上海银行(601229)2024年中报点评：不良生成改善的高股息城商行

证券研究报告 | 公司点评 | 城商行Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 上海银行(601229) 报告日期：2024 年 08 月 28 日 不良生成改善的高股息城商行 ——上海银行 2024 年中报点评 投资要点  上海银行中报利润小幅增长，息差环比稳定，不良生成改善。  数据概览 上海银行 24H1 归母净利润同比增长 1.0%，增速较 24Q1 下降 0.7pc；营收同比下降 0.4%，降幅较 24Q1 收窄 0.5pc。上海银行 24Q2 末不良率为 1.21%，持平于24Q1 末水平；拨备覆盖率为 269%，较 24Q1 末下降 3pc。  业绩平稳增长 上海银行 24H1 营收同比下降 0.4%，降幅较 24Q1 收窄 0.5pc。营收降幅收窄得益于上海银行生息资产增速提升，带动利息净收入降幅收窄。24H1 生息资产增速同比增长 8.8%，增速较 24Q1 提升 3.3pc。②上海银行 24H1 归母净利润同比增长1.0%，增速较 24Q1下降 0.7pc，利润增速降低，主要受减值对利润的贡献幅度减弱影响。24H1 资产减值损失同比减少 16.5%，同比降幅较 24Q1 收窄 6.2pc。展望全年，上海银行营收和利润增速有望实现同比正增长，主要得益于息差对营收的拖累作用减弱。  息差环比稳定 测算 24Q2 单季息差（期初期末）为 1.17%，持平于 24Q1。上海银行息差环比稳定，主要得益于负债成本改善对冲资产收益率下降影响。①24Q2 单季资产收益率环比下降 12bp 至 3.31%，判断受贷款收益率下降以及收益较高的零售贷款占比下降影响。24H1 贷款收益率较 23H2 下降 29bp 至 3.89%；24H1 末零售贷款占贷款总额的比重较年初下降 2pc 至 29%。②24Q2 负债成本率环比下降 9bp 至2.10%，判断得益于存款挂牌利率下调利好释放以及成本相对较低的存款占比提升。24H1 存款成本率较 23H2 下降 5bp 至 2%；24Q2 末存款余额环比增长 3.9%，增速较计息负债快 0.9pc。展望未来，息差降幅将趋于缓和，主要考虑上海银行贷款收益率已经调降至行业较低水平，同时负债端成本还有改善空间。  不良生成改善 ①存量不良指标基本稳定，24Q2 末不良率、关注率分别环比持平、下降 5bp 至1.21%、2.14%，24Q2 末逾期率较年初上升 1bp 至 1.72%。②不良生成改善，测算 24H1 真实不良（含关注）TTM 生成率为 1.48%，较 2023 年下降 22bp。③24H1 零售不良率上升，对公不良率下降，24Q2 末对公不良率较年初下降 5bp 至1.40%，零售不良率较年初上升 22bp 至 1.11%。④拨备小幅下降，24Q2 拨备覆盖率为 269%，环比下降 3pc。  盈利预测与估值 上海银行是一家低估值高股息的大型城商行，实质风险改善有望驱动估值回归。截至 2024 年 8 月 28 日，上海银行现价对应 2024 年股息率高达 6.13%，PB（lf）为 0.45x，低于行业平均估值。随着上海银行存量风险逐步化解，资产质量改善有望驱动其估值向行业均值回归。预计上海银行 2024-2026 年归母净利润同比增长 1.5%/3.2%/3.7%，对应 BPS 16.97/17.02/17.08 元/股。现价对应 2024-2026 年 PB估值 0.45/0.45/0.45 倍。目标价为 9.37 元/股，对应 24 年 PB 0.55 倍，现价空间23%，维持“买入”评级。  风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。 投资评级: 买入(维持) 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 分析师：徐安妮 执业证书号：S1230523060006 xuanni@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥7.63 总市值(百万元) 108,396.91 总股本(百万股) 14,206.67 股票走势图 相关报告 1 《低估值高股息的大型城商行》 2024.05.13 2 《息差环比改善，营收有待回升》 2023.04.30 3 《积极推进信贷结构调整——上海银行 2022 年三季报点评》 2022.10.27 -13%-3%6%15%25%34%23/0823/0923/1123/1224/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/08上海银行上证指数上海银行(601229)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 50,564 50,681 52,072 53,730 (+/-) (%) (4.80%) 0.23% 2.74% 3.18% 归母净利润 22,545 22,892 23,620 24,482 (+/-) (%) 1.19% 1.54% 3.18% 3.65% 每股净资产(元) 15.39 16.97 17.02 17.08 P/B 0.50 0.45 0.45 0.45 资料来源：wind，公司公告，浙商证券研究所。 上海银行(601229)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 上海银行 2024 年中报业绩概览 资料来源：wind，公司公告，浙商证券研究所。注 1：以 24H1举例，24Q2单季生息资产平均余额为期初期末平均，24H1生息资产平均余额为 24Q1、24Q2 平均余额的平均值。“环比变化”指 24H1 环比 24Q1 的指标变化情况，“同比变化”指 24H1 同比 23H1 的指标变化情况，右侧 QoQ 指 24Q2 环比24Q1 指标变化情况。 上海银行(601229)公司点评 http://www.stocke.com.cn 4/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表附录：报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 存放央行 136,347 226,689 242,557 257,111 净利息收入 35,164 32,557 33,949 35,189 同业资产 240,994 253,044 265,696 278,981 净手续费收入 4,915 4,178 4,178 4,596 贷款总额 1,377,035 1,473,427 1,569,200 1,663,352 其他非息收入 10,485 13,945