产品结构优化，盈利弹性显现

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 机械设备｜ 工程机械 产品结构优化，盈利弹性显现 2024 年 08 月 26 日 评级 增持 评级变动 首次 交 易数据 当前价格（元） 16.23 52 周价格区间（元） 15.36-33.98 总市值（百万） 21258.25 流通市值（百万） 21258.25 总股本（万股） 130981.30 流通股（万股） 130981.30 涨 跌幅比较 % 1M 3M 12M 杭叉集团 4.78 -26.23 3.56 工程机械 0.09 -14.15 -1.49 杨 甫 分 析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 周 艺晗 研 究助理 zhouyihan96@hnchasing.com 相关报告 1、政策和产业周期利好，建议关注通用设备2024-04-01 2、通用设备 12 月行业跟踪：把握周期复苏，静待需求催化 2024-01-10 预 测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（亿元） 144.12 162.72 182.20 207.60 238.59 归母净利润（亿元） 9.88 17.20 20.20 23.66 27.69 每股收益（元） 0.75 1.31 1.54 1.81 2.11 每股净资产（元） 4.66 6.58 7.59 8.78 10.16 P/E 21.18 12.16 10.35 8.84 7.56 P/B 3.43 2.43 2.10 1.82 1.57 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  2024年 上 半 年 公 司 业 绩 维 持 较 高 增 长 韧性。公司公布2024年半年度报告，2024 年 H1，公司实现营收 85.5 亿元（yoy+3.7%），归母净利润10.1 亿元（yoy+29.3%），扣非归母净利润 9.9 亿元（yoy+29.3%），经营净现金流 6.2 亿元（ yoy-8.9%）。2024 年第二季度，公司实现营收 43.8亿 元 （ yoy+1.5%/qoq+5.1% ）， 实 现 归 母 净 利 润6.3亿 元（yoy+28.2%/qoq+65.8%），经营净现金流 2.9 亿元（ yoy-12.0%/qoq-18.8%）。  产 品 结 构 优 化 ，政 策 优 惠 +投 资 收 益 贡 献 利 润 增 量 。2024年H1，公司毛利率/净利率分别为 21.4%（yoy+2.3pct）/12.5%（yoy+1.3pct），净利率创历史新高。其中 2024年第二季度，公司毛利率为 22.2%（yoy+2.3pct /qoq+1.6pct ），净利率为 15.3pct （ yoy+3.0 pct /qoq+5.6 pct ）。我们推测公司业绩增长的原因主要系：1）公 司 产品结构的持续优化。2024年上半年中国工业车辆分结构销量分别为：电动平衡重乘驾式叉车（Ⅰ类车）9.1 万台（yoy+19.0%）；电动乘驾式仓储叉车（Ⅱ类车）1.3 万台（yoy+22.6%）；电动步行式仓储叉车（Ⅲ类车）36. 5 台（yoy+25.58%）；公司电动车销售表现优于行业，其中公司大吨位、高压锂电叉车产品表现优异，这些高毛利产品也带来较高的业绩增量。2）投资收益亮眼：2024年上半年，公司联营企业中策海潮确认投资收益 2.3 亿元，较去年同期增幅约 5 千余万元。3）政 策 优 惠 ：受益于去年 9月颁布的增值税加计抵减优惠政策，上半年公司增值税加计抵减约0.8亿元，该政策将持续给公司利润带来正向贡献。此外，磷酸铁锂等关键原材料价格处于历史低点以及海外市场的快速拓展等因素也为公司业绩提供较高的增长弹性。  持 续 推 进 电 动 化+国 际 化 进 程 ，新 业 务 打 造第二增长曲线。1）南美、东 南 亚 等 市 场 将 实 现 更 快 的 业 绩 增 速 。2024年上半年，公司在日本、印尼和法国等地成立了全资子公司或租赁子公司，以在国际市场建立更完善销售服务体系，提升市场影响力。未来公司在巩固欧美高端市场的同时还将加大在南美、东南亚、中东、中亚、土耳其等市场的开发力度，进一步提升海外市场份额；2）公司在新能源叉车领域具备领先优 势 。2024 年上半年我国电动叉车销量占比已达 70.8%，电动叉车尤其是新能源锂电池叉车竞争力明显提升。叉车国内外市场呈现分化，-12%8%28%48%68%2023-082023-112024-022024-052024-08杭叉集团工程机械公司点评 杭叉集团(603298.SH) 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 表 1：公司主要财务指标 单位：亿元 2023H1 2024H1 同比 2024Q2 同比 环比 营业总收入 82.22 85.54 3.74% 43.82 1.53% 5.05% 归母净利润 7.82 10.07 29.29% 6.28 28.19% 65.80% 扣非归母净利润 7.67 9.87 29.33% 6.11 25.90% 62.58% 毛利率（%） 19.09% 21.41% 2.32pct 22.21% 2.27pct 1.63pct 净利率（%） 10.07% 12.53% 2.46pct 15.28% 3.01pct 5.64pct 经营活动现金净流量 6.75 6.22 -8.85% 2.79 -12.04% -18.83% 资料来源：iFinD、财信证券 图 1：公司单季度利润情况 图 2：公司单季度利润率情况 资料来源：iFinD、财信证券 资料来源：iFinD、财信证券 290.2 241.4 292.1 490.3 523.0 415.0 378.7 628.0 24.1%42.0%53.5%84.4%80.2%72.2%31.2%28.2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0100200300400500600700归母净利（百万元）同比增长（次轴）16.63%23.37%18.15%19.94%22.37% 22.69%20.57%22.21%7.97% 9.05% 7.67%12.27%12.81%12.16%9.64%15.28%0%5%10%15%20%25%销售毛利率销售净利率出口增速大于国内增速，国产新能源叉车在国际竞争力持续提升。杭叉集团已前瞻布局锂电池、驱动电机、整车电控等关键零部件，0.6-48t 全系列产品均实现新能源化，具有性能领先、型谱齐全、供应链稳定等竞争优势，有望在新能源叉车方向上持续领先发展。3）挖掘潜力市场 ，打 造