汽车检测认证业务持续开拓，无人装备领域布局进一步深化

http://www.huajinsc.cn/1 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 08 月 30 日公司研究●证券研究报告中机认检（301508.SZ）公司快报汽车检测认证业务持续开拓，无人装备领域布局进一步深化投资要点 事件内容：8 月 27 日盘后，公司披露 2024 年度中期报告，2024H1 公司实现营业收入 3.82 亿元，同比增长 4.51%；实现归母净利润 0.68 亿元，同比下降 11.00%；实现扣非后归母净利润 0.62 亿元，同比下降 12.20%。 24H1 收入增速略有下降，或因下游货车需求增长放缓；本期归母净利润下滑主要受募投项目折旧增加影响。1）公司 24H1 营业收入为 3.82 亿元，同比增长 4.51%，增速低于上年同期，或因公司整车类检测对象主要集中于厢式运输车、自卸汽车等货运车辆，而 24H1 国内货车销量同比增长 4.4%，较上年同期增速 14.8%有所放缓。2）24H1 归母净利润同比下降 11.00%，24H1 毛利率为 42.63%、较上年同期减少 6.47pct，主要受募投项目认证检测公共服务平台在 2023 年底转固、本年度固定资产折旧摊销同比有较大增加的影响；2024H1 公司固定资产新增折旧 3808.20万元，较上年同期增长 185.67%。 Q2 单季收入增速较 Q1 略有下滑，或受下游货车需求环比增长放缓的影响；Q2 单季毛利率增速较 Q1 有所下滑，但 Q2 单季毛利率绝对值较 Q1 呈现改善。1）Q2单季公司实现营业收入 2.13 亿元，同比-1.64%，增速较 Q1 有所放缓，或因下游货车增长环比放缓的影响；Q2 国内货车销量同比-0.58%，增速低于 Q1 的 9.70%，公司汽车检测业务或有所承压。2）公司 Q2 单季毛利率为 44.62%，相较上年同期减少 8.29pct、下降幅度较 Q1 有所增加，主要因上年 Q2 公司承接了单价较高的工程机械及特种设备类检测订单、导致当期毛利率较高。3）比较 Q2 与 Q1 毛利率来看， Q2 单季毛利率较 Q1 提升 4.5pct，我们推断或因随收入规模增大、折旧摊销对毛利率的影响程度有所下降；公司 24H1 新增固定资产折旧摊销 3,808.20 万元，剔除摊销至各项费用中的折旧后，摊销至成本端的折旧费用对 Q1 的毛利率影响为9.3pct、对 Q2 的毛利率影响则缩减至 7.3pct。 德州基地项目已基本建设完毕，夯实公司新能源汽车及智能网联汽车业务的发展基础。公司募投项目德州认证检测公共服务平台在 2023 年末全额转固，依托该项目对应建设的新能源三电及零部件实验室、车联网信息安全等实验室，公司获取了新能源汽车及智能网联汽车信息安全相关资质、检测认证能力实现较好延伸。以此为基础，公司积极开拓新能源汽车及智能网联汽车业务，报告期内取得较好进展；新能源汽车方面，公司客户合作取得进一步突破，上半年新增北汽新能源、北汽股份、赛力斯汽车、理想汽车等客户；智能网联汽车方面，上半年公司已为包括北京汽车、上汽集团、阿波罗、联合电子、吉利汽车、小米汽车、滴滴等多个企业提供了安全测试及出口法规认证咨询服务，其中，公司为百度旗下阿波罗智能技术公司提供了整车及零部件性能测试验证服务。伴随年内《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作的通知》政策及相关应用试点城市名单陆续发布，智能网联汽车“车路云一体化”发展有望加速；同时，以旧换新有望支撑下半年新能源汽车行业稳健增长，相关领域下游需求预期向好。机械 | 仪器仪表Ⅲ投资评级增持-A(首次)股价(2024-08-29)30.18 元交易数据总市值（百万元）6,823.25流通市值（百万元）1,364.65总股本（百万股）226.09流通股本（百万股）45.2212 个月价格区间44.02/27.78一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-9.57-8.2194.95绝对收益-12.9-17.581.43分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人曾晓婷zengxiaoting@huajinsc.cn相关报告中机认检：中机认检-华金证券-新股-中机认检- 新股专题覆盖报告（中机认检）-2023年 208 期-总第 405 期 2023.11.12公司快报/仪器仪表Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司拟新建智能应急装备检测产业园，进一步深化在无人装备检测领域的布局。公司于今年 7 月召开股东大会，审议通过智能应急装备检测产业园项目建设相关议案。公司拟使用 5.8 亿元投资建设智能应急装备检测产业园，该项目聚焦以无人车、无人机、军用车辆及方舱为代表的军工装备、应急救援装备、以及软件与芯片领域的检验检测，建设内容包括智能与无人装备实验室、战场极限环境综合模拟实验室、应急救援装备实验室等，建设地址位于北京市延庆区内（延庆区已被列入中国民用航空局划定的首批民用无人驾驶航空试验基地（试验区）名单中），预计该项目的实施将强化公司在军民领域无人装备的检验检测服务能力。 投资建议：公司 24H1 业绩基本符合预期。展望下半年，以旧换新政策背景下，商用车及乘用车预计将保持稳定增长态势，公司汽车检测认证业务有望保持稳健向好；同时，公司持续加码新能源汽车、智能网联汽车及无人装备检测领域的业务布局，有望为公司未来发展提供更多增长点。我们预计 2024-2026 年营业总收入分别为 8.37 亿元、9.71 亿元、12.25 亿元，同比增速分别为 11.1%、15.9%、26.2%；对应归母净利润分别为 1.46 亿元、1.72 亿元、2.40 亿元，同比增速分别为 4.7%、18.0%、39.3%；对应 EPS 分别为 0.65 元、0.76 元、1.06 元，对应 PE 分别为 46.8x、39.6x、28.5x（以 8 月 29 日收盘价计算）；首次覆盖，给予“增持-A”建议。 风险提示：下游需求增长不及预期的风险、相关业务开拓不及预期的风险、毛利率波动风险、项目建设不及预期的风险等风险。财务数据与估值会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)6387548379711,225YoY(%)19.118.211.115.926.2归母净利润(百万元)117139146172240YoY(%)14.918.94.718.039.3毛利率(%)42.745.043.443.844.6EPS(摊薄/元)0.520.620.650.761.06ROE(%)13.27.67.78.410.6P/E(倍)58.248.946.839.628.5P/B(倍)7.83.63.53.33.0净利率(%)18.418.517.417.719.6数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/仪器仪表Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分一、盈利预测核心假设1、检测业务：伴随公司新能源汽车业务能力逐步强化及客户持续开拓，叠加下游新能源汽车产业