医药生物行业深度研究：处方外流持续推进，零售药店集中度提升

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业深度研究|医药生物 处方外流持续推进，零售药店集中度提升 2024年08月27日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 50 在门诊统筹等政策支持下，我国处方外流工作持续推进，零售药店行业有望充分受益，市场规模预计仍有较大提升空间。头部零售药店具备显著的规模效应和更加严格的内控体系，在合规趋严的背景下，有望实现收入增长和市场份额提升。 郑薇 SAC：S0590521070002 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 50 行业研究|行业深度研究 glzqdatemark2 医药生物 处方外流持续推进，零售药店集中度提升 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《医药生物：供需齐振驱动血制品行业快速发展》2024.08.13 2、《医药生物：肿瘤免疫赛道谁能延续大单品传奇？》2024.08.08 扫码查看更多 投资看点 ➢ 处方外流打开药店行业千亿市场空间 零售药店行业是中国药品消费市场的第二大终端，根据米内网数据，2016-2023 年中国零售药店药品销售额由 3,375 亿元增长至 5,533 亿元，终端占比由 22.5%提升至 29.3%。近年来在医药改革政策的驱动下处方药逐渐流向院外市场，我们预计零售药店药品销售额有望由 2023 年 5,533 亿元增长至 2030 年 8,887 亿元，CAGR 为 7.0%，销售占比有望由 2023 年 29.3%提升至 2030 年 37.4%。 ➢ 行业监管趋严推动市场集中度持续提升 根据商务部数据，2016-2022 年中国药店百强企业市占率由 29.1%提升至 36.5%，药品零售连锁率由 49.4%提升至 57.8%，行业集中度仍有较大提升空间。近年来中国陆续出台各项政策文件强化对药店行业的规范和监管，我们认为经营能力不足的单体药店或将面临严峻挑战，而大型连锁药店在经营管理能力、品牌和信息化等方面优势突出，有望带动行业集中度进一步提升。此外，随着监管对于药店经营范围逐步放宽，我们看好未来药店的多元化经营模式与全产业链布局。 ➢ 参考日本药店史，中国药店仍有较大发展空间 根据日本药剂师会数据，1986-2023 年日本处方外流率由 9.7%提升至 80.3%，我们判断中国处方外流率接近 1997 年之前的日本，未来仍有较大发展空间。近年来中国持续推进医药制度改革，以三明医改为代表的中国式医疗保障制度有望改变公立医疗机构旧制度，扭转医务人员激励机制，进而持续推动医药分业和处方外流。参考日本前十大药妆店市占率超 70%，中国药店的市场集中度仍有较大提升空间，非药业务有望打造中国药店第二成长曲线。 ➢ 建议关注兼具成长性和合规性的头部药店 随着门诊统筹逐步向零售药店放开，近期医保局多次发文以加强对于定点零售药店医保基金使用管理，有望促进市场份额向合规意识更强的药店集中。头部药店内控体系更加完善，通过自建、收购与加盟等方式快速扩店，市占率有望持续提升。相关企业包括益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健之佳等。 风险提示：处方外流不及预期；盈利能力下滑；政策变动风险；市场竞争加剧；门店扩张不及预期。 -30%-13%3%20%2023/82023/122024/42024/8医药生物沪深3002024年08月27日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 50 行业研究|行业深度研究 投资聚焦 核心逻辑 零售药店作为药品流通的三大终端渠道之一，能够满足顾客在不同场景下的用药需求，为有健康需求的顾客提供多元化的便利服务。在门诊统筹等政策支持下，中国处方外流工作持续推进，零售药店行业有望充分受益，市场规模预计仍有较大提升空间。头部零售药店在合规意识、收入体量、门店数量、商品种类、会员服务等方面优势显著，有望实现收入增长和市场份额提升。 投资看点 （1）医药分业政策推动药品销售终端结构性调整，药店行业仍有较大增长空间。据我们测算，中国零售药店药品销售额有望由 2023 年 5,533 亿元增长至 2030 年 8,887 亿元，CAGR 为 7.0%，终端销售占比有望由 2023 年29.3%提升至2030 年37.4%，而公立医院终端销售占比有望由61.2%下降至 53.2%，处方外流进度有望持续推进。 （2）药店行业集中度有望进一步提升。商务部《关于“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》指出，要建设 5-10 家超五百亿元的药品零售连锁企业；百强企业市占率达 65%以上；药品零售连锁率接近 70%。2022 年中国药店百强企业市占率约 36.5%，药品零售连锁率约57.8%，行业集中度仍有较大提升空间。 （3）深耕药品零售业务，积极打造第二成长曲线。随着全国医保基金监管智能化，过去基于保护医保合规使用而对药店销售非药商品的限制逐步放开，为零售药店发展多元业务提供新动能。因此，在快速布局全国门店的同时，连锁药店企业也在不断谋新变革，从传统的药品零售逐步向专业药房、网上药店、大健康药房等多元化以及更高顾客黏性的业态转变，并积极推进慢病服务和线上诊疗服务，推动老店的内生增长。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 50 行业研究|行业深度研究 正文目录 1. 处方外流有望带动行业规模提升 ...................................... 7 1.1 人口老龄化带动医疗需求持续增加 .............................. 8 1.2 政策推动处方外流，药店行业有望扩容........................... 9 2. 强化合规管理，行业集中度有望提升 ................................. 16 2.1 合规管理利好行业集中度提升 ................................. 16 2.2 经营管理能力是药店核心竞争力 ............................... 19 2.3 多元化经营是未来发展趋势 ................................... 23 3. 他山之石：日本药店行业发展的启示 ................................. 26 3.1 医药分业是日本药店发展的基石 ............................... 26 3.2 日本药店逐步形成多样化业态 ................................. 30 3.3 Welcia：内生外延并举成就药店龙头 ........................... 35 3.4 日本药店发展对中国药店的启示 ............................... 38 4. 投资建议：