辑，产业链一体化企业【太阳纸业】受益 ⚫ 本周专题：7 月轻工出口整体增速有所回落，保温杯、升降桌、跑步机、宠物护理等赛道仍维持较稳健增长 ⚫ 7 月轻工出口数据更新，同比增速有所回落。根据海关总署数据，2024 年 7 月轻工出口额同比+2%；从 2 年复合增速来看，2024 年 7 月为-5%、6 月为持平、5 月为 3%。分行业看，宠物护理用品、保温杯、智能升降桌、跑步机等品类 2024 年以来 2 年复合增速保持稳健。 ⚫ 风险提示：消费修复不及预期；地产改善不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共34页 简单金融 成就梦想 1．本周观点 ..................................................................... 3 2．分行业观点 ................................................................ 12 3．本周跟踪数据更新 ..................................................... 29 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共34页 简单金融 成就梦想 1．本周观点 1、重点提示：关注本周轻工中报点评，爱玛科技中报表现超预期；内销白马竞争优势稳固，具备长期配置优势，推进【百亚股份】【公牛集团】【晨光股份】；外销精选景气度延续赛道，Alpha 突出个股【嘉益股份】【匠心家居】【共创草坪】；家居行业估值触底，区域以旧换新补贴细则持续落地，期待存量换新需求稳定增长；造纸持续关注中长期整合逻辑，产业链一体化企业【太阳纸业】受益 中报超预期个股：爱玛科技 爱玛科技公布 24H1 中报，业绩表现超预期，高毛利新品销售占比提升，以旧换新补贴有望带动 H2 销量提速 24Q2 公司收入、加回股权激励费用后利润表现均超预期。24H1 收入 105.9 亿元，同比+3.7%，归母净利润 9.5 亿元，同比+6.2%，加回股权激励费用后利润 10.2 亿元，同比+14.2%；24Q2 收入 56.4 亿元，同比+18.1%，归母净利润 4.7 亿元，同比+12.1%，加回股权激励费用归母利润为