商贸零售行业动态点评：美容护理24Q2总结，关注新概念-性价比的赛道机会以及具备较强综合竞争力的龙头

[Table_Title] 商贸零售行业动态点评 美容护理24Q2总结：关注新概念&性价比的赛道机会以及具备较强综合竞争力的龙头 2024 年 09 月 10 日 [Table_Summary] 【事项】  美容护理板块保持低个位数增长，关注核心三条主线。24H1 美容护理板块实现收入 457.9 亿元，同比增长 1.4%，实现归母净利润 55.6亿元，同比增长 0.4%，板块受消费力影响，盈利能力略有走弱，但其中标的表现分化明显，能够把握细分赛道机会或自身综合竞争力凸显的公司依然兑现优异增长表现，当前核心关注三条主线：  主线一：关注赛道机会显著，能够持续实现较优表现的新概念&新原料标的（锦波生物、巨子生物、江苏吴中）；  主线二：消费分级之下，当前降级逻辑更为清晰，关注具备相关布局标的（昊海生科、上美股份、润本股份）；  主线三：关注具备较强综合运营能力的龙头公司（珀莱雅）。  美妆板块：分化持续，细分赛道机会依然显著，龙头竞争力继续验证。24H1 化妆品社零同比增长 1%，行业端呈现弱增长趋势；美妆品牌端表现继续分化，各个集团、品牌的增长驱动力主要来自行业内结构调整、新赛道出现带来的机会，或基于自身较强的组织力、运营能力、调整能力巩固的综合竞争力，建议关注当前踩中部分细分赛道机会或具备自身较强竞争力的公司：巨子生物、珀莱雅、上美股份、贝泰妮、润本股份。  医美板块：关注产品差异化、性价比。当前医美消费趋势来看，消费者更为青睐概念较新、具备稀缺性的医美产品；同时，求美者针对于医美日常维养项目的需求依然相对稳定，但在消费力有所承压的背景下更加追求产品性价比，一定程度上导致医美机构产品破价的情况频发，在机构端需要持续通过低价吸引客流的情况下，或导致机构盈利能力受到影响，进而催生了下游机构对于盈利空间更为充足的品牌定制产品的需求。从医美业务表现来看，上游环节中，具备差异化新概念的重组胶原产品、为机构提供更高盈利空间的品牌定制业务、具备性价比的水光类产品贡献较好增长；下游机构端来看，消费降级趋势压缩医美机构盈利空间，客单价有所下行。建议关注具备差异化&新概念或性价比产品布局的锦波生物、科笛、昊海生科、爱美客、江苏吴中、华东医药。 【风险提示】 消费力恢复较慢、细分赛道竞争加剧、线上渠道流量成本提升、新品牌/新产品销售表现不及预期、医美产品获批进度不及预期。 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：刘嘉仁 证书编号：S1160524090001 证券分析师：王越 证书编号：S1160524080001 证券分析师：周子莘 证书编号： S1160524080002 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《6 月社零总额同比+2%，必选消费表现好于可选》 2024.07.15 《618 宠物食品战报发布，零食礼包品类增速突出》 2024.06.24 《618 美护品牌分化加剧，珀莱雅/可复美/韩束势能恒强》 2024.06.20 《5 月社零总额同比+3.7%，618 节奏调整下化妆品类+19%》 2024.06.18 《以 Shein 为例，看小单快反模式下的柔性供应链机遇》 2024.06.12 -32.99%-26.39%-19.79%-13.19%-6.60%0.00%9/1011/101/103/105/107/10商贸零售 沪深300 行业研究 / 商贸零售 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 商贸零售行业动态点评 正文目录 1．美容护理：关注新概念&性价比的赛道机会以及具备较强综合竞争力的龙头 ................................................................................................................................... 3 1.1. 美容护理板块：板块保持弱增长，标的表现持续分化 ................................ 3 1.2. 美妆业务：分化持续，细分赛道机会依然显著，龙头核心继续验证 ........ 4 1.3. 医美业务：关注产品差异化、性价比 ............................................................ 7 2．投资建议 .............................................................................................................. 9 3．风险提示 .............................................................................................................. 9 图表目录 图表 1：24H1 美容护理板块实现收入 457.9 亿元，同比增长 1.4% ................... 3 图表 2：美容护理核心标的 24H1 财务数据（按收入增速降序排列） .............. 3 图表 3：美容护理核心标的 24Q2 财务数据（按收入增速降序排列） .............. 4 图表 4：24 年 4-6 月化妆品社零分别为 278.4/405.5/404.6 亿元.......................... 5 图表 5：24 年 4-6 月化妆品社零分别同比+-2.7%/+18.7%/-14.6% ...................... 5 图表 6：24H1 美容护理核心标的美妆/护肤/个护业务情况 ................................. 5 图表 7：珀莱雅集团布局护肤、彩妆、洗护品类 ................................................. 7 图表 8：上美股份布局护肤+母婴+洗护赛道 ........................................................ 7 图表 9：各以美妆个护业务为主的公司 24H1 销售费用率普遍上行 .................. 7 图表 10：24H1 美容护理核心标的医美业务情况 ................................................. 8 敬请阅读本报告正文后各项声明