石头科技(688169)公司信息更新报告：P系列新品直击消费者痛点，产品力持续保持引领

家用电器/小家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 石头科技（688169.SH） 2024 年 08 月 27 日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/8/26 当前股价(元) 222.48 一年最高最低(元) 469.99/193.00 总市值(亿元) 410.38 流通市值(亿元) 410.38 总股本(亿股) 1.84 流通股本(亿股) 1.84 近 3 个月换手率(%) 56.62 股价走势图 数据来源：聚源 《激励及持股计划推出，利于人才绑定和长期发展—公司信息更新报告》-2024.6.21 《2024Q1 收入、利润均超预期，海外市场持续高增长—公司信息更新报告》-2024.4.27 《发布扫地机新品 V20 和 G20S，产品力保持引领—公司信息更新报告》-2024.4.1 P 系列新品直击消费者痛点，产品力持续保持引领 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 陈怡仲（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 chenyizhong@kysec.cn 证书编号：S0790123070024  P 系列新品直击消费者痛点，产品力持续保持引领，维持买入评级 2024 年 8 月 26 日，石头科技发布 4000 价位段质价比新品 P20 Pro＆2000-3000价位段性价比新品 P10S Pure，命名延续了爆款 P 系列，且在功能上直击用户痛点（越障脱困、毛发缠绕、污水箱发臭等）。此外，公司在好产品加持下逐渐于营销端发力，预计助力双十一大促期间公司持续保持竞争领先、份额稳步提升。考虑到公司内销持续提份额、外销属国化运营下仍有较多增量，我们维持盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为 26.0/31.2/37.7 亿元，对应 EPS 为14.10/16.94/20.46 元，当前股价对应 PE 为 15.8/13.1/10.9 倍，维持买入评级。  4000 价位端：新品 P20 Pro 主打越障＆毛发防缠绕，同价位段没有竞品 本次发布的质价比新品 P20 Pro 定价 3999/ 4599 元（上下水版），相比历史 P 系列产品/友商同期新品主要迭代：（1）行业首创底盘升降：越障脱困高度最高 4cm，友商普遍只有 2cm 左右。（2）认证 0 缠清洁系统：首创 SGS、TUV 双重认证的毛发缠绕率认证 0%的系统，包括①螺旋圆弧设计的【首创 0 缠边刷】、②双锥高速导流，差速设计，实现毛发聚、剥、吸的【0 缠双悬臂螺旋主刷】，友商普遍是实验室认证；（3）吸尘能力：提升至 18500Pa，目前在业内可比产品最高。除了以上差异化亮点，原有功能也进一步迭代补足：（1）双机械臂：升级实现拖布贴边＜1mm；（2）基站自清洁：新增污水箱除臭模块，祛味更除菌；（3）75℃热水洗拖布（4）RRmindGPT 大模型:支持模糊/自然指令输入，智能性进一步提高。  2000-3000 价位端：新品 P10S Pure 主打单机械臂入门，同价位段性价比高 本次发布的入门款单机械臂产品 P10S Pure，定价 2499/3099 元，预计主系补足原先份额较低的 2000-3000 价位段产品线，持续拉动公司全价格带份额提升。对比 5-6 月 2000-3000 价位段销冠小米 M30S，石头本次新品价格更低（300 元价差）、基站高度更低、清洁面积更大、软件生态更佳、算法领先更大，其余参数基本保持一致。作为 P10S 减配性价比款产品，P10S Pure 仅减配热水洗抹布、脏污检测与复洗复拖功能，但价格降低 600 元，同价位段产品中性价比较高。  风险提示：新品销售不及预期、地缘政治波动、海外宏观经济景气度下行等。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 6,629 8,654 11,279 14,120 17,416 YOY(%) 13.6 30.5 30.3 25.2 23.3 归母净利润(百万元) 1,183 2,051 2,601 3,124 3,774 YOY(%) -15.6 73.3 26.8 20.1 20.8 毛利率(%) 49.3 55.1 55.0 55.0 55.0 净利率(%) 17.9 23.7 23.1 22.1 21.7 ROE(%) 12.4 18.0 19.5 19.4 19.4 EPS(摊薄/元) 6.42 11.12 14.10 16.94 20.46 P/E(倍) 34.7 20.0 15.8 13.1 10.9 P/B(倍) 4.3 3.6 3.1 2.5 2.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%120%2023-082023-122024-04石头科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 P 系列新品直击消费者痛点，产品力持续保持引领 ............................................................................................................. 3 2、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 6 3、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 6 附：财务预测摘要 ............................................................................................................................................................................ 7 图表目录 图 1： 边角清扫、越障脱困、毛发缠绕、污水箱发臭是当前扫地机用户购买产品重点关注的功能 .................................... 3 图 2： 石头 P20 Pro 当前具有独一档的越障能力、毛发防缠绕能力，且定价较低，质价比十足 ....