2024年半年报点评：业绩延续高增，资产质量稳健

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 苏农银行（603323.SH）2024 年半年报点评 业绩延续高增，资产质量稳健 2024 年 08 月 28 日 事件：8 月 27 日,苏农银行发布 24H1 财报。24H1 营收 22.8 亿元、YoY+8.6%，归母净利润 11.2 亿元、YoY+15.6%；不良率为 0.91%、拨备覆盖率为 443%。 ➢ 业绩延续较高增速。苏农银行 24H1 营收增速较 24Q1 下降 2.0pct，具体拆解营收来看，24H1 其他非息收入同比+62.6%，为营收的主要支撑项，其中投资收益同比+115.9%。息差下行叠加信贷投放速度边际下行压力下，24H1 利息净收入延续负增长，同比-7.0%，但降幅较 24Q1 收窄 4.7pct。 24H1 归母净利润同比增速较 24Q1 略降 0.2pct，但仍延续了较好表现，在营收提供较好基础之外，费用节约亦形成对利润的正向贡献，24H1 成本收入比为27.1%，较 24Q1 下降 4.2pct；同时税收节约也有一定正向贡献，24H1 实际税率较 24Q1 下降 1.4pct 至 6.8%，或主要得益于免税收入的增加。 ➢ 信贷增速放缓，负债结构优化。1）资产端扩张速度放缓，苏农银行 24H1总资产、贷款总额同比+9.2%、+8.8%，增速较 24Q1 分别-2.0pct、-6.6pct。拆分信贷结构来看，24H1 新增一般对公贷款、票据、零售贷款投放分别为 103、-20、3 亿元，较 23 年同期分别多增 18 亿元、多减 31 亿元、少增 14 亿元，票据贴现多减或为信贷结构的调整，而零售信贷少增或反映出当前零售信贷需求尚未有较好恢复。2）苏州城区战略稳步推进，24H1 末苏州地区（除吴江）贷款余额同比+13.4%，高于全行贷款增速，且在总贷款中占比达到 22.8%，较 24Q1末提升 0.6pct。3）存款增速回升助推负债结构优化，24H1 末存款同比+10.3%，增速较 24Q1 回升 1.6pct，存款在总负债中占比较 24Q1 末回升 2pct 至 84.8%。 ➢ 贷款定价下行带来息差收窄压力。24H1 净息差 1.53%，较 23 年收窄 21BP。存贷维度来看，24H1 贷款收益率 3.97%，较 23 年-33BP；存款成本有所改善，24H1 存款成本率 1.96%，较 23 年-8BP，苏农银行存款在负债中占比较高，随着存款挂牌价调降效果的显现，负债端成本有望持续改善。 ➢ 不良率稳定，拨备充裕。苏农银行 24H1 末不良率 0.91%，连续四个季度末持平于此较低水平；前瞻性指标关注率略有反弹，24H1 末为 1.19%，较 24Q1末+13BP。24H1 末拨备覆盖率 443%、拨贷比 4.02%，拨备水平较高，保持较优的风险抵补能力。 ➢ 投资建议：非息提振营收，不良率稳定低位 苏农银行作为立足苏州市区的农商行，在把握其在吴江区的“大本营”优势的同时，持续向苏州市区进军，受益于区位经济优势，信贷增长空间较为充足。且资产质量稳健，不良率当前稳定于较低水平；拨备充裕，在风险抵补能力扎实的同时，也保持一定的利润释放潜力。预计 24-26 年 EPS 分别为 1.10、1.24、1.40元，2024 年 8 月 27 日收盘价对应 0.5 倍 24 年 PB，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期； 经营合规风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,046 4,255 4,493 4,793 增长率（%） 0.2 5.2 5.6 6.7 归属母公司股东净利润（百万元） 1,743 2,005 2,267 2,554 增长率（%） 16.0 15.1 13.0 12.7 每股收益（元） 0.97 1.10 1.24 1.40 PE 5 4 4 3 PB 0.6 0.5 0.5 0.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 8 月 27 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 4.82 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 马月 执业证书： S0100123070037 邮箱： mayue@mszq.com 相关研究 1.苏农银行（603323.SH）2023 年年报&2024 年一季报点评：非息提振营收，城区战略推进-2024/04/28 2.苏农银行（603323.SH）2023 年三季报点评：盈利保持稳健，不良率再下行-2023/10/31 3.苏农银行（603323.SH）2023 年中报点评：信贷投放提速，资产质量改善-2023/08/29 4.苏农银行（603323.SH）2022 年业绩快报点评：利润增速走高，城区持续发力-2023/01/30 5.苏农银行（603323.SH）2022 年三季度点评：业绩持续靓丽，城区战略显效-2022/10/27 苏农银行(603323)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：苏农银行截至 24H1 末业绩同比增速（累计） 资料来源：公司财报，民生证券研究院 图2：苏农银行截至 24H1 末其他非息收入同比增速（累计） 资料来源：公司财报，民生证券研究院 图3：苏农银行截至 24H1 末总资产、总贷款同比增速 资料来源：公司财报，民生证券研究院 -15%-5%5%15%25%35%1Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H24净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-50%0%50%100%150%200%1Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H24其他非息收入5%7%9%11%13%15%17%19%21%23%1Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q241H24总资产 YoY贷款总额 YoY苏农银行(603323)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：苏农银行截至 24H1 末苏州城区贷款规模（亿元）及占比 资料来源：公司财报，民生证券研究院 图5：苏农银行截至 24H1 末总负债、总存款同比增速 资料来源：公司财报，民生证券研究院 图6：苏农银行截至 24H1 净息差（披露值） 资料来源：公