中国通胀数据快评：8月国内物价走势明显偏弱

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年09月09日1中国通胀数据快评8 月国内物价走势明显偏弱 经济研究·宏观快评证券分析师：李智能0755-22940456lizn@guosen.com.cn执证编码：S0980516060001证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cn执证编码：S0980513100001事项：9 月 9 日国家统计局公布，8 月份中国 CPI 同比为 0.6%，较上月上升 0.1 个百分点；PPI 同比为-1.8%，降幅较上月扩大 1.0 个百分点。评论：结论：8 月国内 CPI 同比继续小幅上行，其中食品是整体 CPI 同比上升的唯一拉动，服务品、核心商品、能源均构成拖累；8 月 PPI 当月同比降幅明显扩大，偏上游的采掘工业和原材料工业价格同比以及偏下游的加工工业价格同比均明显回落。整体来看，8 月国内物价走势明显偏弱。从环比来看，8 月国内 CPI 环比高于季节性水平；PPI 环比低于季节性，表现偏弱。8 月 CPI 环比高于季节性水平主要由食品所拉动，PPI 环比低于季节性水平既有偏上游的采掘工业和原材料工业拖累，也有偏下游的加工工业拖累。9 月国内综合通胀同比或继续回落。基于高频价格指标的表现，预计 9 月国内 CPI 食品价格环比约为 0.9%，CPI 非食品价格环比约为 0.1%，CPI 整体环比约为 0.3%，9 月 CPI 同比或持平 8 月的 0.6%；预计 9 月国内PPI 环比约为-0.2%，9 月 PPI 同比或继续回落至-2.4%。 8 月食品是整体 CPI 同比上升的唯一拉动分项8 月中国 CPI 当月同比为 0.6%，较 7 月上升 0.1 个百分点；8 月核心 CPI 当月同比为 0.3%，较 7 月继续回落 0.1 个百分点；8 月消费品 CPI 当月同比为 0.7%，较 7 月继续上升 0.2 个百分点；8 月服务品 CPI 当月同比为 0.5%，较 7 月继续回落 0.1 个百分点。8 月核心 CPI 同比回落 0.1 个百分点，服务品 CPI 同比也回落 0.1 个百分点，因此 8 月国内核心商品 CPI同比应当亦回落 0.1 个百分点。此外，8 月食品 CPI 同比大幅上升 2.8 个百分点，非食品 CPI 同比明显回落 0.5 个百分点，非食品 CPI 同比回落幅度大于核心 CPI 同比，表明能源 CPI 同比明显下行。整体来看，8 月国内 CPI 同比明显上升，其中服务品、核心商品、能源均构成拖累，食品是整体 CPI 同比上升的唯一拉动分项。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：中国 CPI、核心 CPI 当月同比一览图2：中国消费品 CPI、服务品 CPI 当月同比一览资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理（注：2 月为 1-2 月累计同比）资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理（注：2 月为 1-2 月累计同比） 食品价格大幅上涨推动 8 月 CPI 环比高于季节性水平7 月 CPI 环比为 0.4%，高于季节性水平约 0.1 个百分点。其中 8 月食品价格环比明显高于季节性水平，非食品价格环比明显低于季节性水平。（季节性水平指 2016 年以来历史同期环比平均值，下同）。图3：中国 CPI 环比与历史均值比较资料来源: CEIC、国信证券经济研究所整理8 月食品环比为 3.4%，高于季节性约 2.1 个百分点，其中畜肉、鲜菜、鲜瓜果是拉动食品价格环比高于季节性的主要分项；8 月非食品环比为-0.3%，低于季节性约 0.4 个百分点，其中服务品和消费品的环比均普遍低于季节性水平。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图4：中国 CPI 食品项环比与历史均值比较图5：中国 CPI 非食品项环比与历史均值比较资料来源:CEIC、国信证券经济研究所整理资料来源:CEIC、国信证券经济研究所整理图6：中国 CPI 非食品中服务品价格环比与历史均值比较图7：中国 CPI 非食品中消费品价格环比与历史均值比较资料来源:CEIC、国信证券经济研究所整理资料来源:CEIC、国信证券经济研究所整理 8 月 PPI 当月同比降幅明显扩大8 月中国 PPI 同比为-1.8%，降幅较 7 月扩大 1.0 个百分点。其中 PPI 生产资料价格同比为-2.0%，降幅较7 月扩大 1.3 个百分点；PPI 生活资料价格同比为-1.1%，降幅较 7 月扩大 0.1 个百分点。整体来看，8 月国内 PPI 同比明显回落，其中生产资料价格同比大幅回落是主因。生产资料各分项中，偏上游的采掘工业和原材料工业价格同比以及偏下游的加工工业价格同比均明显回落。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图8：中国 PPI 当月同比走势一览资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理图9：中国 PPI 生产资料和生活资料价格当月同比一览图10：中国 PPI 生产资料各分项当月同比一览资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理（注：2 月为 1-2 月累计同比）资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理（注：2 月为 1-2 月累计同比） 8 月 PPI 环比低于历史平均水平，表现偏弱8 月 PPI 环比为-0.7%，较 7 月回落 0.5 个百分点，低于历史同期均值。其中 PPI 生产资料和生活资料价格环比均低于历史同期均值。PPI 生产资料 8 月环比为-1.0%，较上月回落 0.7 个百分点，低于历史同期均值1.2 个百分点；PPI 生活资料 8 月环比为零，持平上月，低于历史同期均值 0.1 个百分点。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5图11：中国 PPI 环比与历史均值一览资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理生产资料中，8 月采掘工业、原材料工业、加工工业价格环比均低于历史同期均值；生活资料中，食品类、衣着类、一般日用品类价格环比低于历史同期均值，耐用消费品类价格环比高于历史同期均值。图12：中国 PPI 生产资料分项价格环比与历史均值图13：中国 PPI 生活资料分项价格环比与历史均值资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理 基于高频指标对 9 月 CPI 和 PPI 同比的预测9 月国内综合通胀同比或继续回落。基于高频价格指标的表现，预计 9 月国内 CPI 食品价格环比约为 0.9%，CPI 非食品价格环比约为 0.1%，CPI 整体环比约为 0.3%，9 月 CPI 同比或持平 8 月的 0.6%；预计 9 月国内PPI 环比约为-0.2%，9 月 PPI 同比或继续回落至-2.4%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告6图14：中国食品高频价格指数走势图15：中国工业品价格高频指标走势图资料来源:CEIC、国信证券经济研究所整理资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理 风险提示政策调整滞后，经济增速下滑。相关研究报告：《宏观经济数据前瞻-2024 年 8 月宏观经济指标预期一览》 ——2024