宏观和大类资产配置周报：美国制造业就业需求走弱值得关注

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2024 年 9 月 7 日 相关研究报告 《A 股 2024 年中报分析》20240905 《公募基金市场月度跟踪》20240902 《中银量化大类资产周报》20240901 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：陈琦 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 宏观和大类资产配置周报 美国制造业就业需求走弱值得关注 大类资产配置顺序：债券>大宗>股票>货币。 宏观要闻回顾  经济数据：美国 8 月非农就业人口增长 14.2 万人，不及预期的 16.5 万人。失业率从 7 月的 4.3%下降至 4.2%，失业率为今年 3 月以来首次出现下降。（wind）  要闻：国家主席习近平在中非合作论坛北京峰会开幕式上表示，未来 3 年，中方愿同非方开展中非携手推进现代化十大伙伴行动。中方愿主动单方面扩大市场开放，决定给予包括 33 个非洲国家在内的所有同中国建交的最不发达国家 100%税目产品零关税待遇。中方愿在非洲实施 30 个基础设施联通项目，携手推进高质量共建“一带一路”。（wind） 资产表现回顾  本周沪深 300 指数下跌 2.71%，沪深 300 股指期货下跌 3.01%；焦煤期货本周下跌 9.98%，铁矿石主力合约本周下跌 9.85%；余额宝 7 天年化收益率与上周持平于 1.38%；十年国债收益率下行 3BP 至 2.14%，活跃十年国债期货本周上涨 0.54%。 资产配置建议  大类资产配置顺序：债券>大宗>股票>货币。当地时间 9 月 6 日，美国 8月非农就业数据发布，当月新增非农就业人数实现 14.2 万人，较 7 月增加 2.8 万人，但不及预期值 16.5 万人（美劳工局公告预期）；8 月美国新增 ADP 就业人数 9.9 万人，较 7 月小幅下滑 1.2 万人；7 月非农就业数据受天气扰动，两者月环比走势趋异，但从趋势看，当前美国就业劳动力市场维持温和走弱。8 月美国就业数据有“喜”有“忧”。一方面，8 月美国失业率实现 4.2%，较 7 月下滑 0.1 个百分点，为今年 3 月以来首次下降。薪酬及工作时长数据维持稳定，8 月非农私营部门平均时薪为 35.2 美元，较 7 月上调 0.1 美元，商品、服务部门平均时薪均维持平稳；此外，8 月非农私营部门周均工时实现 34.3 小时，较 7 月上升 0.1 小时。另一方面，从 8 月非农数据的细分指标看，制造业新增就业人数实现负增长，当月减少 2.4 万人，由于制造业本身具备较强的周期性，对实体经济景气度的反映程度较高，当前美国制造业就业需求走弱值得关注。  风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。 本期观点（2024.9.8） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 = 关注稳增长政策落地 不变 三个月内 = 关注二十届三中全会改革政策逐步出台 不变 一年内 - 欧美经济前景仍有较大不确定性 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 = 关注流动性边际收紧的情况 标配 债券 + 货币政策偏宽松压制收益率上行空间 超配 货币 - 收益率将在 2%下方波动 低配 大宗商品 + 稳增长政策利好基建投资，房地产投资或见拐点 超配 外汇 = 中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 标配 资料来源：中银证券 2024 年 9 月 7 日 宏观和大类资产配置周报 2 目录 一周概览 ......................................................................................................... 4 A 股、商品周内表现弱势 ............................................................................................................... 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：wind） ..................................................................................... 6 宏观上下游高频数据跟踪 ............................................................................. 8 大类资产表现 ............................................................................................... 10 A 股：本周市场指数表现弱势 ...................................................................................................... 10 债券：本周债市利率温和下行 .......................................................................................................11 大宗商品：商品指数下滑 ............................................................................................................. 12 外汇：人民币兑各海外货币表现趋异 .......................................................................................... 13 港股：必需性消费涨幅居前 ......................................................................................................... 14 下周大类资产配置建议 ............................................................................... 16 风险提示： .................................................................................................................................... 16